機構指出，中遠期看，黃金作為非美資產替代在經濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預計延續，非投機頭寸在美聯儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續受益于美聯儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。

核心邏輯

1.全球黃金新增供給增速已呈現強剛性特征。2013年礦產金供給增速高點過后顯現趨勢性下滑，至2019年受疫情影響該數據已出現近7%的收縮。2014年—2018年平均礦產量增速上漲2.9%，但2019—2023年平均礦產量增速僅為0.1%，2023年全球礦產金實際產量增速僅有0.8%。從十年供給維度觀察，近十年全球礦產金年均產量僅維持在3484噸左右?？紤]到礦產金供給占黃金供給總量約75%，顯示全球黃金實際有效供給已經極為剛性。

2.50bp降息超市場預期，未來預期擴大。從當前的降息情況來看，本次50bp降息超市場預期，同時美聯儲聲明顯示，對通脹的信心增強，正持續向2%邁進，美聯儲下調2024年美國GDP增長預期至2.0%；下調美國2024年核心PCE通脹預期至2.6%；上調2024年美國失業率預期至4.4%。從未來的降息預期來看，美聯儲政策制定者預計2024年年底的聯邦基金利率為4.4%，此前6月預計為5.1%；預計2025年年底的聯邦基金利率為3.4%，此前6月預計為4.1%；預計2026年年底和2027年底的聯邦基金利率為2.9%，此前6月分別預計為3.1%和2.8%。

3.2024年3月、4月后受降息預期、通脹、地緣政治風險等因素，金價開啟一輪急漲行情，而后維持在高位盤整，投資金與黃金飾品需求表現顯著分化，黃金珠寶終端表現疲軟。此次降息靴子落地后，降息預期初步兌現金價預期對黃金珠寶終端動銷影響預計將有所收窄，恰逢9月訂貨會及后續十一黃金周節點，經銷商信心或出現一定程度修復、消費者對金價觀望態度或有所收窄。此外，隨著美聯儲降息落地，黃金珠寶板塊作為順周期可選消費，板塊估值或一定程度上得到修復。

利好個股

德邦證券認為，黃金價格或在2600美元/盎司短期盤整，之后預計在降息過程的推動下進入新的上行階段，行業相關個股均有望受益。推薦：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、山金國際、中金黃金、玉龍股份、湖南黃金、恒邦股份等。

國盛證券指出，中遠期看，黃金作為非美資產替代在經濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預計延續，非投機頭寸在美聯儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續受益于美聯儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業等。

本文內容精選自以下研報：

國盛證券《有色金屬行業周報：地緣沖突支撐黃金風險溢價，國內政策持續發力利好工業金屬》

東興證券《黃金行業深度：商品的供需屬性將有效決定價格韌性》

方正證券《商貿零售行業事件點評報告：黃金珠寶，降息靴子落地，關注中秋后補貨及十一黃金周動銷》

德邦證券《黃金：美聯儲降息開啟新空間》

（文章來源：證券時報網）

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