文/專欄作家 曹中銘

　　只要投資者保護工作到位，并嚴懲市場上的各種違法違規行為，A股市場還是會迎來春天的。

　　12月21日，上證指數開盤跌破2900點，盤中最低下探2882.02點，繼20日之后再次創出年內新低。自步入5月份以來，上證指數持續下跌，低點不斷，也凸顯出市場人氣渙散以及投資者信心喪失的一面。與之相對應的是，境外多國資本市場不斷刷新歷史性高點。在眾多國家中，印度市場尤其亮眼。個人以為，這與印度市場相關制度有關，其相關舉措也非常值得我國資本市場借鑒。

　　2007年最高點6124點，2015年最高點5178點。自此之后，上證指數就再也沒有突破過3800點，更另說什么4000點了。相反，上證指數還常常上演3000點“保衛戰”。一個誕生了超過30年的市場，居然頻頻上演3000占保衛戰的鬧劇，確實值得深思。

　　與A股市場相比，美國股市早已擺脫金融危機的泥潭，近些年來不斷創出歷史性高點，像道指即是如此，目前的道指最高已上摸37600點以上的高位。歐洲市場方面，德國、法國、英國等市場也均在近年創出歷史性新高。亞洲方面，日經指數、印度孟買指數等均高點不斷。特別是印度股市，其表現堪稱搶眼。從2003年開始，印度孟買指數從3000點左右開始上漲，12月20日創出新高71906.66點。20年間，上漲超過22倍。其表現與美國市場相比，有過之而無不及。

　　印度股市能走出一波大牛市行情，人口紅利、經濟增長、外資流入等是不容忽視的重要因素。但更值得關注的是，印度市場的監管非常嚴厲，且投資者保護工作做得較為到位，這也是印度市場20年20多倍的一個重要基礎。

　　比如在退市制度方面，從2007到2018年，被孟買交易所勸退的公司就有1381家，平均每年退市115家。而從2007年到2018年，A股上市公司退市的數量非常之少，期間甚至有連續多年沒有一家公司退市。即使是近年來上市公司退市實現了常態化，也沒有哪一年突破50家，與5000余家上市公司相比，退市率不到1%，也遠遠低于印度市場的退市率。大量劣質公司退市，既有利于提升上市公司的投資價值，顯然也有利于提高投資者的信心。對于其股市的持續上漲，顯然功不可沒。

　　再如在投資者保護方面，只要沒有出現違法違規行為，A股上市公司退市往往是一退了之，由投資者吞下上市公司退市的苦果。但在印度市場，當一家上市公司決定退市時，其必須回購投資者手中的股權。這既保護了投資者的利益，也讓那些質地平平的企業對于上市知難而退。這對于提振投資者信心，同樣是大有益處的。

　　此外，在交易制度設計上，印度市場對散戶投資者實行T+0回轉交易，而對機構投資者實行T+3的交易制度。表現上看不平等，但作為機構投資者，其應該奉行的是價值投資、長期投資、理性投資的投資理念。如果機構投資者也實行T+0交易制度，那么其就可以利用籌碼優勢、資金優勢魚肉散戶投資者。實行不同的交易制度，無疑更有利于保護散戶投資者。

　　而在A股市場，保護中小投資者利益口號已經喊了好多年，但做得顯然還遠遠不夠。這也是中小投資者對于市場沒有信心的一大原因。機構投資者是資本市場的中緊力量，散戶投資者也是市場的重要投資力量。不保護好中小投資者的利益，其對于市場當然就不會有信心，市場多年沒有起色，顯然也與之密切相關。

　　個人以為，印度市場保護中小投資者的相關舉措值得A股市場借鑒。對于A股市場而言，也可從交易制度、退市制度、日常投資者保護上下功夫。個人相信，只要投資者保護工作到位，并嚴懲市場上的各種違法違規行為，A股市場還是會迎來春天的。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)