本周看點

寧德時代發布新一代換電方案，搭建換電生態

廣汽推出全新飛行汽車，計劃搭載全固態電池

湖南裕能（301358.SZ）：擬募資不超過48 億元擴產鋰電材料價格

鈷產品：電解鈷（17.5 萬元/噸，-1.41%）；四氧化三鈷（11.5 萬元/噸，-0.43%）；硫酸鈷（2.7 萬元/噸，-0.37%）；

鋰產品：碳酸鋰（7.6 萬元/噸，-1.18%），氫氧化鋰（6.9 萬元/噸，0.19%）；

鎳產品：電解鎳（12.5 萬元/噸，-4.46%），硫酸鎳（2.9 萬元/噸，-0.27%）；

中游材料：三元正極（523 動力型10.4 萬元/噸，0.00%；622 單晶型12.3 萬元/噸，0.00%；811 單晶型14.5 萬元/噸，0.00%）；磷酸鐵鋰（3.9 萬元/噸，0.00%）；負極（人造石墨（低端產品）2.1 萬元/噸，0.00%；人造石墨（中端產品）3.2 萬元/噸，0.00%；人造石墨（高端產品）4.1 萬元/噸，0.00%）；隔膜（7+2μm 涂覆1.0 元/平，0.00%；9+3μm 涂覆1.0 元/平，0.00%）；電解液（鐵鋰型1.9 萬元/噸，0.00%；三元型1.8 萬元/噸，0.00%；六氟磷酸鋰6.7 萬元/噸，0.00%）

終端銷量表現亮眼，需求增長保持向好態勢。2024 年1-9 月，我國新能源汽車銷量832 萬輛，同比增長33%，動力電池裝機量346.6GWh，同比增長36%。終端需求保持增長趨勢，滲透率不斷向上突破。展望2025 年，考慮動力/儲能/出口等不同鏈條，我們認為鋰電需求仍有望保持較強增長動能。

三季報總結：整體盈利趨勢環比走穩略向上。上游鋰資源和下游電池均實現明顯復蘇，中游材料三元、鐵鋰正極和電解液（含六氟磷酸鋰）仍受到碳酸鋰減值影響，其中三元負面影響較大，鐵鋰實現減虧；負極走穩，環比略降；隔膜環比有所恢復；銅箔略有減虧；輔材整體受二線結構件、鋁加工企業下滑影響，盈利有較明顯收窄。

盈利向上趨勢未變。鋰電自22 年初以來經歷業績連續下滑，24Q1 筑底以來整體進入右側趨勢。小周期來看，鋰電23 年底以來也經歷了一輪“量價齊跌—量穩價跌—以量補價—量升價穩”周期。目前我們觀察到上游資源的見底、行業的出清與整合、加工費&產品結構的改善，均有望支撐行業進入右側盈利持續改善周期，而產業鏈內仍有較多公司展望25 年PE 估值仍在20 倍以內，具備配置價值。

建議關注：寧德時代(300750，買入)、尚太科技(001301，未評級)、科達利(002850，未評級)、億緯鋰能（維權）(300014，未評級)、新宙邦(300037，未評級)；充電樁及快充萬馬股份(002276，買入)、信德新材(301349，未評級)；固態電池上海洗霸(603200，未評級)、豐元股份(002805，未評級)、有研新材(600206，未評級)，氫能科威爾(688551，未評級)、華光環能(600475，未評級)、石化機械(000852，未評級)。

風險提示

政策變化風險；電動車銷量不達預期風險；原材料價格波動，盈利變化風險；產能投放加快，過剩引發行業競爭風險。

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