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　　來源：國君證券

　　市場深度調整與超賣，短期指數有望從殺跌進震蕩。12月以來A股出現較大幅度的調整，穩定風格跑贏，與我們“方向在低風險特征的股票”的觀點相匹配。往后看我們認為：1）指數深度調整，表明投資者已重新校準了重要會議后的政策預期，后續經濟數據的走向與政策的互動對市場而言極為重要。2）年內第三輪存款降息落地后，市場對降息的預期重新打開，疊加歲末年初部分機構的配置需求，但相對而言小步長寬松更有利于類債資產和長久期資產，非經濟相關資產。3）短期指數估值、兩市成交額已經降至歷史低位，考慮到前期市場深度調整，短期指數延續殺跌的可能性不高，在一個短時間窗口內有望進入低位震蕩和技術性反彈。但預期上修仍需要新邊際，指數高度不高。從更遠維度看，企業盈利預期與市場風險偏好的改善仍需要政策進一步發力以及新發展模式的明晰。因此，中期的應對仍需要“穩字當頭”。

　　超跌反彈行情優選超跌，風格切換淡化小盤題材。當前市場“交易有邊際，但預期尚缺邊際”，邊際配置力量來自有跨年配置需求的中長期資金，而非交易題材股的高風險偏好投資者。尋找超跌反彈的思路主要選擇前期估值下修較為劇烈，同時估值處在偏低水平的股票，因此部分前期調整的中大盤成長股（醫藥、電子、軍工等）迎來一個反彈的機會。與市場共識不同的是，我們認為小盤題材股在估值與交易優勢下降、樂觀預期難以兌現、風險偏好逐級下臺階的定價環境下，需警惕行情走向尾聲。近期兩融余額已出現較為明顯的下滑。我們認為，超跌反彈行情的重點應放在大盤股而非小盤股，底倉選擇低風險特征的防御類板塊，并靈活選擇成長股做超跌反彈。

　　行業比較：重點在低風險特征的股票，靈活選擇成長股做超跌反彈。現階段周期認識和價值發現的思維和策略仍難以奏效，股票風格和個股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風險溢價。由于缺乏新的預期，市場整體ROE改善難度較大，當前選股重點在低風險特征的股票，以守代攻，投資主線在低估值與穩定現金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運營商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來最低，競爭優勢穩健，受益性價比消費：食品/乳制品。3）除大盤價值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業周期逐步回升的電子/醫藥及軍工。

　　投資主題與個股推薦：數據要素/小米生態鏈/AI智能終端/產能出海。1）數據要素：“數據要素×”行動計劃發布，數據資產融資模式落地。推薦公共數據供給和數據服務商；2）小米生態鏈：首款車型發布將拉動供應鏈需求，高端化戰略顯現成效。推薦3C和汽車供應鏈；3）AI智能終端：AI處理器和端側大模型迭代加速，終端設備迎新產品周期。推薦終端整機和零組件；4）產能出海：依托國內產業鏈和產能優勢開拓海外增量市場。推薦手工具/汽零/跨境電商。

　　風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。

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責任編輯：王旭