機構指出，在宏觀經濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發展及進口煤延續增長的壓力測試下，2024年至今動力煤價仍在800元以上運行，看好煤價后續維持高位震蕩，煤企利潤可持續性強，在經歷資產負債表優化后煤企現金流或具有比較優勢。

核心邏輯

1.2024年以來，國內經濟緩慢修復，煤炭板塊漲幅明顯。2024年年初至12月6日，煤炭板塊累計漲幅8.62%。由于近期美國降息，國內政策加碼，一系列組合拳出臺，滬深300指數累計跨越式漲幅15.80%，煤炭跑輸滬深300指數7.18個百分點，在30個申萬一級行業分類中排名第十九。

2.11月數據基本符合預期，需求端后續有望改善。供給方面，煤炭產地安監趨于常態化， 11月當月供給回升但同比增速較去年同期微降。需求方面，11月火電暖冬預期下用煤需求仍未釋放，國內港口動力煤價格呈相對弱勢。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運行非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率下降，焦煤價格較為承壓。整體來看，由于安監嚴格常態化，同時穩經濟政策仍有空間，后期地產、基建等穩經濟政策仍存邊際改善預期，同時寒冬將至火電用煤有望邊際改善，煤炭需求剛性較強，2024年煤炭供需關系很難進一步寬松，四季度煤炭價格不存在大幅波動可能。

3.煤炭行業未來盈利穩定性有望增強。2024年前三季度煤炭價格先降后升，第四季度整體下跌。長協政策穩定煤炭價格，未來煤炭板塊盈利的穩定性增加。需求端，即使受新能源發電方式的沖擊，煤炭發電依舊是發電主力，發電量上升帶動電煤需求增加，在未來一段時間內煤炭發電極有可能依舊將維持在發電主力的位置不變。供給端，煤炭企業產能周期難開啟，未來煤炭供給縮緊。煤企傾向于高分紅，未來新建礦資本開支有限，煤炭企業難以開啟新的產能周期。“雙碳”政策背景下，新增產能批復受嚴格限制，煤炭供給有望維持偏緊格局，煤炭行業將持續景氣，行業盈利有望長時間持續。

4.我們正處在能源大變革時代，在先立后破的政策導向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時代。煤炭的供給緊張表現為多個方面，一是雙碳政策背景下產能控制嚴格，而安監與環保政策的趨嚴擠出超產部分；二是供給呈現區域分化，隨著東部地區資源減少以及山西進入“穩產”時代，開采難度或逐步加大，國內產能進一步向西部集中加大供應成本；三是開采深入及安全標準提高后，焦煤開采難度加大欠產或將成為新常態，資源稀缺性將體現更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，疊加發電量持續增長，煤炭需求展現較強韌性。在宏觀經濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發展及進口煤延續增長的壓力測試下，2024年至今動力煤價仍在800元以上運行，看好煤價后續維持高位震蕩，煤企利潤可持續性強，在經歷資產負債表優化后煤企現金流或具有比較優勢。

利好個股

東興證券指出，配置建議遵循以下思路：（1）長久期盈利穩定性與盈利可預見性的優質龍頭受益標的：中國神華、陜西煤業；（2）煤電聯營一體化受益標的：電投能源、新集能源；（3）成長性突出：華陽股份、兗礦能源、淮北礦業；（4）國改領先的央企受益標的：中煤能源。

德邦證券指出，重點看好三個方向：1）優質分紅。推薦陜西煤業、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關注：中國神華等；2）雙焦彈性。推薦潞安環能、平煤股份、淮北礦業、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源（維權）等。3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源（維權）、永泰能源，建議關注：盤江股份、陜西能源、蘇能股份等。

（文章來源：證券時報網）

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