近期，政策密集出臺，鼓勵上市公司開展以產業整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。在此背景下，上市公司和投資機構積極響應，并購重組市場持續活躍。哈森股份、杭州高新（維權）等上市公司密集發布涉及并購重組的公告。第三方機構數據顯示，截至12月18日，2024年以來并購方為上市公司且處于完結狀態的并購事件有541起。

業內人士表示，上市公司圍繞強主業、調結構、降成本，抓住資本運作有利時機，推進戰略化并購、產業化重組，實現延鏈補鏈強鏈，有望推動企業快速做大做強。

政策導向明確

證監會近日表示，要牢牢把握支持新質生產力發展這個著力點，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。在此之前，為進一步激發并購重組市場活力，9月24日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》。隨后，上海、深圳等地陸續下發有關支持上市公司并購重組的具體行動方案。

在此背景下，并購重組進入活躍期。相關上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展并購重組，增強市場競爭力和持續經營能力。

近期并購重組市場出現一些樣板案例。12月17日，經上交所并購重組審核委員會審議，國聯證券發行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲通過。這意味著自9月27日獲受理后，不到3個月時間，國聯民生重組方案即獲交易所審核通過。值得注意的是，該案例成為新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。

據第三方機構監測，截至12月18日，以首次公告日為統計口徑，2024年以來并購方為上市公司且處于完結狀態的并購事件有541起，仍在進行中的有1533起，僅38起失敗。

對此，凱聯資本管理合伙人劉慧在接受中國證券報記者采訪時表示，本輪并購重組政策指向性很明確，即支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。政策支持科技型企業并購產業鏈上下游資產，鼓勵企業跨行業并購。相比以往的政策，本輪并購重組政策給予了市場更大的操作空間，包括支持私募投資基金以促進產業整合為目的依法收購，以及允許收購未盈利企業資產等。同時，監管包容性更強，審核流程的優化也給市場提供了更多便利。

從并購重組的實操層面看，正聞投資董事長聶政表示，高估值高虧損企業在并購重組市場的境遇將得到一定改善；同時，設置中小投資者利益保護相關安排，相關方案的審核會更為嚴格。

聚焦新質生產力

根據《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》的有關內容，未來三年，相關支持舉措將聚焦新質生產力強鏈補鏈，以及推動傳統行業轉型升級。其中，上海將力爭到2027年落地一批重點行業代表性并購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規模，激活總資產超2萬億元，更好服務經濟高質量發展。

作為今年以來上海市大型國企的代表性并購案例，上海電氣（維權）全資子公司上海電氣自動化集團擬以現金方式收購機器人龍頭企業上海發那科機器人50%股權，在二級市場引起廣泛關注。

上海電氣副總裁董鑑華在接受中國證券報記者采訪時表示，本次交易完成后，上海發那科機器人將成為自動化集團持股50%的合營企業，自動化集團將在市場開拓、產品研發等方面與發那科機器人進一步協同，構筑上海電氣在智能機器人賽道的差異化競爭優勢，助力上海電氣進一步轉型發展。

劉慧表示，當前我國正處于經濟轉型升級的關鍵時期，通過整合升級和并購重組，提高產業集中度和整體效率，可以提升產業整體競爭力，促進新質生產力發展。擁有稀缺性核心技術的企業更受上市公司歡迎。股權投資機構為上市公司客戶挑選并購資產時，會優先考慮這些優質企業，同時綜合考慮并購資產與上市公司自身戰略的匹配性，以及估值的合理性。

聶政向記者表示，擁有3000萬元以上的年凈利潤、估值低且主業持續增長的先進制造業優質資產，受到A股公司的青睞。目前，有并購重組規劃的A股公司一般會聯合投資經驗豐富的股權投資機構，通過設立并購基金等方式尋找并購標的。

實現“一舉多得”

浙商證券研報表示，證監會推出了多項重磅政策，積極推動并購重組，相關上市公司積極響應。從提升上市公司質量、發展新質生產力、加快經濟轉型升級和高質量發展角度看，進一步推動并購重組將實現“一舉多得”。

有上海本地上市公司負責人進一步表示，上海出臺方案，支持上市公司開展并購重組。在此背景下，一些處于傳統行業且近年來經營發展偏弱的上市公司，可以通過并購重組實現“騰籠換鳥”；在尖端制造領域亟待“強鏈和實現關鍵研發突破”的科創型公司，則可以通過并購重組實現跨越式發展。

從二級市場投資的角度看，萬泰華瑞投資基金經理張樂表示，在新的政策環境下，會更看重并購重組給上市公司帶來的長期正面影響。從標的選擇方面看，要綜合考慮并購重組給相關上市公司帶來的邊際變化、長期成長價值等。

劉慧認為，并購重組市場活躍，給投資機構提供了新的退出渠道，有利于打通募投管退的堵點，同時助推A股公司做大做強。

（文章來源：中國證券報）

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