國金證券近日發布平高電氣研究報告：高壓開關龍頭，多元需求共驅成長，以下為研究報告摘要： 行業和公司基本面： 高壓開關是變電站核心設備之一，廣泛應用于電力系統各個環節，其可靠性直接影響電網的穩定。

國金證券近日發布平高電氣研究報告：高壓開關龍頭，多元需求共驅成長。

以下為研究報告摘要：

行業和公司基本面：

高壓開關是變電站核心設備之一，廣泛應用于電力系統各個環節，其可靠性直接影響電網的穩定。國內主網擴容、網外新能源電站&工業企業建設、海外電網投資等多元化需求釋放驅動高壓開關需求持續擴張，預計國內高壓開關行業規模約500億元。

公司深耕高壓開關五十余年，在開關領域穩居龍頭地位。2023年公司股權上劃至中國電氣裝備集團，持續開展提質增效變革，實現經營層面顯著改善。2024年前三季度，公司實現歸母凈利潤8.6億元，同比增長55.1%，維持高速增長。

投資邏輯：

推薦邏輯一：特高壓迎建設高峰，“十五五”有望保持高強度投資。23以來特高壓密集核準開工，“三交九直”項目持續推進，預計24年特高壓核準開工2交2直。國網已披露儲備項目包括“五交九直”，風光大基地項目外送通道缺口較大，預計“十五五”期間特高壓直流規劃20條以上。根據國家電網電子商務平臺數據，2022年以來公司特高壓領域組合電器/1000kV組合電器中標金額占比達44%/36%。預計24-26年1000kV&750kV GIS為公司貢獻業績3.2/5.3/5.8億元。公司未來將持續完善穿墻套管等直流輸電設備布局；往高速化、環保化方向迭代提升開關設備性能。

推薦邏輯二：發電&用電增長驅動主網擴容，輸變電招標穩健增長。24年1-11月電網投資同比+19%，輸變電設備前六批累計招標729億元，同比+8%，電網投資加速追趕電源投資。公司核心產品組合電器、隔離開關、斷路器在國網輸變電項目中標金額占比分別達到20.4%/19.6%/25.4%，上市公司中標份額排名第一。

推薦邏輯三：配網景氣度上行，出海貢獻新增長。2024年以來配網政策密集出臺強調配電網改造升級，公司中低壓及配網產品布局逐漸完善，其中開關柜市占率領先。公司海外業務覆蓋全球70多個國家與地區，隨著公司加強單機設備出口、跟隨中國電氣裝備集團加速拓展海外市場，國際業務有望為公司發展提供新動能。

盈利預測、估值和評級

公司持續提質增效，作為開關領域絕對龍頭充分受益國內主網加速擴容、配網景氣度上行、海外電網投資提速，我們預計24-26年公司實現歸母凈利潤12.7/15.1/17.3億元，同比+56%/+19%/+14%，給予25年21倍PE估值，預計25年目標市值317億元，目標價23.4元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

電網投資/特高壓建設/海外拓展不及預期、行業競爭加劇風險。（國金證券 姚遙）

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