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　　原標(biāo)題：潛望丨900億“專網(wǎng)通信”大騙局：神秘人隋田力操刀，13家上市公司卷入

　　摘要：

　　隨著調(diào)查的深入，一個以“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”為幌子的隱蔽融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)浮出水面，規(guī)模超過900億元，已知有多達(dá)13家上市公司卷入其中。

　　在這個龐大的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中，上市公司資金以預(yù)付貨款的方式流向供應(yīng)商，若干時間之后，供應(yīng)商或其隱性關(guān)聯(lián)方，將資金通過一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司。短期來看，上市公司提升了業(yè)績，但當(dāng)操盤者資金閉環(huán)斷裂，上市公司的風(fēng)險便徹底暴露。

　　這個龐大融資網(wǎng)絡(luò)的操控者，均指向神秘人隋田力。而卷入其中的上市公司，又是否涉嫌虛增收入、業(yè)績造假？

　　“專網(wǎng)通信”成A股驚天炸雷，而且仍在持續(xù)。

　　7月29日，凱樂科技（維權(quán)）（600260.SH）毫無懸念地“收獲”了第四個跌停板。

　　此前一天晚上，公司公告稱，“經(jīng)公司自查，目前新增供貨商逾期供貨合同23.05億元，相關(guān)款項存在損失風(fēng)險”。而在6天前的7月23日，凱樂科技已經(jīng)公告14.23億元的損失風(fēng)險。

　　從5月30日上海電氣（維權(quán)）“首雷”開始，到7月28日的不足2個月內(nèi)，爆雷大軍已擴(kuò)大至8家：上海電氣、宏達(dá)新材、瑞斯康達(dá)、國瑞科技、中天科技（維權(quán)）、匯鴻集團(tuán)、凱樂科技、中利集團(tuán)——該等公司的“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”皆出現(xiàn)重大風(fēng)險。匯總統(tǒng)計，8家上市公司合計的可能損失金額高達(dá)240億元。而這一系列風(fēng)險事件，都關(guān)聯(lián)著一個叫“隋田力”的神秘人。

　　此時，整個A股市場上下都在問：隋田力是誰？來自何方？何以引發(fā)如此密集的上市公司爆雷？專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)究竟是什么？

　　證券時報記者通過近2個月的追蹤與調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一個以“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”為幌子的隱蔽融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)浮出水面，資金規(guī)模超過900億元，已知有多達(dá)13家上市公司卷入其中，堪稱“A股史上最大資金騙局”。

　　在這個龐大的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中，上市公司資金以預(yù)付貨款的方式流向供應(yīng)商，若干時間之后，供應(yīng)商或其隱性關(guān)聯(lián)方，將資金通過一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司，短期內(nèi)，上市公司業(yè)績得到了提升。但當(dāng)操盤者資金閉環(huán)斷裂，上市公司的風(fēng)險便徹底暴露。

　　這個龐大融資網(wǎng)絡(luò)的操控者，最終指向了隋田力。

　　01

　　神秘的“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”，至少13家上市公司入局

　　證券時報記者追蹤梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年起，至少有13家上市公司——新海宜、華訊方舟、凱樂科技、中利集團(tuán)、亨通光電、寧通信B、飛利信、瑞斯康達(dá)、宏達(dá)新材、中天科技、國瑞科技、上海電氣、匯鴻集團(tuán)，先后開辟了一塊新的業(yè)務(wù)，他們大多將該業(yè)務(wù)命名為“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”，少數(shù)公司則命名為“特種通訊產(chǎn)品”、“高端通信產(chǎn)品”、“物聯(lián)網(wǎng)與智能化”等（便捷起見，本文統(tǒng)一稱為“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”）。

　　除了上海電氣、匯鴻集團(tuán)之外，其余11家都在年報中披露了該業(yè)務(wù)的歷年收入明細(xì)（表1）。

　　最早大規(guī)模涉足的是新海宜。2014年，新海宜新增專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的首年即錄得2.25億元收入，占總營收近20%；此后該業(yè)務(wù)一路增長，并成為公司營收增量的核心貢獻(xiàn)者，到2016年最高峰時達(dá)到11.7億元，占總收入超過60%。

　　2015年，華訊方舟也新增了此項業(yè)務(wù)，當(dāng)年即錄得3.12億元收入，占總營收的35.5%；在最高峰的2017年，其17.6億元的營業(yè)收入中有16.4億元系該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，占比93%。

　　2016年，凱樂科技和中利集團(tuán)成為新加入者。凱樂科技甫一開辟專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，當(dāng)年即錄得51.5億元的收入，占年度總營收高達(dá)61%；在最高峰的2018年，凱樂科技169.6億元的總營收中，有147.3億元由專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，占比高達(dá)86.9%。中利集團(tuán)起步于該年度的特種通訊設(shè)備業(yè)務(wù)錄得收入10.4億元，占總營收比例9.2%；2019年該項業(yè)務(wù)收入達(dá)到19.6億元，占總營收比例進(jìn)一步提升至16.5%。

　　此后的2017年，亨通光電、寧通信B涉足該業(yè)務(wù)；2018年，飛利信涉足該業(yè)務(wù)；2019年，瑞斯康達(dá)、宏達(dá)新材、中天科技也新增該項業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)收入占比相對較小；2020年，國瑞科技新增該項業(yè)務(wù)。

　　不過，2018年之后，相關(guān)公司的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)步入下降通道，部分公司甚至退出專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)。

　　尤為引人注目的是，伴隨專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入增加，該等公司預(yù)付款項也同步大幅增加。

　　以新海宜為例，在其新增專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)之前的2013年，其預(yù)付款項不足2000萬元，但在其新增專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)首年的2014年，預(yù)付款陡然提升至6.51億元；在接下來的2015-2018年，其預(yù)付款分別為10.86億元、5.51億元、3.87億元、6.99億元；隨著其2019年退出專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，其預(yù)付款也迅猛下降至400萬元水平，基本恢復(fù)至該業(yè)務(wù)出現(xiàn)之前的狀態(tài)。諸如華訊方舟、凱樂科技、中利集團(tuán)等公司也類似。

　　將11家上市公司的數(shù)據(jù)匯總會發(fā)現(xiàn)：其一，這11家上市公司合計的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入經(jīng)歷了迅猛增加又快速下降的過程，且是影響11家上市公司總營業(yè)收入的重要因素；其二，這11家上市公司歷年合計的預(yù)付款項變化趨勢，與合計的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)規(guī)模變化基本趨同。在業(yè)務(wù)最高峰的2018年，11家上市公司的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入合計達(dá)到230億元，預(yù)付款項也達(dá)到196億元的峰值（圖1及前述表1）。

　　根據(jù)該等上市公司的年報披露，其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)有著大體相同的上、下游結(jié)算模式：向上游采購原材料時需預(yù)付80%以上貨款（大部分100%預(yù)付），而產(chǎn)成品對下游銷售時只能預(yù)收10%貨款。因而，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，必然導(dǎo)致采購預(yù)付款的大幅增加。

　　需要說明的是，前述統(tǒng)計數(shù)據(jù)明細(xì)尚未包含同樣擁有專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的上海電氣及匯鴻集團(tuán)，因其未有詳細(xì)披露。

　　上海電氣作為一家綜合性企業(yè)，2020年營業(yè)收入達(dá)到1373億元，專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)只是其中很小一部分，通過持股40%的子公司上海電氣通訊技術(shù)有限公司（下稱“上電通訊”）展開。上電通訊成立于2015年，應(yīng)是從當(dāng)年開始展開專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)。

　　由于占比太小，上海電氣此前從未單列披露過其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入及相關(guān)經(jīng)營情況。直到今年5月30日，上電通訊巨額應(yīng)收賬款爆雷，上海電氣才披露相關(guān)信息及下游客戶，也首次披露了上電通訊2020年營業(yè)收入29.84億元，僅占其總收入的2.2%。

　　匯鴻集團(tuán)也是一家多元化綜合企業(yè)，自2015年起，在主營業(yè)務(wù)延伸的基礎(chǔ)上，通過子公司江蘇匯鴻國際集團(tuán)中錦控股有限公司（下稱“中錦公司”）展開專網(wǎng)通信設(shè)備的采購與銷售業(yè)務(wù)。匯鴻集團(tuán)2020年營業(yè)收入379億元，由于專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入占比較小，也未單列披露。

　　02

　　多有重疊的上游供應(yīng)商與下游客戶

　　如前所述，這些上市公司的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)有著大體相同的上、下游結(jié)算模式：向上游采購原材料時大部分需要預(yù)付100%貨款，而產(chǎn)成品對下游銷售時只能預(yù)收10%貨款。這種模式意味著上市公司會發(fā)生大規(guī)模墊款。

　　證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的上下游都具有較高的重疊性。采購的主要預(yù)付款對象在多家上市公司出現(xiàn)，主要銷售客戶也在多家上市公司出現(xiàn)。

　　就上游供應(yīng)商而言，主要包括上海星地通通信科技有限公司（下稱“上海星地通”）、新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司（下稱“新一代專網(wǎng)”）、重慶博琨瀚威科技有限公司（下稱“重慶博琨”）、寧波鴻孜通信科技有限公司（下稱“寧波鴻孜”）、浙江鑫網(wǎng)能源工程有限公司（下稱“浙江鑫網(wǎng)”）等公司。

　　其中，上海星地通出現(xiàn)在了4家上市公司（新海宜、華訊方舟、凱樂科技、寧通信B）的供應(yīng)商名單中，新一代專網(wǎng)則現(xiàn)身于3家（新海宜、凱樂科技、中利集團(tuán)），重慶博琨也現(xiàn)身于3家（凱樂科技、飛利信、瑞斯康達(dá)），寧波鴻孜現(xiàn)身于2家（新海宜、中利集團(tuán)），浙江鑫網(wǎng)也現(xiàn)身于2家（中天科技、寧通信B）。

　　就下游客戶而言，主要包括富申實業(yè)公司（下稱“富申實業(yè)”）、中國普天信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱“普天信息”）、環(huán)球景行實業(yè)有限公司（下稱“環(huán)球景行”）、航天神禾科技（北京）有限公司（下稱“航天神禾”）、南京長江電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“南京長江電子”）等公司。

　　其中，富申實業(yè)出現(xiàn)在了7家上市公司（新海宜、華訊方舟、凱樂科技、瑞斯康達(dá)、中利集團(tuán)、上海電氣、國瑞科技）的客戶名單中，航天神禾出現(xiàn)在了5家（匯鴻集團(tuán)、凱樂科技、飛利信、中天科技、中利集團(tuán)），普天信息出現(xiàn)在了4家（新海宜、華訊方舟、凱樂科技、寧通信B），環(huán)球景行則是3家（凱樂科技、瑞斯康達(dá)、上海電氣），南京長江電子也是4家上市公司（上海電氣、國瑞科技、宏達(dá)新材、中利集團(tuán)）。

　　基于主要上下游關(guān)系的梳理，證券時報記者繪制出了圍繞該等上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的上、下游交易網(wǎng)絡(luò)圖，可以清晰看出，該等上市公司的上游供應(yīng)商與下游客戶，具有較高的重疊性（圖2）。

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　　而這個龐大的交易網(wǎng)絡(luò)并不是全部。

　　記者在梳理過程中發(fā)現(xiàn)，除了新海宜之外，其余多數(shù)上市公司歷年年報所披露的前五大客戶、前五大供應(yīng)商、前五大預(yù)付款對象等，都是以一、二、三、四、五或者A、B、C、D、E代替，完全不予披露名稱。其中相當(dāng)一部分都是在回復(fù)深滬證券交易所下發(fā)的年報問詢函時，才被迫補(bǔ)充披露相關(guān)信息。記者通過多方比對及交叉驗證，才將該等上市公司的部分供應(yīng)商及客戶名稱還原。

　　03

　　隋田力——上游供應(yīng)商關(guān)鍵人物

　　記者進(jìn)一步追溯發(fā)現(xiàn)，這些上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的上游供應(yīng)商，相互之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，關(guān)鍵人物均指向隋田力（前述圖2）。

　　比如，在上市公司供應(yīng)商中名單中出現(xiàn)過的上海星地通，直接由隋田力持股90%；新一代專網(wǎng)，隋田力100%持股的上海星地通訊工程研究所（下稱“星地研究所”）曾是其持股30%的股東，隋田力也曾出任其總經(jīng)理；曾是瑞斯康達(dá)供應(yīng)商的重慶天宇星辰供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司（下稱“重慶天宇星辰”），由隋田力間接持股40%；重慶博琨其現(xiàn)任經(jīng)理滕然曾出任過重慶天宇星辰的監(jiān)事。

　　此外，上海電氣子公司上電通訊和宏達(dá)新材，在股權(quán)關(guān)系、人員關(guān)系上，與隋田力發(fā)生諸多關(guān)聯(lián)。

　　上電通訊的第二大股東正是隋田力控制的上海星地通（持股28.5%），第六大股東上海奈攀企業(yè)管理合伙企業(yè)（下稱“上海奈攀”，持股6%）的實控人也是隋田力。在證券時報此前的報道中已查明，上電通訊60%的民營股東實際都與隋田力有關(guān)聯(lián)。

　　宏達(dá)新材的控股股東為上海鴻孜企業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“上海鴻孜”），而上海鴻孜的全資子公司寧波鴻孜（2家上市公司的供應(yīng)商）與上海星地通的子公司寧波星地通的注冊地址為同一棟樓，辦公地址則在同一街道的兩對面，且二者工商登記的手機(jī)號及郵箱相同。而這個號碼同樣是上海鴻孜的股東寧波梅山保稅港區(qū)驥勤投資有限公司的聯(lián)系手機(jī)號。

　　并且，隋田力實際控制的上海奈攀（即上電通訊的第六大股東），其占比20%的出資人王吉財，既是上海鴻孜參股公司桂林坤弘的董事，也是上電通訊的董事。

　　另一個背景信息是，上海鴻孜于2019年取得宏達(dá)新材的實際控制權(quán)，后因無力支付受讓股權(quán)的尾款，今年又在謀劃將宏達(dá)新材的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。這說明上海鴻孜的資金實力較弱。此外，上海鴻孜明面的實控人楊鑫公開信息不多，宏達(dá)新材披露他曾擔(dān)任上海翔貝實業(yè)有限公司總經(jīng)理，而上海翔貝又曾出現(xiàn)在新海宜專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的供應(yīng)商名單中。

　　針對宏達(dá)新材的諸多蹊蹺，7月29日一早深交所向公司發(fā)出問詢函，要求其回答公司實控人楊鑫與隋田力是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　綜上，上游供應(yīng)商這種千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，基本都圍繞隋田力或隋田力陣營展開。

　　簡歷顯示，隋田力1961年8月出生，大專學(xué)歷，身份證號碼前六位歸屬于江蘇省連云港市海州區(qū)。1979年1月至1994年5月，隋田力在部隊服役，其后在江蘇省人民政府干了4年公務(wù)員。

　　從體制內(nèi)離開1個月后的1998年11月，星地研究所成立，這是隋田力名下第一家工商主體，其100%持股并擔(dān)任所長，由此開啟了下海經(jīng)商之路。

　　星地研究所早年也直接對外供貨，浙大網(wǎng)新2009年半年報、江蘇舜天2010年半年報中均出現(xiàn)了它的身影，前者當(dāng)期對其預(yù)付3084萬元的貨款，后者在期末與其存在7181萬元的其它應(yīng)付款。可見在當(dāng)時，星地研究所對下游客戶的話語權(quán)并沒有絕對的強(qiáng)勢，還無法做到對所有客戶全部預(yù)收貨款。

　　2007年6月至2019年10月，隋田力任南京三寶通信技術(shù)實業(yè)有限公司（下稱“南京三寶”）的董事長。這家公司在其任職期間，多次成為包括華訊方舟在內(nèi)的多家上市公司的供應(yīng)商。隋田力離職后，南京三寶逐漸從上市公司公告中消失。

　　2009年11月至2017年9月，隋田力任新一代專網(wǎng)董事、總經(jīng)理。2011年7月，隋田力、鄒荀一出資設(shè)立上海星地通，分別持股90%、10%，隋田力擔(dān)任執(zhí)行董事至今。

　　2015年12月-2016年3月，隋田力通過上海星地通及北京賽普，以總計511萬元的對價購入海高通信36%股權(quán)；一致行動人劉青以198.8萬元受讓海高通信14%股權(quán)。至此，隋田力成為海高通信實際控制人。2016年9月，海高通信在新三板掛牌，這也是隋田力實際控制的唯一一家公眾公司。但海高通信的營收并不好看，最高的2016年也僅為3.2億元，2020年已跌至7719萬元。海高通信也在前述上市公司的供應(yīng)商名單中出現(xiàn)，不過交易金額僅數(shù)百萬元。

　　同在2015年，隋田力通過上海星地通及上海奈攀，與上海電氣合資成立上電通訊，成為持股34.5%的第二大股東。

　　由此可看出，上海星地通是隋田力最重要的工商主體，并通過其控制了至少22家公司，范圍遍及江蘇、寧波、哈爾濱、北京、重慶、上海、深圳等地。

　　04

　　數(shù)百億預(yù)付款流向隋田力關(guān)聯(lián)方

　　如前所述，這13家上市公司展開專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)需要大額預(yù)付，證券時報記者將相關(guān)上市公司對上海星地通、新一代專網(wǎng)、重慶博琨、寧波鴻孜、浙江鑫網(wǎng)等5家主要供應(yīng)商歷年的預(yù)付金額進(jìn)行了逐一統(tǒng)計。

　　統(tǒng)計結(jié)果顯示，除上海電氣、匯鴻集團(tuán)之外的11家上市公司，自2014年先后展開專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)以來歷年累計的預(yù)付款總額達(dá)到了735億元，其中預(yù)付給這5家供應(yīng)商的金額累計就達(dá)到了439億元，占比接近60%（表2）。而且，這還是不完全統(tǒng)計，因為并不是每家上市公司、各個年份的前五大預(yù)付對象名稱都完整披露了，如全面披露，5家供應(yīng)商的預(yù)收金額及占比或許會更高。

　　從表2可以看出，這5家供應(yīng)商大多是上市公司第一、第二大預(yù)付對象，且占據(jù)了極高的預(yù)付款比例，極端情況下，第一大預(yù)付對象就占了相應(yīng)上市公司年度預(yù)付款的99.67%。

　　這些預(yù)付款，在供應(yīng)商完成交貨之后，最終都要轉(zhuǎn)化成供應(yīng)商的營業(yè)收入。5家供應(yīng)商獲得超過439億元的預(yù)付款，意味著它們同樣有著龐大的營業(yè)規(guī)模。

　　比如，中利集團(tuán)曾在2019年6月披露其近三年主要供應(yīng)商情況，經(jīng)證券時報記者交叉比對，該公告中的“供應(yīng)商1”為寧波鴻孜，“供應(yīng)商7”為新一代專網(wǎng)。該公告顯示，寧波鴻孜2017年銷售額2.89億元，2018年激增至21.8億元；新一代專網(wǎng)2017年收入為100億元至200億元（披露原文如此）。另，從表2的統(tǒng)計情況來看，上海星地通的規(guī)模應(yīng)在新一代專網(wǎng)之上。

　　為進(jìn)一步深入了解真實情況，證券時報記者先后實地探訪了上海星地通及新一代專網(wǎng)。

　　6月下旬，證券時報記者來到位于上海市嘉定區(qū)新冠路的上海星地通及星地研究所，二者同在一處，有獨立的辦公園區(qū)。公司門衛(wèi)將記者來訪一事通過電話匯報后回復(fù)，隋田力等公司高管均有事外出了，不便接待。多番周折之后，證券時報記者聯(lián)系上了鄒荀一（持股上海星地通10%），在公司門口與他進(jìn)行了交流。

　　鄒荀一是隋田力最重要的合作伙伴，二人共同創(chuàng)立上海星地通，并在多家關(guān)聯(lián)公司中共同任職。記者見到的鄒荀一滿頭白發(fā)，目測年齡在70歲左右，現(xiàn)場有人打招呼稱其“鄒叔”，在公司內(nèi)受人敬重。

　　鄒荀一對證券時報記者表示，他本人已經(jīng)不管事了，今天只是恰好在公司。他告訴記者，隋田力當(dāng)前不在上海。記者詢問鄒荀一能否幫忙聯(lián)系隋田力，他表示自己不方便貿(mào)然去找，只能等見隋田力的時候再說。在記者的極力要求之下，鄒荀一返回辦公室，過了十分鐘之后表示，現(xiàn)在無法聯(lián)系到隋田力，請記者留下電話，到時候再給回復(fù)。截至發(fā)稿，鄒荀一或隋田力均未聯(lián)系記者。

　　交流中，證券時報記者多次追問，鄒荀一多以沉默應(yīng)對，不愿多說。記者詢問上海星地通的工廠是否在此處，他表示，這里主要是研發(fā)部門，一小部分是工廠，工廠主要在別的地方。記者還追問主要工廠具體在何地，他并未作答。記者提出能否進(jìn)公司參觀，鄒以展廳負(fù)責(zé)人不在為由婉拒。

　　此外，記者多次撥打隋田力的辦公電話，均處于無人接聽狀態(tài)。

　　7月上旬，證券時報記者探訪了新一代專網(wǎng)，該公司位于北京市石景山區(qū)八角東街融科創(chuàng)意中心A座18層整層。通過對上下樓層的比對判斷，一層的辦公面積約可容納200人辦公。

　　記者到訪時間為當(dāng)天下午兩點半左右，公司前臺無人，也不見人員在兩側(cè)門前走廊走動。記者以客戶身份敲門，一位中年女士打開門。該女士稱北京公司目前要轉(zhuǎn)型，公司在外地成立許多分公司，業(yè)務(wù)交由這些分公司去做。

　　在與該女士溝通過程中，除兩位物業(yè)維修人員外，記者并未沒有聽到或看到其他工作人員在此辦公的跡象。公司前臺的陳設(shè)也顯得有點荒廢之感，并不像有人正常在此辦公的樣子。

　　之后，記者離開公司前臺，在附近觀察，直到五點半該公司下班關(guān)燈，均未見到上述女士之外的公司人員。

　　05

　　下游客戶迷霧重重，隋田力再次隱現(xiàn)

　　前文圖2已經(jīng)顯示，這些上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的下游也多有重疊。其中，出現(xiàn)頻率最高的有4家：富申實業(yè)、普天信息、環(huán)球景行、航天神禾。證券時報記者對這些上市公司向這4家客戶的歷年的銷售金額進(jìn)行了逐一統(tǒng)計。

　　數(shù)據(jù)顯示，除上海電氣、匯鴻集團(tuán)之外的11家上市公司，自2014以來的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入累計總額為808.4億元。上海電氣未有披露其各年度專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，僅僅披露了從事該業(yè)務(wù)的子公司上電通訊2020年營業(yè)收入為29.84億元。此外，上電通訊截至今年5月30日的應(yīng)收賬款余額為90.42億元。匯鴻集團(tuán)也未披露其歷年專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入規(guī)模，僅披露其1.96億元應(yīng)收賬款逾期。

　　假設(shè)上電通訊的歷史銷售都沒有回款，全部變成了應(yīng)收賬款，那上電通訊累計的銷售收入也至少有90.42億元；也同樣假設(shè)匯鴻集團(tuán)專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入就是這1.96億元應(yīng)收賬款。那么，加上其余11家上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的累計銷售額（808.4億元），13家上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)累計銷售額至少為901億元。

　　統(tǒng)計顯示，這901億元的銷售收入中，至少有436億元由富申實業(yè)、環(huán)球景行、普天信息、航天神禾貢獻(xiàn)，占比超過48%（表3）。當(dāng)然，這也是不完全統(tǒng)計，因為并不是每家上市公司、各個年份的前五大客戶名稱都完整披露了，如全面披露，來自這4家客戶的金額及占比或許會更高。

　　從表3數(shù)據(jù)也可以看出，這四大下游客戶中，對普天信息的銷售金額相對較少（43.6億元），富申實業(yè)和環(huán)球景行占主要部分。而且，根據(jù)披露，寧通信B的下游客戶普天信息，實際是寧通信B為其代工，代工產(chǎn)品實際銷往富申實業(yè)。

　　作為7家乃至8家上市公司下游客戶的富申實業(yè)成為了重中之重，且在該等公司的第一大客戶名單中頻頻出現(xiàn)，但該公司卻顯得極為神秘。

　　華訊方舟、瑞斯康達(dá)等曾在公告中稱，富申實業(yè)屬于“上海市政府第五辦公室”下屬全資單位，性質(zhì)特殊。

　　在個別工商信息查詢工具上，富申實業(yè)的唯一股東的確顯示為上海市政府第五辦公室。為此，證券時報記者撥打了上海市政府的電話，接線員表示，沒有上海市政府第五辦公室這個部門可以轉(zhuǎn)接。之后，記者又聯(lián)系了上海市政府新聞辦，工作人員回答，就其所知上海市政府沒有第五辦公室，也從未聽說過富申實業(yè)或其曾用名“上海富申國際貿(mào)易公司”。證券時報追問上世紀(jì)80、90年代是否可能存在上海市政府第五辦公室，工作人員表示需要再去核實。

　　富申實業(yè)當(dāng)前的性質(zhì)顯示為全民所有制企業(yè)，成立時間是1992年12月。在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中，富申實業(yè)暫無股東信息，主管部門（出資人）信息一欄為空白，自成立以來也未有過工商變更。

　　為此，證券時報記者前往上海尋找富申實業(yè)，實地走訪其注冊地址、疑似關(guān)聯(lián)公司辦公地址、地圖軟件標(biāo)明的地址，均未能找到該公司。

　　富申實業(yè)注冊地為上海市徐匯區(qū)武康路117弄2號，這是一處歷史優(yōu)秀建筑，處于封閉狀態(tài)，不太可能有公司在此辦公。部分工商信息查詢工具顯示，富申實業(yè)2014年報、2015年報中的通訊地址為上海市徐匯區(qū)湖南路121號10樓。記者前往該地向保安詢問10樓是否有叫富申實業(yè)、瀛聯(lián)科技的公司，保安回答，“之前好像有，但應(yīng)該早就搬走了，現(xiàn)在10樓已經(jīng)被收回，不對外出租了。”

　　瀛聯(lián)科技全稱上海瀛聯(lián)信息科技股份有限公司，疑似是富申實業(yè)關(guān)聯(lián)公司。富申實業(yè)的官網(wǎng)自我介紹信息稀少，在產(chǎn)品中心、下載中心這兩個欄目中，放置的則是瀛聯(lián)科技的相關(guān)介紹和文件。記者對比了富申實業(yè)和瀛聯(lián)科技官網(wǎng)，二者在軟件下載、產(chǎn)品資料、代理商資料等欄目的內(nèi)容完全一致。

　　瀛聯(lián)科技的辦公地址在上海市徐匯區(qū)宜山路700號B2幢11樓，記者在這里也沒有發(fā)現(xiàn)富申實業(yè)的身影，工作人員表示，從未聽說過富申實業(yè)，待核實與其是否有業(yè)務(wù)往來后回復(fù)記者。截至發(fā)稿，瀛聯(lián)科技未有回復(fù)。

　　另一個下游重點大客戶是環(huán)球景行，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，上市公司對其的專網(wǎng)通信銷售規(guī)模略低于富申實業(yè)，但也應(yīng)在百億級別。

　　工商資料顯示，環(huán)球景行成立于2018年，由重慶市國資委全資持有，公司注冊資本3億元，但實繳資本為0。該公司呈報給工商部門的年報顯示，其2018-2020年社保參保人員數(shù)量分別為7人、10人、12人。記者曾撥打環(huán)球景行的電話，接電話的綜合部門工作人員以不了解為由拒絕了采訪。

　　類似股東身份背景蹊蹺的情況，在其他下游客戶身上也一再出現(xiàn)。

　　比如，曾是新海宜下游客戶的北京中電慧聲科技有限公司、北京中電慧視科技有限公司，其股東已經(jīng)注銷，成為了沒有股東的企業(yè)；比如，華訊方舟的下游客戶中國天利航空科技實業(yè)公司（下稱“天利航空”），也是一家沒有上層股東的“無主企業(yè)”。

　　再比如，宏達(dá)新材的下游客戶中宏正益能源控股有限公司（下稱“中宏正益”）、中宏瑞達(dá)科技發(fā)展有限公司（下稱“中宏瑞達(dá)”），掛在了某大型國有銀行的第六層及第七層孫公司，二者皆疑似假國企。

　　表3中列示的航天神禾，則是由隋田力實際控制的企業(yè)。記者查證的數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)上市公司對航天神禾的累計銷售額至少達(dá)51.26億元。此外，隋田力實際控制的江蘇星地通，也曾在新海宜及宏達(dá)新材的客戶名單現(xiàn)身。由此可以看出，隋田力不僅在相關(guān)上市公司的上游供應(yīng)商現(xiàn)身，在下游客戶里也隱約可見。

　　06

　　風(fēng)險集中爆發(fā)，已披露總額240億元

　　這種蹊蹺而又迷霧重重的上下游關(guān)系，最終迎來了風(fēng)險總爆發(fā)。

　　從5月30日到7月28日不到2個月時間內(nèi)，上海電氣、宏達(dá)新材、瑞斯康達(dá)、國瑞科技、中天科技、匯鴻集團(tuán)、凱樂科技、中利集團(tuán)等8家上市公司接連發(fā)布“爆雷”公告——專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險。匯總統(tǒng)計，8家上市公司合計的可能損失金額高達(dá)240億元（表4）。

　　具體而言，上海電氣（下屬的上電通訊）風(fēng)險金額112.72億元，其中應(yīng)收賬款逾期90.42億元，存貨減值風(fēng)險22.3億元，下游客戶包括環(huán)球景行、富申實業(yè)、南京長江電子、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司貿(mào)易分公司（下稱“首創(chuàng)貿(mào)易”）、哈爾濱工業(yè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“哈工投資”）五家。

　　中天科技風(fēng)險金額37.54億元，其中應(yīng)收賬款逾期5.12億元，存貨減值風(fēng)險11.07億元，預(yù)付款項風(fēng)險21.35億元。上游供應(yīng)商為浙江鑫網(wǎng)，下游客戶為航天神禾。

　　凱樂科技風(fēng)險金額37.28億元，其中應(yīng)收賬款逾期0.61億元，存貨減值風(fēng)險2.11億元，預(yù)付款項風(fēng)險34.56億元。上游供應(yīng)商為新一代專網(wǎng)、上海星地通、重慶博琨，下游客戶為富申實業(yè)、環(huán)球景行、航天神禾。

　　中利集團(tuán)（含參股公司中利電子）風(fēng)險金額29.39億元，其中應(yīng)收賬款逾期13.85億元，存貨減值風(fēng)險7.83億元，預(yù)付款項風(fēng)險7.71億元。上游供應(yīng)商為海高通信、寧波鴻孜，下游客戶為富申實業(yè)、南京長江電子、航天神禾、上電通訊。

　　瑞斯康達(dá)風(fēng)險金額11.95億元，其中應(yīng)收賬款逾期10.16億元，預(yù)付款項風(fēng)險1.79億元。上游供應(yīng)商主要為重慶博琨，下游客戶主要為富申實業(yè)、環(huán)球景行。

　　匯鴻集團(tuán)風(fēng)險金額5.51億元，其中應(yīng)收賬款逾期1.96億元，存貨減值風(fēng)險3.55億元，下游客戶為航天神禾。

　　宏達(dá)新材風(fēng)險金額3.72億元，其中應(yīng)收賬款逾期1.21億元，存貨減值風(fēng)險2.51億元。涉及下游客戶包括江蘇弘萃實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“江蘇弘萃”）、保利民爆科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“保利民爆”），以及前文提及的分別掛在某大型國有銀行第六、第七層孫公司的中宏正益、中宏瑞達(dá)。

　　國瑞科技風(fēng)險金額2.65億元，其中應(yīng)收賬款逾期1.67億元，存貨減值風(fēng)險0.98億元，下游客戶為富申實業(yè)、南京長江電子。

　　風(fēng)險出現(xiàn)后，盡管相關(guān)上市公司皆表示，已經(jīng)起訴或?qū)⑵鹪V相關(guān)違約方，以討回款項。但從該等上市公司公告的措辭表達(dá)來看，這些風(fēng)險可能產(chǎn)生全額損失，討回款項前景不容樂觀。

　　07

　　隱蔽的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)

　　圍繞這個龐大的上下游交易網(wǎng)絡(luò)，如果業(yè)務(wù)是真實的，則有太多有違商業(yè)邏輯、常理無法解釋的地方（比如，上市公司做這項業(yè)務(wù)何以接受對上游預(yù)付100%而對下游僅預(yù)收10%的結(jié)算條件）；如果業(yè)務(wù)是虛假的，則編織這張大網(wǎng)的隋田力及其所在陣營的運籌能力著實驚人。

　　在這張橫跨7年的交易大網(wǎng)所涉及的13家上市公司中，新海宜、華訊方舟、中利集團(tuán)、亨通光電、寧通信B這5家的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)已經(jīng)于2019-2020年先后消失。不過，新海宜及中利集團(tuán)系將從事該業(yè)務(wù)的子公司剝離出上市公司。

　　其中，2020年營收僅1.59億元、虧損2.9億元的新海宜已被ST；而華訊方舟則被證監(jiān)會查實，2016-2018年上半年存在通過虛構(gòu)交易虛增收入及利潤的情形。如今，連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的華訊方舟，股票簡稱也已變成*ST華訊（維權(quán)）。

　　而剩余8家仍有專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的，有7家已出現(xiàn)應(yīng)收賬款/預(yù)付款項爆雷，其中瑞斯康達(dá)、宏達(dá)新材、中天科技及國瑞科技還是2019年或2020年剛剛開辟的這項業(yè)務(wù)。而已經(jīng)把從事該業(yè)務(wù)的子公司剝離出上市公司的中利集團(tuán)，也未能免于爆雷。

　　從8家公司風(fēng)險提示公告披露的信息來看，其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險有個共同特點：或者預(yù)付款項出現(xiàn)風(fēng)險，或者應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期，或者存貨存在減值風(fēng)險。每家至少占據(jù)其二，甚至三項全占。

　　把這些公告翻譯得通俗一點就是：上市公司預(yù)付了大筆的采購款，但供應(yīng)商不供貨了，預(yù)付款收不回來；已經(jīng)交付給下游客戶的產(chǎn)品，應(yīng)收賬款也逾期收不回來；而還沒交付給客戶的產(chǎn)品存貨，客戶也不準(zhǔn)備提貨了（因而有存貨減值風(fēng)險）。

　　換句話說，似乎整個產(chǎn)業(yè)鏈的上游供應(yīng)商和下游客戶，都不約而同與上市公司出現(xiàn)交易中斷，因而大面積產(chǎn)生合同逾期。逾期的上游供應(yīng)商中，上海星地通、新一代專網(wǎng)、重慶博琨、海高通信等，自然核心指向了隋田力；而逾期的下游客戶中，航天神禾也是隋田力實際控制的。

　　這至少意味著，隋田力的一部分關(guān)聯(lián)公司是該等上市公司的上游供應(yīng)商，另一部分關(guān)聯(lián)公司又成了上市公司的下游客戶。

　　進(jìn)一步追問，其他逾期的下游客戶是否會與隋田力產(chǎn)生關(guān)聯(lián)？比如，上電通訊的下游逾期客戶——環(huán)球景行、南京長江電子、富申實業(yè)、首創(chuàng)貿(mào)易、哈工投資，其再下游又是誰？下游客戶的銷售去向會否為隋田力的關(guān)聯(lián)方？

　　6月下旬的一個下午，證券時報記者實地走訪上電通訊，并按要求向公司發(fā)送了采訪提綱。公司回復(fù)稱，目前沒有除公告以外的進(jìn)一步信息可以提供。

　　不過，有接近案情核心的知情人士向證券時報記者透露，上電通訊下游客戶的銷售去向包括兩家母子公司——浙江鑫網(wǎng)及其全資子公司“浙江鑫覽電子科技有限公司”。而浙江鑫網(wǎng)也在數(shù)家上市公司的供應(yīng)商中現(xiàn)身。知情人士進(jìn)一步稱，這二者購入產(chǎn)品后又銷往了新一代專網(wǎng)。而新一代專網(wǎng)同樣是前述諸多上市公司的上游供應(yīng)商之一，隋田力曾是其股東。

　　該知情人士稱，上電通訊銷往的下游都是隋田力指定的，而下游再銷往的下游也是隋田力指定的。他進(jìn)一步透露，貨物從上電通訊發(fā)出后，被直接運往了隋田力旗下公司江蘇航天神禾在南京的倉庫以及寧波的某公司倉庫。而產(chǎn)品的最終去向無人知曉，產(chǎn)品的最終用戶在哪也無人知曉。他說：“凡是我接觸過的這個貿(mào)易鏈條里的所有主體，其實都搞不清楚他們在買賣些啥，以及他們賣的東西到底能起到啥作用，最終用戶是誰。”

　　該知情者說，作為上電通訊直接下游的中間參與方，并未接觸過貨物，實際只是在賬務(wù)及資金流水上過了一道手，滾大了營業(yè)規(guī)模。首創(chuàng)貿(mào)易工作人員也在電話中向記者確認(rèn)，公司僅為上電通訊貿(mào)易鏈條上的一環(huán)，相關(guān)事件涉及公司較多，但不方便透露更多信息。

　　此外，還有其他一些跡象，也旁證了上市公司的直接下游或為過賬公司。

　　比如，華訊方舟的審計機(jī)構(gòu)在審計其2019年年報的過程中發(fā)現(xiàn)，該公司下游客戶富申實業(yè)及天利航空（前述提及的沒有上層股東的“無主企業(yè)”）所填寫的收貨驗收單據(jù)，兩家的字跡完全相同。為此，接受審計訪談?wù)叻Q，該等單據(jù)為上海星地通公司人員所填寫（基于此，審計機(jī)構(gòu)質(zhì)疑其業(yè)務(wù)的真實性，并出具了“無法表示意見”的審計報告）。

　　另據(jù)國瑞科技的公告，其所起訴的2家下游逾期客戶——富申實業(yè)、南京長江電子，上海星地通已簽署協(xié)議，對二者的付款違約金承擔(dān)連帶責(zé)任。

　　同出現(xiàn)應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險及存貨減值風(fēng)險的宏達(dá)新材，在7月16日發(fā)布的年報問詢函回復(fù)中，進(jìn)一步披露了其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的下游客戶，除了前述四家——江蘇弘萃、保利民爆、中宏正益、中宏瑞達(dá)之外，還包括上海星地通、江蘇星地通、新一代專網(wǎng)。這幾張熟悉的面孔，皆為前述諸多上市公司的上游供應(yīng)商（或供應(yīng)商子公司），即隋田力的關(guān)聯(lián)方。

　　不僅如此，問詢函回復(fù)中還披露，宏達(dá)新材的直接下游江蘇弘萃，將產(chǎn)品銷往了寧波新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司（下稱“寧波新一代”）。寧波新一代正是新一代專網(wǎng)的全資子公司。

　　這再次證明，隋田力的一部分關(guān)聯(lián)公司是該等上市公司的上游供應(yīng)商，同樣這批公司又成了上市公司的間接下游客戶。

　　由此，資金閉環(huán)也形成：上市公司資金以預(yù)付貨款的方式流向供應(yīng)商，若干時間之后，供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方，將資金通過一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司。業(yè)內(nèi)人士分析，這屬于融資性貿(mào)易的典型表現(xiàn)。

　　那么，作為承載融資性貿(mào)易的工具——究竟是什么呢？記者根據(jù)上市公司年報問詢函回復(fù)等披露的信息，進(jìn)行了不完全統(tǒng)計，主要包括智能自組網(wǎng)數(shù)據(jù)通信臺站、量子多網(wǎng)高清視頻會議終端、星狀網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈通信機(jī)等（表5）。

　　以這些“產(chǎn)品”及原材料作為交易標(biāo)的，上市公司付出了資金被占用的代價，卻也通過該等交易做大了營業(yè)規(guī)模，“創(chuàng)造”了業(yè)績，至于這是否涉嫌虛增收入、業(yè)績造假，有待監(jiān)管部門進(jìn)一步調(diào)查認(rèn)定。

　　這個累計金額超900億元的龐大貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，最終指向了隋田力及其陣營。

　　這個隋田力精心編織的、卷入13家上市公司的龐大融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，過往多年低調(diào)潛行，鮮有人知。如今，隨著一眾上市公司密集披露應(yīng)收賬款或預(yù)付款項大規(guī)模逾期，風(fēng)險陸續(xù)暴露，這個神秘的網(wǎng)絡(luò)終于浮出水面。隨著相關(guān)部門調(diào)查的深入，相信更多的真相也將大白于天下。

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責(zé)任編輯：馮體煒