投資要點

核技術應用稀缺標的，央企改革促長遠發展。公司是中廣核旗下非動力核技術應用產業發展平臺，于2017 年2 月在深交所重組上市，成為“中國非動力核技術應用第一股”。公司以A+戰略為引領，將2023 年定為謀劃新一輪轉型升級的開局之年，積極發揮央企擔當、積極擁抱改革，在核技術應用領域充分聚焦、加大投入，剝離出售非主業資產，未來集團賦能下的全面協同可期，公司有望快速成長。

行業：頂層設計出臺，非動力核技術國產化機遇已至。非動力核技術在我國國防建設與國民經濟中發揮著重要作用， 2024 年10 月31 日，國家原子能機構等十二部門聯合印發《核技術應用產業高質量發展三年行動方案（2024—2026 年）》，歷史上首次專門針對“核技術應用”產業進行頂層設計。從應用領域上看，以醫療、環保為代表的高端應用領域國產替代空間廣闊，國內相關優質廠商有望加速受益。

公司：核技術應用多點布局，科技賦能+市場導向促多點開花。公司立足電子加速器與輻照加工業務以及新材料業務，并前瞻布局核醫療業務。在完善的產品體系、深厚的技術積累和優異的市場布局上，通過拓展新興應用領域、推動板塊轉型升級、提升制造智能化水平、打通優質客戶等手段打造新的增長源。

1） 電子加速器與輻照加工業務：公司工業電子加速器國內市占率持續領先，在輻照加工、材料改性、消毒滅菌、核農學、核環保以及無損檢測等領域均實現應用，同時設計產能已達到 90 臺/年，能夠滿足訂單交付，同時公司產品出海可期，產品遠銷土耳其、韓國、泰國、越南、美國等12 個國家。

2） 改性材料業務：公司深耕改性材料多年，光通信材料居國內龍頭地位，2024H1 改性材料營收貢獻占比近80%，是公司的基本盤業務。公司積極研發用于核電放射性廢水處理、廢物整備的先進非金屬材料及制品，以及核級/光伏/風電線纜料，隨著中高端改性材料的推廣，公司在新能源、核電領域大有可為。

3） 核醫療業務：公司引進全球先進的質子治療腫瘤技術，致力于實現國內高端醫療裝備自主可控，并布局中能回旋加速器生產醫用同位素項目，2024 年11 月6 日公司投資建設的國內首座商用多室質子治療設備生產基地迎來首臺設備下線，未來有望成為公司營收業績的持續增長點。

盈利預測與估值：公司深耕非動力核技術應用領域，積累了大量技術和客戶資源；近年來公司大力進軍核醫療領域，且對傳統的新材料業務進行轉型升級+集團賦能，并不斷拓展電子加速器的應用領域，在政策大力支持行業發展以及央企各項資源的加持下，業績有望持續增長。我們預測2024-26 年公司營業收入分別為70/83/99 億元，歸母凈利潤分別為-0.39/1.96/4.09 億元。給予2025 年52 倍PE，對應目標價10.76元，對應102 億市值，現價看33%收益空間；首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：非動力核技術應用拓展不及預期；非動力核技術國產化進程不及預期；市場競爭加劇；政策支持力度不及預期。

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