原標題：三季度上市影企財報分析：整體拐點向上，部分扭虧并找到新增長點 來源：觀察者網

　　十一月初，影視上市公司第三季度財報陸續公開，與上季度相比，盡管部分公司相對盈利，但虧損依然是主旋律。在資本收緊的風口下，靠單純的劇集制作實現穩定收入變得愈加艱難，不少公司拓展業務或者調整創作風格，希望擺脫僅靠內容盈利的脆弱性。

　　而原本有其他穩定業務支撐的公司如完美世界（游戲業），北京文化（旅游業）則可依托原有資源稍有緩沖余地。在“內容為王，爆款難出”的業界定律下，市場下行的階段使各家公司都必須做出變化與調整，從而緊跟時代潮流不被洗盤出局。

　　影視板塊全年增速不佳，第三季度迎來拐點

　　據統計，前三季度A股傳媒板塊(剔除樂視網（維權）、暴風集團（維權）等部分個股影響)實現營業收入4464億元、歸母凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤）344億元，同比分別增長3%、-21%，增速仍處于底部區域；其中第三季度實現營業收入1577億元、歸母凈利潤104億元，同比分別增長3%和-16%，相比上半年及第二季度增速顯著改善，拐點向上趨勢愈加明顯；同時從毛利率以及凈利率上來看，亦呈現拐點向上趨勢。

　　在眾多標的公司中，芒果超媒與完美世界的收益傲視群雄，前者憑借雄厚的資源成為行業的風向標――第三季度上線綜藝主要為《中餐廳》《我家小兩口》《聲入人心》《女兒們的戀愛》等內容，而從第四季度開始，公司頂級IP《明星大偵探5》（11月8日播出）、《妻子的浪漫旅行3》（11月6日播出）等陸續上線。

　　后者受益于《完美世界》手游等的優異表現，此外完美世界公司的后續項目儲備豐富，第四季度《我的起源手游》值得期待。端游方面，經典端游產品《誅仙》、《完美世界國際版》、《DOTA2》、《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》等持續為公司貢獻穩定收入。

　　而如歡瑞世紀（維權）、長城動漫（維權）、幸福藍海等上市公司都因各種原因導致歸母凈利潤下滑。根據財報顯示，由歡瑞世紀制作的電視劇《天下長安》仍處于未播狀態，導致尚有應收賬款44,234萬元未收回；長城動漫則由于資金緊張，旗下動漫板塊公司人員流失，經營業務大幅萎縮等經營問題導致歸母凈利潤為-3910.1 萬元。

　　虧損中舉步維艱，業績疲弱仍被有所期待

　　盡管多家影視公司財報顯示虧損，但不少影視公司熒幕儲備仍然豐富，IP項目普遍呈利好之勢，外界仍對其擁有足夠信心，有望可以早日走出陰霾。

　　華誼兄弟：?“泥潭深陷仍奮勇向前”

　　在眾多三季度財報里，華誼兄弟仍屬虧損較為嚴重的一類公司，根據三季度財報顯示，公司實現營業總收入比上年同期下降 49.22%；營業利潤為-68,998.36萬元，比上年同期下降 214.63%；利潤總額為-70,022.50萬元，比上年同期下降 215.97%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-65,221.58萬元，比上年同期下降 298.56%。

　　盡管陷入重重危機，華誼兄弟仍十分細致的羅列了報告期主要財務數據、指標發生重大變動的情況及原因，并展現了豐富的電影電視劇儲備及往期作品所獲榮譽，還向公眾宣布2019年預計開啟1-2個實景娛樂項目，將項目重點從開拓轉為深耕運營。很明顯華誼在大幅虧損的情況下希望建立公眾信心，并將重心向實業傾斜，畢竟在實景樂園項目上，華誼作為最早的開發團隊仍具備一定優勢。

　　華誼兄弟電視劇及網劇業務2019年預計參與或發行計劃

　　萬達電影：“天價商譽是否實至名歸？”

　　11.15日萬達電影上演“灰色星期五”。股票收盤價創全年新低，僅為每股13.89元。在第三季度的財報中，我們可以看到“萬達電影”2019年的前三季度實現營收115.9億元（-7%），實現歸母凈利潤8.3億元（-57%），業績也有一個大幅度下滑，但眾多券商仍維持“買入”評級，其原因主要有三點：

　　1.萬達作為頭部的影視公司，對于虧損仍有很大的緩沖余地。

　　2.在國慶檔三部大片的帶動下，全國票房已經實現80億元，萬達電影作為國內票房市占率第一的院線，Q4單季度有望實現趕超。

　　3.系列電影《唐人街探案3》定檔2020春節，有望作為爆款，成為明年利潤的助推器。

　　值得注意的是與華誼相比，萬達電影的商譽可以說是過于龐大，年初時的商譽總額還為95.23億元，因年內105.24億元收購萬達影視95.77%股權一事，讓其商譽總額出現了大增，三季度末時，商譽總額提升至134.53億元，這一數值占萬達電影總資產的43.75%，占凈資產比重的72.3%。

　　近年來高溢價并購重組的火爆帶來相關公司商譽大幅攀升，2018年上市公司商譽大面積爆雷一事直接將很多公司打回原形，商譽巨額減值導致的業績巨虧讓很多上市公司股價暴跌。傳媒、醫藥、計算機行業近年來一直是并購重組喜歡扎堆的地帶。

　　盡管萬達影視業績承諾方承諾，2018年、2019年、2020年及2021年凈利潤數分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元和12.74億元。然而以電影行業目前的景氣度來看，被并購標的各項業務線能否如愿實現高速發展卻是存在著很大懸念的，而一旦業績不達標，則高企的商譽必將出現大幅減值。

　　金逸影視：“5.30風波一戰成名”

　　金逸影視的第三季度財報中規中矩，并無大的異樣，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期減少了2.6%，近日股價也仍處于相對低迷階段。畢竟對于曾在5月30日將K線圖走成外灘形狀的金逸影視來說，至少此次財報數據與基本面的走勢基本符合。盡管金逸影視對于5.30事件表明為游資操縱的嫌疑，但風波過后，金逸影視已成為眾矢之的，在嚴格的監管下，近幾個月來股價相對平穩，再無異常波動情況發生。

　　盈利中顫栗，業績良好仍如履薄冰

　　華策：“抓住市場和政策機遇的華策”

　　作為影視劇的“老大哥”，華策影視在第三季度成功從半年報的虧損轉為盈利，公司實現營業收入3.84億元、歸母凈利潤8250.86萬元，同比變動比例分別-72.43%、24.18%，盡管與去年相比公司盈利幅度大幅下降，但盈利能力相比上半年顯著改善。

　　“明確打造謳歌新時代的精品頭部內容是公司的使命擔當。”是華策影視應對行業變化的核心，據悉華策影視接下來的項目更偏向現實主義題材，主旋律更是占有很大比重。在市場環境下行之際，華策影視選擇調整了制作風格，重塑內容生態，并成功的扭虧為盈無疑對市場風口的動向有了一個很好的把握。

　　有行業分析人士指出，在當前市場環境下，整個傳媒板塊是否能夠實現估值修復甚至爆發，核心還是依賴于是否能夠抓住市場和政策機遇推出好的產品和服務。政策監管帶來的行業新變化對龍頭公司來說存在挑戰也有機遇，擁有深厚能力積淀、資金資源儲備的龍頭企業優勢價值有望提升。

　　唐德：“成敗在此一舉”

　　在盈利組中，唐德影視算的上是一股清流，靠一紙合約讓報告期內歸母凈利潤比上年同期增長了237.78%。據悉，9月30日，唐德影視曾與天貓技術有限公司就電視劇《巴清傳》（原名《贏天下》）信息網絡傳播權轉讓事宜簽署了《電視劇贏天下信息網絡傳播權采購協議之補充協議二》。

　　協議約定唐德影視將于明年3月31日前向天貓技術交付已獲得審批通過并準予在中國大陸地區的電視臺衛星頻道、互聯網進行播出的該劇修改后成片母帶。換句話來說，《巴清傳》銷售情況發生變化，對前期確認的相關應收款項計提的壞賬準備予以轉回，有望在補拍后播出挽回公司損失。故此，本期唐德影視的財務報表才出現了“盈利”的跡象。

　　顯然，唐德影視的這份合同出現在9月30日這個時間節點再適合不過。作為第三季度的最后一天，財報數據必然會因合同的簽署而發生變化，但此合同似乎沒有達到預期給大眾吃一枚“定心丸”――11月15日，唐德影視股價創上市以來最低價格，僅為每股5.25元。對比曾高達每股201元（不復權）的輝煌時刻，此時的價格令人唏噓不已。

　　而成敗的關鍵仍是三個字，巴清傳。只有劇作的順利播出才能穩定市場，帶來真正的收益。

　　光線傳媒：“一打十三的哪吒”

　　作為盈利組中的“戰斗機”芒果超媒和光線傳媒自財報公布以來股價便不斷飆升，前者甚至一度高達6%。相對于芒果超媒的盈利主要來源于強大的內容制作能力，光線傳媒則因爆款電影《哪吒之魔童降世》而實現利潤大增。

　　光線傳媒在三季度業績預告中表示，今年以來公司參與投資、發行并計入本報告期票房的影片共十四部，其中包含《瘋狂的外星人》《四個春天》《夏目友人帳》《陽臺上》《風中有朵雨做的云》《雪暴》《銀河補習班》《我和我的祖國》等，總票房為94.17億元。而《哪吒》單部影片票房便達到了49.72億元，剩下的十三部影片相加之和也不如這一部的收入。由此可見，爆款仍舊是影視行業利潤驅動的最大能源。

　　但對于可遇不可求的“爆款”作品來說，穩中求變的華策影視也許更適合業內公司的發展。畢竟在資金如此緊張的今天，不是每一個公司都有著參與14部影片的體量與抗風險能力。在行業仍未走出低迷的情勢下，平穩度過這一風口比追逐更大利益更為妥當。因此根據市場的動態所趨，穩扎穩打的調整自己公司產業的布局似乎成為了更好的選擇。