本期話題：尋找成長中估值不貴且庫存有望底部反轉的行業。2024 年右側景氣趨勢模型絕對收益15.3%，相對wind 全A 指數超額5.3%。左側庫存景氣反轉策略絕對收益25.6%，相對行業等權超額14.5%。根據景氣度-趨勢-擁擠度打分框架，短期看紅利相關行業打分在10 月明顯下滑，成長板塊相對占優。從趨勢模型來看，新能源產業鏈處于“強趨勢-低擁擠”區域；從景氣模型來看，通信、電子、家電、汽車和有色等偏高質量板塊近一年來一直處于“高景氣-強趨勢”區域，且擁擠度不高，在主動去庫存末期我們建議關注成長中有望庫存底部反轉的行業，這幾個行業近半年我們反復強調其補庫機遇，但考慮到通信和電子目前估值偏貴，我們建議短期重點關注家電、汽車和有色金屬的配置機會。

宏觀層面：可能處于主動去庫存末期。預計滬深300 盈利增速和PPI 同比增速有企穩跡象，庫存周期處于主動去庫存階段，但近期經濟和庫存景氣指數近期有修復跡象，可持續跟蹤。

中觀層面：消費板塊和電子、通信當前業績透支年份偏高，估值偏貴。

消費估值已偏高：食品飲料、家電、醫藥。目前消費板塊估值已處于歷史較高區域，食品飲料、家電和醫藥的業績透支年份分別回到63%、66%和73%分位數，此外消費板塊景氣度指數有邊際下滑趨勢，注意回調風險。

電子和通信當前業績透支年份偏高，估值偏貴。目前電子業績透支年份上升至歷史89%分位數，通信的業績透支年份上升至歷史71%分位數，估值偏貴，短期注意調整風險。

大金融目前具備絕對收益配置價值。銀行未來一年預計會有絕對收益配置價值。保險PEV 估值近期有修復跡象，保費收入增速明顯改善，重點關注十年國債收益率的拐點信號。地產行業估值有所回升，房貸利率已創歷史新低，且貨幣指數進入寬松區間，可以關注。

行業配置模型跟蹤：尋找成長中估值較低且庫存有望底部反轉的行業。

2024 年右側景氣趨勢模型絕對收益15.3%，相對wind 全A 指數超額5.3%。左側庫存景氣反轉策略絕對收益25.6%，相對行業等權超額14.5%。根據景氣度-趨勢-擁擠度打分框架，短期看紅利相關行業打分在10 月明顯下滑，成長板塊相對占優。從趨勢模型來看，新能源產業鏈處于“強趨勢-低擁擠”區域；從景氣模型來看，通信、電子、家電、汽車和有色等偏高質量板塊近一年來一直處于“高景氣-強趨勢”區域，且擁擠度不高，在主動去庫存末期我們建議關注成長中有望庫存底部反轉的行業，這幾個行業近半年我們反復強調其補庫機遇，但考慮到通信和電子目前估值偏貴，我們建議短期重點關注家電、汽車和有色金屬的配置機會。

風險提示：以上結論均基于歷史數據和統計模型的測算，如果未來市場環境發生明顯改變，不排除模型失效的可能性。

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