來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　展望2025年，華爾街對(duì)來(lái)年股票的普遍看法相當(dāng)清晰：它們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將推動(dòng)股市上漲，而特朗普新政府的政策將推動(dòng)美國(guó)在全球其他股市中再創(chuàng)一年“例外主義”。

　　但當(dāng)然，這種共識(shí)并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，許多人認(rèn)為這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在較高水平更長(zhǎng)時(shí)間。華爾街僅剩的空頭之一，Stifel的Barry Bannister解釋說(shuō)，更加鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，并對(duì)股市構(gòu)成壓力，標(biāo)普500指數(shù)將在年底收于“5000點(diǎn)左右”。

　　Bannister并非唯一一個(gè)認(rèn)為這種情況可能會(huì)破壞牛市的人。

　　在12月9日的2025年媒體圓桌會(huì)議上，瑞銀資產(chǎn)管理公司多資產(chǎn)策略主管Evan Brown承認(rèn)，他目前正押注于美國(guó)例外論情景。但普遍的共識(shí)讓他“極其不安”，他看到一些情況正在發(fā)生，“可能意味著美國(guó)不像大家想的那樣例外”。其中許多都與當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策的負(fù)面影響有關(guān)。

　　首先，特朗普提出的驅(qū)逐大量非法移民的提案將擾亂過去幾年穩(wěn)定的移民流入，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是勞動(dòng)力市場(chǎng)在過去幾年沒有出現(xiàn)全面下滑的關(guān)鍵原因之一。

　　法國(guó)巴黎銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Egelhof Egelhof在2025年展望中認(rèn)為，大量驅(qū)逐移民導(dǎo)致勞動(dòng)力增長(zhǎng)下降可能會(huì)導(dǎo)致通脹，他引用了2022年美國(guó)勞動(dòng)力不足時(shí)公司為爭(zhēng)取人才支付了多少薪水，并最終導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取更加鷹派的立場(chǎng)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)跑贏全球的另一個(gè)共識(shí)理由是，美國(guó)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)疲軟的國(guó)家征收高額關(guān)稅，進(jìn)一步拉大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與世界其他地區(qū)之間的差距。

　　雖然特朗普的一切言論，甚至包括他著名的口號(hào)都圍繞著“美國(guó)優(yōu)先”，但Brown認(rèn)為特朗普也不想加劇已經(jīng)很棘手的通脹。這可能是特朗普2.0的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別。與2016年美國(guó)人尋求更多增長(zhǎng)不同，這一次選民不希望通脹加劇。

　　“我猜他會(huì)非常清楚關(guān)稅的通脹效應(yīng)，”Brown說(shuō)?！岸?font cms-style="font-L strong-Bold">會(huì)不愿做那些會(huì)顯著提高消費(fèi)者物價(jià)的事情。”

　　這導(dǎo)致Brown將目光投向歐洲，如果關(guān)稅沒有像擔(dān)心的那樣廣泛，并且俄烏沖突降級(jí)，歐洲可能會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。美國(guó)許多過度擴(kuò)張的指標(biāo)在歐洲等地區(qū)恰恰相反，那里的股票被認(rèn)為估值過低。

　　Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir最近也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

　　“現(xiàn)在，每個(gè)人似乎都認(rèn)為美國(guó)是最好的，”Tchir說(shuō)?！八晕艺J(rèn)為全球敘事中必須有所改變，即轉(zhuǎn)變到世界其他地區(qū)實(shí)際上看起來(lái)更便宜，看起來(lái)這就是增長(zhǎng)故事所在的地方?！?/p>

　　Tchir表示，另一個(gè)市場(chǎng)成為有吸引力的投資領(lǐng)域的可能性是2025年美國(guó)股票面臨的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，盡管目前他認(rèn)為這種情況不會(huì)發(fā)生。需要明確的是，Brown對(duì)美國(guó)股市也不是看跌的。

　　盡管如此，考慮歐洲或其他地區(qū)明年跑贏美股的可能性仍然值得關(guān)注，尤其是在策略師們警告特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)政策存在高度不確定性的情況下。

　　對(duì)許多華爾街人士來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)不是投資什么能成功，而是投資什么可能最成功。如果情況發(fā)生變化，并且美國(guó)經(jīng)濟(jì)自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)首次沒有超過共識(shí)預(yù)期，策略師們認(rèn)為美股仍然會(huì)上漲，但這可能并不是2025年最特殊的交易，很難以此跑贏其他同行。

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