原標(biāo)題：大唐地產(chǎn)為何“三顧港交所”：存短期償債壓力 年內(nèi)溢利增速放緩 來源：GPLP

　　作者：Azure

　　來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID：gplpcn）

　　5月31日，大唐地產(chǎn)第三次在港交所遞交招股書。

　　招股書顯示，2017-2019年，大唐地產(chǎn)收益為40.19億元、54.96億元和81.08億元，2018-2019年增幅分別為36.75%、47.53%，毛利為9.66億元、15.25億元和21.85億元，2018-2019年增幅分別為57.89%和43.28%，年內(nèi)溢利為4.13億元、5.88億元和6.27億元，2018-2019年增幅分別為42.37%和6.63%，增速放緩明顯。

　　2017年，大唐地產(chǎn)的凈負(fù)債比率一度達(dá)到了1087.9%，2018年及2019年，大唐地產(chǎn)凈負(fù)債比率收縮，分別為408.8%及119.2%。但依然高于行業(yè)平均值，且大唐地產(chǎn)負(fù)債財務(wù)杠桿降低主要是由于作為分母的權(quán)益總額增加而非債務(wù)凈額減少。

　　實際上，大唐地產(chǎn)自身短債壓力不小。2019年，其年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為22.14億元，而同期，大唐地產(chǎn)有23.01億元的借款將于1年內(nèi)到期，28.21億元的借款將于1-2年內(nèi)到期。賬面現(xiàn)金難以覆蓋短期借款債務(wù)。

　　雖然短債壓頂，大唐地產(chǎn)卻未停下擴(kuò)張的步伐。

　　自2020年2月29日至2020年5月24日，大唐地產(chǎn)通過公開招標(biāo)、拍賣或掛牌出讓流程獲得2幅地塊，分別位于廣西壯族自治區(qū)柳州市及江蘇省海門市，總地盤面積約為8.11萬平方米，總代價約為4.33億元。

　　同期，大唐地產(chǎn)通過收購其他公司的權(quán)益獲得5幅地塊，分別位于浙江省臺州市、福建省漳州市及福清市、以及廣西壯族自治區(qū)貴港市，總地盤面積為30.77萬平方米，總代價為34.44億元。

　　值得注意的是，在業(yè)務(wù)上，大唐地產(chǎn)有著較高的地域集中風(fēng)險，其大部分收益依賴海西經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)及周邊城市及京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)，尤其是漳州、南寧及天津的業(yè)務(wù)。

　　2019年，大唐地產(chǎn)銷售于海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的物業(yè)產(chǎn)生的收益為32.64億元，占全年銷售物業(yè)所得總收益的42.0%，相較2018年上升了24.1個百分點(diǎn)，而銷售于北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)及周邊城市的物業(yè)產(chǎn)生的收益從2018年的22.04億元減少到2019年的16.49億元，占全年銷售物業(yè)所得總收益的比例從2018年的42.1%下降到21.2%。

　　另外，受占比最大的銷售物業(yè)業(yè)務(wù)毛利率下降0.9個百分點(diǎn)的影響，大唐地產(chǎn)2019年整體毛利率下降0.8個百分點(diǎn)，為27%。

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