專題：9月市場(chǎng)環(huán)境整體邊際改善 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)漸進(jìn)式改善

　　2023年9月以來，新質(zhì)生產(chǎn)力作為核心議題，在國(guó)家高層會(huì)議及關(guān)鍵政策文件中高頻出現(xiàn)，其戰(zhàn)略地位重要性持續(xù)攀升。

　　上市公司作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要載體，是推動(dòng)形成新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍。本文通過透視A股上市公司2024年半年報(bào)，深入剖析新質(zhì)生產(chǎn)力公司所呈現(xiàn)的顯著特征，梳理這些公司打造新質(zhì)生產(chǎn)力的舉措，發(fā)掘潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　特征一：研發(fā)投入顯著增長(zhǎng)

　　新質(zhì)生產(chǎn)力以科技創(chuàng)新為核心，離不開大量的研發(fā)投入。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，近年來，萬得新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)成份公司無論是研發(fā)費(fèi)用還是研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例（以下簡(jiǎn)稱“研發(fā)強(qiáng)度”）均呈逐年上升趨勢(shì)。該指數(shù)包含人工智能、機(jī)器人、虛擬現(xiàn)實(shí)、腦機(jī)接口等未來產(chǎn)業(yè)及新一代信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的代表性公司。

　　從研發(fā)費(fèi)用來看，萬得新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)最新成份公司（以下簡(jiǎn)稱“新質(zhì)生產(chǎn)力公司”）2024年上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)824.25億元，同比增長(zhǎng)11.63%，2020年至2024年復(fù)合增速高達(dá)18.72% （以上半年研發(fā)費(fèi)用為統(tǒng)計(jì)口徑，下同）。其中，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的仕凈科技表現(xiàn)突出，2024年上半年研發(fā)費(fèi)用同比增速達(dá)168.48%，主要?dú)w因于材料和人員薪酬增加。截至6月末，公司擁有并正常使用的專利204項(xiàng)，掌握了高效全面的工業(yè)污染防控技術(shù)。

　　從研發(fā)強(qiáng)度來看，新質(zhì)生產(chǎn)力公司2024年上半年研發(fā)強(qiáng)度達(dá)2.95%，較去年同期提升0.15個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)值也高于A股整體2.4%的研發(fā)強(qiáng)度。其中，信息技術(shù)設(shè)備制造企業(yè)卡萊特2024年上半年研發(fā)強(qiáng)度同比提升13.26個(gè)百分點(diǎn)，居首。卡萊特在半年報(bào)中透露，為加強(qiáng)新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)能力，公司加大了戰(zhàn)略性投入，擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)了144人，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)62.51%。

　　特征二：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)高成長(zhǎng)

　　持續(xù)的研發(fā)投入是企業(yè)成長(zhǎng)的催化劑，它促進(jìn)了產(chǎn)品與服務(wù)的升級(jí)，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)權(quán)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，新質(zhì)生產(chǎn)力公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.79萬億元，同比增長(zhǎng)6.06%；歸母凈利潤(rùn)2168.62 億元，同比增長(zhǎng)11.58%，而同期A股公司整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比均有所下降，反映出新質(zhì)生產(chǎn)力已轉(zhuǎn)化為引領(lǐng)企業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2020年至2024年，新質(zhì)生產(chǎn)力公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)的復(fù)合增速分別達(dá)7.45%、10.75%，表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。其中，智能交通公司宇通客車凈利潤(rùn)由2020年上半年的6301.89萬元增長(zhǎng)至今年上半年的16.74億元，復(fù)合增速達(dá)127.02%，居首，主要與公司海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)創(chuàng)新、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、成本控制、政策支持等因素有關(guān)。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，截至8月末，新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)自2020年6月末以來累計(jì)上漲75.62%，同期上證指數(shù)下跌4.03%。其中，天孚通信期間漲幅達(dá)256.16%，居首。公司原本主營(yíng)光通信業(yè)務(wù)，近年來積極延伸至激光雷達(dá)等領(lǐng)域，并通過自主研發(fā)和外延式并購，沉淀了多項(xiàng)全球領(lǐng)先的核心工藝技術(shù)，2020年至2024年?duì)I收與凈利潤(rùn)的復(fù)合增速分別高達(dá)41.09%和50.86%。

　　特征三：盈利能力持續(xù)提升

　　新質(zhì)生產(chǎn)力能夠助力企業(yè)大幅提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，有效增強(qiáng)公司盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，新質(zhì)生產(chǎn)力正成為推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。

　　一是新質(zhì)生產(chǎn)力公司盈利能力逐年提升。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力公司的銷售凈利率由2020年半年報(bào)的5.91%逐年上升至2024年半年報(bào)的8.63%。其中，神州泰岳、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)船舶、格力電器4家成份公司半年報(bào)銷售凈利率連年上升。神州泰岳2024年半年報(bào)的銷售凈利率達(dá)20.41%，較2020年同期提升14.66個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度居首，主要與公司游戲業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)、成本的有效控制、計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)、新品的市場(chǎng)拓展以及綜合管理的優(yōu)化等因素有關(guān)。

　　二是多數(shù)新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)指數(shù)成份公司整體盈利能力增強(qiáng)。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力聚焦于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)兩大核心板塊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2018年發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類》和國(guó)家“十四五”規(guī)劃，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意、航空航天、海洋裝備和相關(guān)服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)。未來產(chǎn)業(yè)則聚焦于類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、未來網(wǎng)絡(luò)、深海空天開發(fā)、氫能與儲(chǔ)能等前沿科技領(lǐng)域。

　　數(shù)據(jù)寶對(duì)上述產(chǎn)業(yè)分類所對(duì)應(yīng)的萬得指數(shù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，多數(shù)新質(zhì)生產(chǎn)力公司2024年上半年的銷售凈利率較去年同期都有所上升，其中，萬得量子技術(shù)指數(shù)成份公司（以下簡(jiǎn)稱“量子技術(shù)公司”，其他細(xì)分指數(shù)也作類似處理）提升居前，達(dá)3.62個(gè)百分點(diǎn)。在盈利能力較強(qiáng)的量子技術(shù)指數(shù)成份公司中，奧銳特2024年上半年銷售凈利率達(dá)25.81%，較去年同期提升8.29個(gè)百分點(diǎn)，居首。該公司投資華翊博奧 （北京）量子科技有限公司，旨在未來將量子計(jì)算用于新藥開發(fā)和合成生物學(xué)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的前瞻布局能力和創(chuàng)新能力。

　　特征四：資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　數(shù)據(jù)顯示，新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)公司資產(chǎn)負(fù)債率由2020年半年報(bào)的60.31%下降至2024年同期的53.35%，總體呈下降趨勢(shì)，中國(guó)中車、神州泰岳、綠色動(dòng)力、中國(guó)廣核4家成份公司半年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率連年下降，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中中國(guó)廣核市值居首，公司資產(chǎn)負(fù)債率由2020年半年報(bào)的64.3%逐年下降至59.82%，主要與公司降本增效、優(yōu)化項(xiàng)目管理等因素有關(guān)。截至8月末，公司股價(jià)自2020年6月末以來累計(jì)上漲84.68%。

　　從各細(xì)分產(chǎn)業(yè)來看，節(jié)能環(huán)保、高端裝備、生物產(chǎn)業(yè)、航空航天、機(jī)器人、人工智能、量子技術(shù)7個(gè)指數(shù)成份公司2024年半年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率較去年同期有所下降，其中高端裝備、生物產(chǎn)業(yè)、機(jī)器人公司2020年至2024年半年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率連年下降。

　　盡管新質(zhì)生產(chǎn)力板塊資本結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化，但其研發(fā)周期較長(zhǎng)，成果存在較大的不確定性，并且其核心資本為人力資本和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，難以有效定價(jià)并作為抵押，在發(fā)展過程中或面臨明顯的信貸約束，長(zhǎng)期負(fù)債率整體偏低。

　　特征五：業(yè)務(wù)出海

　　開辟第二成長(zhǎng)曲線

　　新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)通常聚焦于高新技術(shù)、創(chuàng)新服務(wù)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的公司往往具備更強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和全球市場(chǎng)拓展能力，它們的產(chǎn)品和服務(wù)更容易跨越國(guó)界，滿足全球市場(chǎng)需求。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，新質(zhì)生產(chǎn)力公司2024年上半年境外收入占營(yíng)收比例（以下簡(jiǎn)稱“境外收入貢獻(xiàn)度”）達(dá)33.19%，較2020年上半年提升近8個(gè)百分點(diǎn)；近3年上半年境外收入貢獻(xiàn)度均超30%，較A股公司整體境外收入貢獻(xiàn)度均高出超10個(gè)百分點(diǎn)。

　　從單家公司來看，天孚通信、中際旭創(chuàng)、科大訊飛、國(guó)電南瑞4家成份公司2024年上半年境外業(yè)務(wù)收入增速超50%，均超過公司整體營(yíng)收增速，成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的重要增量。比如，國(guó)電南瑞今年上半年境外收入增速為92.8%，同期公司整體營(yíng)收增速僅有10.02%；科大訊飛今年上半年境外收入增速為58.69%，同期公司整體營(yíng)收增速為18.91%。

　　從新質(zhì)生產(chǎn)力各細(xì)分產(chǎn)業(yè)來看，超七成細(xì)分產(chǎn)業(yè)指數(shù)的成份公司上半年境外收入貢獻(xiàn)度較2020年上半年有所提升，其中，高端裝備、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)公司提升幅度居前，分別提升13.53個(gè)百分點(diǎn)和12.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　特征六：耐心資本逆勢(shì)加倉

　　科技創(chuàng)新作為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心驅(qū)動(dòng)力，鑒于技術(shù)突破的周期長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)大，培育新質(zhì)生產(chǎn)力需要有長(zhǎng)期思維的耐心資本加持。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，今年二季度，新質(zhì)生產(chǎn)力公司總體獲社保基金、證金公司、匯金公司、國(guó)家外匯局旗下投資公司等“國(guó)家隊(duì)”為代表的耐心資本逆勢(shì)加倉。

　　具體來看，社保基金對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力公司的持股數(shù)量由一季度末的4.82億股增長(zhǎng)至二季度末的4.92億股，環(huán)比增長(zhǎng)2.01%；而同期社保基金對(duì)A股整體的持股數(shù)量下降1.26%。其中，中國(guó)移動(dòng)獲社保基金新進(jìn)1471.28 萬股，占流通股比例為1.94%。公司在半年報(bào)中表示，將系統(tǒng)打造以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、能力中臺(tái)為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，不斷開創(chuàng)世界一流信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司新局面。公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)802.01億元，同比增長(zhǎng)5.29%。

　　二季度末，“國(guó)家隊(duì)”對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力公司的持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)0.22%；而同期“國(guó)家隊(duì)”對(duì)A股整體的持股數(shù)量下降0.07%。其中，一汽解放獲博時(shí)中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃新進(jìn)554.95萬股，占流通股比例為0.12%。公司近年來通過三方合作推進(jìn)氫能應(yīng)用、攜手華為深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)等舉措，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，點(diǎn)燃了公司高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.78億元，同比增長(zhǎng)19.16%。

　　四大產(chǎn)業(yè)迎增長(zhǎng)周期

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，海洋裝備、機(jī)器人、節(jié)能環(huán)保、高端裝備四大新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)業(yè)指數(shù)成份公司業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)歷2022年上半年的下滑后，2023年和2024年半年報(bào)凈利潤(rùn)已連續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這預(yù)示著上述產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了增長(zhǎng)周期。

　　海洋裝備公司近兩年半年報(bào)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)59.51%和30.05%。中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)指出，近年來地緣政治事件頻發(fā)，全球能源供應(yīng)格局出現(xiàn)了明顯變化，受益于部分新興國(guó)家油氣增產(chǎn)和出口多元化需求，海工裝備市場(chǎng)正迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　克拉克森數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，全球海工市場(chǎng)成交金額約157億美元，同比增長(zhǎng)59%，比2023年全年訂單成交金額多22%。

　　機(jī)器人公司近兩年半年報(bào)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.2%和16.6%。國(guó)盛證券認(rèn)為，機(jī)器人行業(yè)已呈現(xiàn)科技發(fā)展、海外巨頭陸續(xù)入局及政策支撐三重共振特性，在產(chǎn)業(yè)起點(diǎn)積蓄力量，有望迎來快速發(fā)展。

　　節(jié)能環(huán)保公司近兩年半年報(bào)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)21.43%和9.65%。近期，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》指出，大力發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)。到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到15萬億元左右。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)綠色發(fā)展》白皮書，2021年，我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過8萬億元。對(duì)標(biāo)實(shí)現(xiàn)2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到15萬億元左右的目標(biāo)要求，這意味著，到“十五五”末，中國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模將增加近1倍，這將推動(dòng)整個(gè)社會(huì)加快調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及能源結(jié)構(gòu)。

　　高端裝備公司近兩年半年報(bào)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)0.1% 和2.24%。華創(chuàng)證券指出，大規(guī)模設(shè)備更新提振內(nèi)需，有望與出海形成共振，國(guó)內(nèi)高端裝備行業(yè)有望開啟新一輪景氣周期。

　　四舉措打造新質(zhì)生產(chǎn)力

　　目前A股公司2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告已披露完畢，券商分析師通常會(huì)根據(jù)半年報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)其年度盈利預(yù)期進(jìn)行集中調(diào)整。這種基于最新財(cái)務(wù)信息的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，作為一種時(shí)效性較強(qiáng)的阿爾法事件，往往能夠?qū)股公司的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生顯著影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，在上述四大進(jìn)入增長(zhǎng)周期的新質(zhì)生產(chǎn)力細(xì)分產(chǎn)業(yè)指數(shù)成份公司中，15家公司機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高，均被8家以上券商研報(bào)覆蓋；且在半年報(bào)發(fā)布后獲券商分析師上調(diào)全年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)幅度超8%（被多家機(jī)構(gòu)同時(shí)上調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的個(gè)股只保留調(diào)整幅度最大的樣本）。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上述15家公司股價(jià)在半年報(bào)發(fā)布日至8月末的累計(jì)漲幅均為正，且相對(duì)上證指數(shù)均取得了超額收益。

　　從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上調(diào)幅度來看，九號(hào)公司-WD、賽騰股份、杭叉集團(tuán)、歌爾股份4家公司上調(diào)幅度居前，均超30%。其中，九號(hào)公司-WD上調(diào)幅度最大。海通證券指出，考慮到公司市場(chǎng)需求向好、規(guī)模化效應(yīng)漸顯，上調(diào)2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至12.1億元，較上次提升66.44%。

　　數(shù)據(jù)寶進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述15家獲機(jī)構(gòu)扎堆看好的公司在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面主要采取了以下舉措：

　　一是技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新。中控技術(shù)持續(xù)在AI與機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)行探索和技術(shù)突破，推動(dòng)工業(yè)智能化進(jìn)程。歌爾股份堅(jiān)定投入自主研發(fā)，鞏固聲學(xué)、光學(xué)、微電子、智能制造等領(lǐng)域核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高端化。長(zhǎng)虹美菱打造了M鮮生冰箱、十分薄滾筒洗衣機(jī)等高科技、高端、高效能的家電產(chǎn)品，引領(lǐng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。杭叉集團(tuán)斥資逾2億元構(gòu)建智能生產(chǎn)基地，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品向高端、智能、綠色升級(jí)。

　　三是國(guó)際化布局。柳工視全面國(guó)際化為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的引擎，全方位優(yōu)化戰(zhàn)略核心市場(chǎng)價(jià)值鏈，增強(qiáng)海外子公司實(shí)力，鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。巨星科技借力全球并購，持續(xù)優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系，激發(fā)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力潛能。

　　四是綠色制造。中集集團(tuán)堅(jiān)持“高端化、智能化、綠色化”三化轉(zhuǎn)型，鍛造新質(zhì)生產(chǎn)力，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)注入綠色動(dòng)能。安徽合力將ESG項(xiàng)目作為今年的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，通過環(huán)境管理、資源高效利用等措施提升公司綠色制造水平。

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