原標題：剛入主格力，高瓴就發大紅包，董明珠們憑什么拿走130億？ 來源：華商韜略

歷時大半年的格力股權轉讓大戲終于落下帷幕，但又一場博弈即將開啟？

文 |華商韜略曹謹浩

【1】

12月2日晚間，格力電器發布公告稱：公司控股股東格力集團與高瓴資本旗下珠海明駿簽署《股份轉讓協議》，約定后者以46.17元/股的價格，受讓格力集團所持有格力電器15%的股份，成為最大股東，交易總價為416.62億元。

為了如今的結果，高瓴資本不僅打敗了厚樸資本，經歷了“雙十一”推遲簽約的波折，還向董明珠為代表的原管理層開出了堪稱慷慨的條件。

在外界最關鍵的控制權問題上，雖然花了416億當上了最大股東，高瓴資本還是同意了約定——不謀求格力電器實際控制權，并保留董明珠等高管對格力電器的掌控力。

更讓人沒想到的是，剛剛入主的高瓴資本就表示：要推動對董明珠為核心的格力管理層和核心員工的股權激勵，總額不超過總股本的4%，金額約為130億。

受此利好消息的影響，協議達成第二天，格力股價大漲5.35%。

高瓴資本416億的投資一簽屬即浮盈100多億，董明珠收到年末大紅包，可謂皆大歡喜。

但實際上，高瓴之所以如此慷慨，遠不是初次見面送個紅包那么簡單。

【2】

過去作為一家國有控股企業，格力電器的發展卻一直仰賴于以朱江洪、董明珠為核心的兩代“強勢格力管理層”。

一般的家用電器銷售完成，管理也就基本結束了，但空調卻是家電中的重行業，市場隨氣候變化而非徒有其表的創新。銷售中涉及到的運輸安裝、及售后維修團隊更是對于企業自身，以及經銷商體系的管理要求非常嚴苛。

為此，從90年代開始，董明珠就開創性地建立起了一個在合作成立地區經銷總公司的嚴密經銷商體系，成為格力空調塑造品牌以及開拓市場無往不利的絕招，也成為后來董明珠在格力股權結構中最強有力的支撐。

在身為國有企業的日子里，格力電器之所以能在過去二十多年的歷次殘酷的“空調大戰”反超春蘭、力壓美的，殺出重圍晉升行業霸主，最關鍵就是管理層的獨立與強勢。

從2000年開始，為了集中精力于空調領域，格力電器管理層多次抵制上級單位多元化發展的戰略，不惜頂撞國有主管單位與母公司。

2013年格力電器股東大會上，格力集團空降了一位總裁，并以最大股東代表身份進入董事會，試圖強化對格力電器的掌控，但卻遭到了董明珠與中小股東的聯合抵制而落選，震驚輿論。

可以說，靠著格力空調的市場霸主地位，以及中小股東對于格力管理層能力的認同，董明珠與格力電器才得以走到今天。

倘若失去了董明珠為核心的管理層，目前仍舊以空調為主業的格力就失去了主心骨。

高瓴資本對此無疑心知肚明，因此選擇尊重核心管理層對于企業的控制力。

但如果把130億股權激勵，僅僅看做對于董明珠等格力管理層過去貢獻的獎勵，那就想得簡單了。

這份看似沉甸甸的大紅包其實并不好拿。

【3】

2017年12月29日，A股上市公司保千里宣布，由于經營狀況惡化，預計三個月內不能恢復正常生產經營，因此停牌變更為ST保千里，復牌后遭遇連續跌停。結果，前期買入折價股權激勵的125名員工深度被套，其中不少人都已經離職了，有的還是貸款購買，還款壓力巨大。

這種坑了自家人的股權激勵在A股并不罕見，甚至可以說經常發生。

有媒體統計了2018年前十月A股數據，共有超110份員工持股計劃中，約90份員工持股計劃賬面出現虧損，占比超80%，多只個股賬面浮虧超50%

同樣，對于董明珠率領的格力管理層而言，130億的股權激勵紅包并不好拿。

由于近些年來，空調市場逐漸呈現出飽和趨勢，市場競爭日益白熱化，今年雙十一還曾出現幾大空調企業的輿論戰和價格戰，因此格力電器當前2000億的營收，在以空調為主業的情況下已沒有太多成長空間。

另一方面，格力電器這些年雖然嘗試增收，但在進軍小家電、手機、電動車領域的諸多努力卻屢屢受挫，連累空調行業霸氣外漏的董明珠也惹上爭議。比如近期，董明珠投資的銀隆新能源有限公司就被列為被執行人，原因還要追溯到原有實控人留下的財務陷阱。

目前的格力股價已經來到歷史高點，但未來倘若沒有更好的業績支撐，此時推行股權激勵極有可能被直接套牢。

因此，董明珠率領的管理層掏出百億真金白銀所購買的與其說是股權激勵，不如講是一筆數額巨大的對賭押金，賭的是格力未來的發展前景。

從過去幾年的格力產業突圍的成績來看，霸氣有余靈活不足的董明珠需要的是一個在互聯網、消費電子領域強有力的幫手，而這恰恰是在消費與零售、科技創新、生命健康及先進制造等領域內，投資了一大批新興企業的高瓴資本最具有優勢的地方。

這也是高瓴資本砸下重金，卻愿意放棄實控人地位并給出130億股權激勵大紅包的最大底氣，因為股權激勵越重，格力管理層越需要與最大股東高瓴資本密切合作。

高瓴此舉，可謂沒有制衡的制衡。

格力電器股價的大漲，也說明了投資者對于董明珠與格力的看好，而期待的背后卻也飽含著壓力。

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