專題：中央經濟工作會議在北京舉行 機構解讀

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　　來源：申萬宏源研究

　　事件：中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、 中央軍委主席習近平出席會議并發表重要講話。

　　? 政策定調：以內需的穩定性對沖外需的不確定性

　　在風險挑戰中，會議仍將外部環境的變化放在首位，突出外需的不確定。同時，內部環境的挑戰中，會議明確為“國內需求不足”，并點出“部分企業生產經營困難，群眾就業增收 面臨壓力”等客觀問題。相比2023年，一是將有效需求不足精確為國內需求不足，二是將產能利用率不高問題聚焦在經營困難上，三是將社會預期偏弱實質化為就業增收壓力。

　　會議對經濟工作規律總結為五個，將市場和政府、總供給和總需求前置。一是“必須統籌好有效市場和有為政府關系，形成既放得活又管得住的經濟秩序”，二是“必須統籌好總供給和總需求關系，暢通國民經濟循環”。三是“必須統籌好培育新動能和更新舊動能關系”。 四是“統籌好做優增量和盤活存量的關系”。五是“必須統籌好提升質量和做大總量的關系”。

　　具體來看，本次會議將消費擺在了最突出的位置，延續 12 月政治局會議定調，指出“著力提振內需特別是居民消費需求”。本次會議將“大力提振消費”放在九大任務中的首位， 而2023 年消費僅在第二位且被囊括在“擴大國內需求”內部。在九大重點任務部署后的總結段，會議強調“針對需求不足的突出癥結，著力提振內需特別是居民消費需求”。

　　? 明確要“提高赤字率”、“保持流動性充裕”

　　宏觀調控方面，會議延續 12 月中央政治局會議基調，強調“更加積極有為”，“提高政策 整體效能”。會議提及“加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合”，一方面指向后續財政、貨幣政策或加強協調、支持穩增長；另 一方面或指向多部門“形成合力”，宏觀政策更注重與穩就業、科技創新等重點領域配合。

　　財政政策延續“更加積極”定調外，會議明確強調“提高財政赤字率，確保財政政策持續 用力、更加給力”。近年財政效果受壓制，或緣于隱性債務“存量”問題，土地出讓收入等 “流量”短缺等影響。本次會議強調“提高財政赤字率”，“增加發行超長期特別國債”，“增 加地方政府專項債券發行使用”均將對明年預算內資金形成補充。中性情景，2025 年廣義財政支出增速若要達5%左右，非化債的政府債務凈融資或需12萬億元左右。 

　　貨幣政策延續政治局會議“適度寬松”的定調，并將去年的“保持流動性合理充?！备臑椤氨３至鲃有猿湓！?。另外，會議在投資部分提出“加強財政與金融的配合，以政府投資 有效帶動社會投資”。PSL、政策性開發性金融工具等穩投資的手段或有望再度出現。

　　? 會議重點關注消費、“內卷”、房地產等

　　消費政策更多從民生問題入手，會議明確提出“實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。”具體來看，會議明確“加力擴圍實施‘兩新’ 政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費”。不排除后續服務消費也有相關政策支持。

　　會議從重點領域發展，金融體系支持和綜合整治“內卷式”競爭三方面，對科技創新發展詳細部署。本次會議重點提及“開展‘人工智能+’行動”等；同時，會議對金融支持科 技方面，提出“壯大耐心資本”；針對“內卷式”競爭現象，會議提出“綜合整治”。

　　房地產領域工作部署重歸防風險領域，強調“持續用力推動房地產市場止跌回穩”。穩地產已成為穩定居民資產、防止居民資產負債表出現風險的重要工作之一。后續實現“持續用 力推動房地產市場止跌回穩”或多在于“加力實施城中村和危舊房改造”，促進住房需求潛力釋放，以及加快“推進處置存量商品房工作”、增強城市房地產融資協調機制等。

　　風險提示：外部環境變化，房地產形勢變化。

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責任編輯：楊賜