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2011年3月15日，周鴻祎創辦的安全軟件公司奇虎360遞交赴美上市招股書。半個月后，奇虎360上市，周鴻祎站在了人生的高光時刻。次年，奇虎360又順勢推出360搜索，很快成為僅次于百度的國內第二大搜索平臺。
十年后的“315”，周鴻祎臉上無光：從美股退市又在A股重新借殼上市后的三六零（601360.SH）成為今年央視“315晚會”的主角之一，旗下的360搜索被揭露存在虛假違規醫療廣告問題。
三六零今天的公告將“鍋”甩給了代理商，表示將對涉事代理商進行徹查，并強化廣告內容的審核。
此事對三六零的影響幾何，主要取決于醫療廣告在三六零廣告收入中的比例。醫療廣告曾是百度等搜索引擎的重要收入來源，但因虛假廣告橫行也備受詬病。360搜索過去曾多次表示不做醫療廣告，周鴻祎在2016年百度醫療廣告鬧出輿論風波時，再次強調360搜索將徹底清除醫療廣告，但現在看來，360搜索并未完全做到承諾。
三六零沒有詳細披露過各行業客戶在搜索廣告中的收入比例。2020年中報里，三六零僅透露，360搜索在游戲、金融和教育等垂直行業滲透優勢明顯。
十年前，剛40歲出頭的周鴻祎兇猛好斗，腳踢騰訊、拳打百度、約架小米的雷軍，在PC互聯網江湖的黃金時期有“斗士”之稱。但奇虎360在美國上市后不久，正值移動互聯網市場啟動，靠PC殺毒軟件起家的三六零開始失意——智能手機擁有更良好的安全性能。
奇虎360雖然一度進軍智能手機，并先后試水移動直播、智能硬件等業務，但均未在殘酷的市場競爭中勝出，周鴻祎的梟雄光環在新技術周期里漸趨褪色。2016年，周鴻祎將百億美元市值的奇虎360從美股市場私有化退市，又在近兩年后于2018年初借殼江南嘉捷回歸A股上市。
過去十年間，中國互聯網市場發展迅速，騰訊、阿里雙騎絕塵，美團、拼多多、小米等新巨頭相繼涌現。但這些優秀公司基本在港股或美股上市，三六零是為數不多在A股上市的互聯網大公司。
三六零回A股上市之初，市值一度高達4000億元（600多億美元），但此后三年里一路下滑至目前的千億左右，縮水了3/4。三六零之所以股價表現頹靡，與核心業務老化、轉型不力緊密相關。
主業蹉跎
多年來，三六零的核心業務處于“吃老本”狀態，靠360殺毒、360瀏覽器、360搜索等老產品流量變現的互聯網廣告收入，至今仍每年貢獻百億左右的營收，約占三六零總營收的八成。
隨著移動互聯網滲透率的提升，這些PC時代誕生的產品近年來“老態”愈發明顯，2019年貢獻營收已出現下滑，從2018年的106.58億下降至2019年的97.25億元。2020年受疫情影響下滑更為明顯，上半年同比下降了30%。
三六零的其他兩個主要業務也表現不佳。盈利的游戲業務貢獻營收逐年下滑，已從2014年的35億元下降至2019年的不到10億元，路由器、行車記錄儀、家庭攝像頭等智能硬件業務，雖然貢獻營收逐年遞增，2019年、2020年達到十幾億元，但毛利率不高，對利潤幾無貢獻。
三六零借殼上市時曾作出高額業績承諾，即2017-2020年扣非凈利分別為22億、29億、38億、41.5億元，且每年以累計完成計算，四年合計不低于130.5億元，假設不達標將由周鴻祎等老股東優先以股份進行補償。
三六零在前三年累計扣非后凈利101.858億元，超過承諾12.858億元。不過，2019年實際僅完成扣非凈利35.25億元，低于預期的38億元。表面看來，2019年的扣非凈利仍較2018年的34.18億元有所增長，但此增長并非靠核心業務貢獻，而是由于2019年的利息收入同比多了兩億多元。
值得一提的是，早在2018年剛回A股上市不久，三六零就迫不及待拋出了高達108億元的定增方案，兩年內幾經修改，定增方案的金額下調到95億元。今年1月發行后，最終以12.93元/股募集了49.3億元。
三六零真的缺錢嗎？實際上，三六零賬面上長期趴著大量現金收息。截止去年三季末，三六零手頭現金高達約210億元。2018年、2019年三六零的利息收入分別為3.44億元、6.07億元，2020年前三季度利息收入5.82億元。簡單推算，三六零每年約有百億規模的閑置資金在理財收息。
不難看出，從2019年起，三六零核心業務的營收和利潤均已出現下滑。2020年，三六零核心業務頹勢不減，按照前不久的業績預告，三六零預計2020年扣非凈利為25.1億-31.1億元，同比降12%-29%。
按照業績預告，三六零四年扣非凈利合計約在127億-133億之間，依中位數計算勉強可保住當初的業績承諾。
向何轉型？
三六零從2019年開始轉型政企安全業務，將該業務視為新的戰略方向和業務增長點。但實際上，周鴻祎為回A上市及業績承諾所困，已經錯過了最好的轉型機會。
早在2014年，奇虎360就已在內部孵化出企業安全業務奇安信，但由于該業務在前期投入階段虧損嚴重，為了避免回A上市后拖累三六零業績，2016年三六零就通過“分家”策略將奇安信由控股變為參股，實現出表減虧的目的。
周鴻祎長期搭檔、前奇虎360總裁齊向東在2016年后實際控制了奇安信，2019年三六零又清倉了奇安信股權，為奇安信在2020年7月科創板上市鋪平道路。奇安信財報顯示，2017-2019年分別虧損7.02億、9.53億、5.53億元，2020年前三季度虧損10.37億元。
三六零的政企安全業務目前規模尚小。2020年中報顯示，三六零企業安全業務貢獻營收約2億元，約為奇安信同期營收的1/5。但資本市場給奇安信的估值遠高于三六零，目前奇安信市值近700億元，約為三六零市值的七成。
近年來，三六零的核心主業雖然不振，周鴻祎卻墻外開花，著力布局金融業務。2018年，三六零的互聯網金融業務分拆后赴美上市，即360數科（原360金融），周鴻祎為360數科的第一大股東和實際控制人。最新披露的2020年業績顯示，360數科去年營收129億元、凈利約35億元，基本確定超越了以互聯網廣告為核心收入的三六零。
周鴻祎的金融野心在去年進一步膨脹。2020年6月，三六零以12.81億元受讓老股東持有的30%股權，成為天津金城銀行第一大股東。此外，周鴻祎還通過港股上市公司魯大師（三六零為第一大股東），在香港收購了一家小型券商萬隆證券。
但在互聯網金融監管一再升級的局面下，周鴻祎悄然壯大的金融版圖還有多大想象空間？
責任編輯：陳悠然 SF104
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