來源：華爾街見聞

　　民生證券分析師團隊表示，隨著字節在AI方面的布局不斷深入，未來算力、數據、能耗解決方案方面的需求將大幅增加，也將帶動AI教育、廣告服務等行業增長。

　　字節跳動旗下大模型產品豆包數據表現亮眼，數據顯示，豆包APP在2024年的累計用戶規模已成功超越1.6億，成為全球排名第二，國內排名第一的AIAPP，帶動豆包概念股熱度高漲。民生證券分析師團隊表示，隨著字節在AI方面的布局不斷深入，未來算力、數據、能耗解決方案方面的需求將大幅增加，也將帶動AI教育、廣告服務等行業增長。

　　算力需求高 硬件采購量預計大幅增加

　　民生證券計算機首席分析師呂偉表示，盡管字節AI產品的數據表現亮眼，月活躍用戶數已突破7000萬，真正受益的投資標的可能更關注兩個問題，首先是豆包用戶快速增長背后需要多少算力支持？

　　呂偉表示，隨著“豆包”年底月活目標的達成，以及類似字節“即夢”AI視頻等算力消耗大戶的應用推廣，算力需求將大幅增加。例如，“即夢”的視頻生成模型Magic Video v2預計每達到1億月活并實現每天生成10分鐘視頻的需求，需使用28萬張H100顯卡，而2億月活時則需高達55萬張H100。

　　此外，如果僅考慮“豆包”文字大模型，參考ChatGPT的6億月活，其推理需求大約需要35萬張A100顯卡，訓練需求約為12萬張A100。Meta的AI產品目前6億月活對應大約35萬張H100。可見，算力需求不僅確定，而且可能會遠超預期。

　　因此，字節為迎接明年AI應用的爆發增長，預計會大幅增加對AI顯卡及推理服務器的采購量。今年，字節已成為國內五大互聯網巨頭中采購AI卡及服務器最多的客戶，明年采購量有望進一步攀升。在計算機推理AI服務器領域，浪潮信息占據國內市場超過一半份額，是直接受益者；高瀾股份則作為字節唯一的國內浸沒式液冷供應商，也將顯著受益。隨著AI芯片算力密度的提升，液冷技術正從小眾逐漸成為算力中心的標配，具備稀缺性的相關公司如高瀾股份和英維克值得重點關注。

　　而在終端部分，呂偉表示，中科創達已與字節旗下火山引擎建立戰略合作，推動“豆包”大模型落地到各類終端設備。一方面，中科創達擅長通過模型蒸餾和裁剪技術適配本地硬件；另一方面，其在端云結合模式下的實踐已覆蓋汽車等領域，并與字節合作完成多項應用落地。作為推動大模型落地“最后一公里”的關鍵角色，中科創達在三季報后業績拐點顯現，邏輯清晰。

　　在軟件方面，呂偉表示，“豆包”需要借助優質的分發渠道實現快速推廣。夢網科技作為分發渠道的關鍵公司，得益于其短信界面與大模型對話的天然契合，已融入包括“豆包”在內的多款國內頂尖大模型至其智能引擎，用戶無需安裝即可使用大模型功能。

　　擁有非公開數據的云廠商、電子廠商將受關注

　　民生證券電子首席分析師方競表示，OpenAI前首席科學家指出，基于公開數據的訓練接近尾聲，AI的發展正從公開數據的預訓練向非公開數據的深度應用轉變，這將推動行業向云廠商和電子品牌廠商傾斜，因為這些廠商掌握著大量非公開數據。例如，谷歌與博通的合作，推動博通股價表現強勁。

　　在國內，字節的合作方較多，但上市公司中以寒武紀和騰訊較為突出，百度則與昆侖芯合作。海外市場方面，亞馬遜因云業務規模超過谷歌，正迎頭趕上，其合作伙伴如生益電子值得關注；在通信領域，與亞馬遜合作較多的光模塊公司也有潛力。在國內，與字節合作的燧原科技以及其硬件合作伙伴如弘信電子值得進一步跟蹤。

　　方競認為，未來的重點是挖掘云廠商的合作伙伴。與此同時，電子品牌廠商因擁有大量用戶群體，可以直接推廣自身產品。例如字節跳動首款耳機雖然銷量表現不佳，但作為試水產品，其后續的第二代耳機值得關注。

　　在終端硬件層面，字節計劃推出具備獨立算力的AI眼鏡，這類產品將成為手機的替代型隨身算力終端。AI眼鏡的技術和市場潛力吸引了眾多硬件供應鏈的參與者，其中恒玄科技、樂鑫科技、炬芯科技等在芯片領域具有領先優勢；在圖像處理方面，星宸科技和富瀚微等公司同樣值得關注。AI眼鏡中集成攝像頭的需求使圖像處理芯片具有巨大潛力，而恒玄科技也在拓展圖像處理芯片業務，未來市場格局充滿想象空間。此外，ODM廠商也將在AI終端領域扮演關鍵角色，方競關注國光電器、億道信息以及歌爾股份等ODM供應鏈中的核心企業。

　　能耗解決方案、AI教育、廣告服務商都有潛力

　　民生證券通信首席分析師馬天詣表示，明年海外和國內AI解決方案均關注功耗問題。在國內外算力解決方案中，功耗問題成為關鍵。硅光技術是降低功耗的核心方向，光模塊中相關技術進展顯著。導熱散熱技術同樣重要，液冷和導熱材料的使用成為未來的主流方向。例如，科創新源專注于基站和新能源電池液冷板領域，并進入AI服務器導熱材料的市場，其未來潛力巨大。

　　民生證券海外首席分析師易永堅認為，AI+教育方向是可行的，比如Duolingo的成功證明了基于訂閱模式的AI教育工具的潛力。在國內，雙減政策后的教育市場中，AI在線教育具備潛力。字節跳動、猿輔導、作業幫等頭部公司已經布局AI練習機等產品。網易有道也推出了基于訂閱制的AI課程，雖然規模尚小，但已證明了商業化的可行性。

　　民生證券傳媒分析師李瑤則表示，目前字節對B端用戶按API調用收費，但尚未對C端用戶收費。隨著C端用戶量的持續增長，廣告變現模式有望拓展。建議關注字節生態中的領先營銷服務商，如省廣集團和引力傳媒。

　　呂偉表示，除了面向C端的交互，“豆包”還通過與火山引擎合作賦能各行業。類似于當年阿里云和騰訊云的落地模式，字節火山引擎的AI能力正逐步覆蓋各個行業。以漢得信息為代表的公司預計將率先受益于字節的To B及To G應用擴展。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：丁文武