本報(bào)記者郎朗 海信空調(diào)收購科龍的工作顯然是家電企業(yè)并購中最具有挑戰(zhàn)性的一幕，從洽談到過戶用了17個(gè)月時(shí)間，接下來便是漫長的股改重組和清欠，當(dāng)然還包括香港上市公司的復(fù)牌。

　　按照股改承諾，原定于今年3月底完成將海信冰箱、空調(diào)資產(chǎn)注入ST科龍(000921.SZ)的重組3月20日遇到了麻煩。

　　3月21日，ST科龍發(fā)布日公告稱，中國證監(jiān)會(huì)并購重組審核委員會(huì)3月20日審核了公司向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易方案，該方案最終未獲得通過。

　　這次增發(fā)方案的遇阻顯然出人意料，此前海信集團(tuán)董事長周厚健、海信科龍副總裁張明都曾樂觀的告訴記者，今年3月底完成對科龍的重組應(yīng)該沒有問題。

　　然而沒有問題卻出現(xiàn)了問題，對于這次未能通過的原因，海信科龍有關(guān)人士表示，目前還沒有得到具體的原因，只聽說并購重組委員會(huì)的專家態(tài)度不一致，贊成和反對的票數(shù)之差只有1票。

　　根據(jù)此前公布增發(fā)方案，ST科龍擬以每股6.98元的價(jià)格向海信空調(diào)定向發(fā)行約3.64億股公司股票，以此收購海信空調(diào)持有的海信(山東)空調(diào)有限公司100%股權(quán)、海信(浙江)空調(diào)有限公司51%股權(quán)、海信(北京)電器有限公司55%股權(quán)以及海信營銷公司的白色家電營銷資產(chǎn)。

　　收購報(bào)告書顯示，海信空調(diào)即將注入科龍的上述資產(chǎn)賬面值為5.53億元，而相關(guān)評估中介對其按收益法及成本法推算的評估值卻高達(dá)25.4億元，約為賬面值的4.59倍，溢價(jià)約3.6倍。

　　東方證券分析師陳剛表示，"這樣的高溢價(jià)收購應(yīng)該是方案被否的主要原因，此前四川長虹的定向增發(fā)被否也是因?yàn)橥瑯拥脑�因，除此之外海信在收購科龍后做了大量的工作，使科龍已�?jīng)具備了盈利能力，這顯然不是重組方案被否決的原因。"

　　對于海信科龍接下來的重組計(jì)劃，海信科龍新聞發(fā)言人韓維凡告訴記者，"重組是股改的一部分，所以科龍不可以放棄，接下來我們會(huì)按照證監(jiān)會(huì)提出的方案整改要求來對現(xiàn)在的方案進(jìn)行調(diào)整，并可能再次提交方案，這些動(dòng)作都將隨后公告。"

　　陳剛表示，海信科龍的方案要想通過，就必須大幅降低增發(fā)的規(guī)模，發(fā)行數(shù)量要從目前3.64億元至少下降一半才合適，因?yàn)楹Ｐ诺谋�箱、空調(diào)資產(chǎn)的盈利能力在同行業(yè)并非位居前列。

　　這次增發(fā)遇阻讓海信科龍的下一步計(jì)劃受到了影響，海信科龍新任營銷總裁石永昌曾表示，在重組完成后海信科龍將逐步推出包括海信洗衣機(jī)、容聲冷柜等新品，顯然這一計(jì)劃也不得不延后。

　　此外，海信科龍還面臨著艱巨的清欠任務(wù)。張明曾告訴記者，雖然凍結(jié)了顧雛軍的所有賬戶和資產(chǎn)，但是要完成清欠還需要等待科龍民事案的判決結(jié)果，但是民事案審判還需要等待刑事案的最終結(jié)果，由于顧雛軍等近日提出上訴，該案件的審理不知道何時(shí)結(jié)束。

　　受到這些案件的影響，科龍香港上市公司的復(fù)牌也受到了一定影響，雖然科龍向聯(lián)交所提交了復(fù)牌的建議和相關(guān)資料，但是何時(shí)復(fù)牌還是未知數(shù)。

　　消息人士告訴記者，聯(lián)交所的監(jiān)管非常嚴(yán)格，當(dāng)初創(chuàng)維數(shù)碼在黃宏生案后雖然多次提交復(fù)牌建議，但是直到2006年1月才復(fù)牌，科龍顧雛軍的案件更加復(fù)雜，科龍的復(fù)牌看起來也不會(huì)一帆風(fēng)順。

　　周厚健和海信的管理層顯然沒想到重組科龍會(huì)如此困難重重，近日周厚健表示，要想完成2010年銷售收入超過1000億元的目標(biāo)，顯然只有國內(nèi)業(yè)務(wù)是不可能的，在海外發(fā)展自主品牌是其2008年開始的重點(diǎn)，其中包括引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，但是這些都要建立在后院穩(wěn)定的情況下才能實(shí)施，科龍的難題2008年必須完成，顯然這是艱巨的任務(wù)。