龐麗靜

　　這幾天，海信科龍電器股份有限公司(ST科龍，000921.SZ)董事長湯業國、副總裁張明正在北京研究論證新的增發方案。海信科龍一位中層管理人員3月27日說，增發方案調整工作正在緊鑼密鼓的進行當中。

　　3月底前完成白電重組，是海信科龍的承諾，但這家公司向青島海信空調有限公司(以下簡稱海信空調)定向增發A股購買資產的方案，沒有得到中國證監會并購重組審核委員會的通過。

　　知情者稱，被否的不是整個重組方案，而是增發價格，估計重報方案會通過。這家公司的管理人員則稱，做出特別業績承諾，也許更加適合。

　　調整方案

　　3月21日，ST科龍公告稱，中國證券監督管理委員會并購重組審核委員會否決了公司向特定對象發行股份購買資產暨關聯交易方案。

　　知情者表示，證監會否的不是整個重組方案，而是增發價格�！昂Ｐ虐纂姌I務整合這一大方向不會變，重組工作只會加速，不會放棄”。

　　按照此前公布的增發方案，控股股東海信空調擬向ST科龍注入25.4億元，ST科龍擬以每股6.98元的價格向海信空調定向發行約3.64億股公司股票，以此收購海信空調持有的海信(山東)空調有限公司100%股權、海信(浙江)空調有限公司51%股權、海信(北京)電器有限公司55%股權以及海信營銷公司的白色家電營銷資產。海信空調持有ST科龍的股權比例將從24%增至44.46%。

　　對于這個方案，評論說注入科龍的“白電資產”溢價嚴重。評估值為25.4億元，賬面值約為5.53億元，溢價了約3.59倍。所以應該調降定向增發價格和規模。

　　不過，海信科龍經營部門一位管理人員表示，已經評估完成的25.4億白電資產價格，以6.98元/股的價格定向增發約3.65億股這一評估結果不應輕易變動，“做出特別業績承諾，也許更適合海信科龍�！�

　　究竟是調整增發價格還是做出特別業績承諾，或者還有第三種、第四種方案。對此，海信科龍品牌管理室主任韓維凡表示，正在等監管部門的反饋結果。在沒有得到正式批復前，調整的方案就無法最后確定。

　　連鎖反應

　　海信集團及海信科龍為白電重組已經作了長時間的準備。他們期待重組之后，實現海信集團白色家電資產的整體上市，打破海信與科龍電器同業競爭關系，減少科龍電器與海信空調及海信集團之間的關聯交易，從而提高盈利能力和可持續發展能力。

　　白電行業最近漲價潮風起云涌。在資源、人力成本持續上升、人民幣升值導致出口成本加大、節能減排要求趨嚴等多重壓力下，白電通過終端提價消化成本壓力的行動早已經拉開了帷幕。

　　2008年春節之后，西門子產品價格首先上調4%，接著海爾提價7%-15%，之后美的也表示上調出廠價格3%-5%。但海信科龍面對白電提價潮，態度曖昧。“整合沒有完成，對于科龍而言，很多市場機會就無法把握�！笔袌龇治鋈耸糠Q。

　　因為白電重組拖延，造成的不良反應已經顯現，2007年，海信科龍銷售量的增長率為12%，低于行業水平，經營規模，尤其是營業利潤離計劃差距也較大。市場運營能力差距主要表現為渠道建設緩慢、渠道質量不高、市場推廣能力弱、費用控制難等，這些問題都讓海信科龍的管理高層寢食不安。

　　科龍公告稱，經過近兩年的努力，雖然初步擺脫了破產清算的危險，但持續經營能力仍然較為脆弱，資產質量、盈利能力以及可持續發展能力等仍較為欠缺。由于沒有實現真正的整合，海信、科龍雙方還不能夠進行良好的互補。

　　盡快完成白電重組，已經成為海信科龍迫在眉睫的頭等大事和必須盡快逾越的一道坎。

　　來源：經濟觀察報網