事件：江瀚新材發布2024 年三季報，公司前三季度實現營業收入17.04 億元，同比下降2.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤4.57 億元，同比減少14.5%。

按3.73 億股總股本計，實現每股收益1.22 元。其中，第三季度實現營業收入5.30 億元，同比減少7.7%、環比減少9.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.45 億元，同比減少9.3%、環比減少8.1%，實現每股收益0.39 元。

募投項目產能釋放，公司Q3 單季度功能性硅烷產品產銷量同比增長。從量上看，24 年 前三季度公司功能性硅烷產品產量/銷量分別為8.88/8.93萬噸，yoy+13.6%/+13.8%；功能性硅烷中間體產量/銷量14.17/0.26 萬噸，其以自用為主，少量對外銷售。單季度看，24Q3 功能性硅烷產品產量/銷量為2.95/2.91 萬噸，yoy+3.5%/+0.4%；qoq-2.8%/-4.8%；功能性硅烷中間體產量/銷量為4.66/0.11 萬噸，其以自用為主，少量對外銷售。

24Q3 公司產品價格環比降幅小于部分原材料價格降幅，毛利率同環比小幅提升。從價格上看， 24Q3 功能性硅烷產品實現營收5.09 億元，yoy-8.3%、qoq-10.2%；銷售均價1.75 萬元/噸，yoy-8.6%，qoq-5.7%；功能性硅烷中間體實現營收0.16 億元，銷售均價1.47 萬元/噸，yoy-7%，qoq+4.8%。原材料價格方面，據公司公告，無水乙醇/金屬硅/優級氯丙烯/烯丙基縮水甘油醚/三氯氫硅，24Q3 采購價格環比-0.6%/-7.3%/-4.3%/-12.0%/-13.0%。盈利方面，24Q3，公司實現毛利額1.84 億元，yoy-4.2%、qoq-6.9%；綜合毛利率34.7%，yoy+1.3pcts、qoq+1.1pcts，毛利率水平同環比小幅提升。

公司成本管理能力強。費用端，24Q3 公司期間費用合計0.21 億元，yoy-12.3% ， qoq+13.5% ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用分別為0.06/0.15/0.16/-0.15 億元，yoy+128/+133/-133/-428 萬元，qoq+95/-319/-46/+525 萬元。24Q3 期間費用率為4.0%，yoy-0.2pcts，qoq+0.8pcts，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.1%/2.7%/3.1%/-2.9%，yoy+0.3/+0.4/持平/-1.0pcts，qoq+0.3/-0.3/+0.2/+0.6pcts。

穩步推進一攬子硅基新材料項目，擴大主營產品產能。公司擁有十四個系列一百多個功能性硅烷品種的完整綠色循環產業鏈，現已建成年產 9.2 萬噸功能性硅烷綠色循環產業鏈，形成從原材料三氯氫硅到各類終端硅烷產品的完整閉路循環，在國內、國際占較大的市場份額，產品品質在行業中處于領先地位。同時，公司投資10 億元建設一攬子硅基新材料項目，公司合計將在2026 年底形成年產能18.2 萬噸的功能性硅烷產品，實現規模擴張與綠色發展的統一。

盈利預測與估值：結合公司硅烷產品價格趨勢、未來產能投放節奏，我們調整公司2024-2026 年預計歸母凈利潤分別為6.2/7.1/8.2 （ 前值為6.5/7.5/8.3）億元，維持“買入”投資評級。

風險提示：宏觀經濟下行風險，產品及原料價格大幅波動風險、新建項目進度及盈利不達預期風險

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