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　　來源：面包財經(jīng)

　　原標題：安琪酵母：白馬股暴雷，中報利潤下滑只是跌落的開始？ 

　　安琪酵母（600298.SH）中報利潤出現(xiàn)近五年來首次下滑。

　　財報顯示：2019年上半年，公司營收37.14億元，同比增加11.63%；歸母凈利潤4.64億元，同比下滑7.66%。在中報披露當天，公司股價盤中觸及跌停，最終收跌9.85%。

　　作為酵母行業(yè)龍頭企業(yè)，安琪酵母營收及利潤在過去四年間保持增長，也是市場所追捧的“白馬股”。

　　公司利潤出現(xiàn)下滑，是短期陣痛？還是跌落神壇？

　　酵母行業(yè)龍頭：占據(jù)國內(nèi)55%市場份額

　　公開資料顯示，安琪酵母實控人為湖北省宜昌市國資委，于2000年登陸上交所。公司主要經(jīng)營酵母、酵母衍生物及相關(guān)生物制品，主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等。

　　收入結(jié)構(gòu)上，安琪酵母80%以上的收入來自酵母及深加工產(chǎn)品，另外還包括制糖、包裝類產(chǎn)品等。其中，七成收入來自國內(nèi)，近三成收入來自國外。

　　根據(jù)國信證券于2019年7月發(fā)布的研報，目前安琪酵母占據(jù)國內(nèi) 55%、全球16%的市場份額，是國內(nèi)第一、世界第三大酵母企業(yè)，僅次于法國樂斯福和英聯(lián)馬利。

　　從消費市場上看，歐美及大洋洲活性酵母應(yīng)用成熟，市場增長潛力有限，酵母衍生品需求潛力較大；非洲、亞太等區(qū)域人口增長塊，活性酵母市場需求增長迅速。

　　從應(yīng)用領(lǐng)域上看，酵母應(yīng)用的傳統(tǒng)和主導(dǎo)領(lǐng)域為面食發(fā)酵、烘焙、釀造與生物能源，行業(yè)發(fā)展相對成熟；酵母在飼料養(yǎng)殖、生物發(fā)酵等新興領(lǐng)域市場存在需求空間；酵母衍生品在風(fēng)味、營養(yǎng)、健康等領(lǐng)域應(yīng)用正在進一步拓展。

　　環(huán)保原因限產(chǎn)：安琪伊犁生產(chǎn)線擬搬遷

　　盡管，安琪酵母在國內(nèi)市場一家獨大，但環(huán)保是目前的一大關(guān)鍵問題。

　　由于環(huán)保不達標，自2018年下半年，安琪酵母重要子公司安琪伊犁產(chǎn)能受到限制，而固定資產(chǎn)折舊等硬性開支仍需承擔，公司盈利能力受到影響。

　　公開資料顯示，截止2018年12月31日，安琪伊犁累計固定資產(chǎn)投資約9.67億元，酵母及酵母抽提物年產(chǎn)能有3.2萬噸，約占到上市公司總產(chǎn)能的13%。

　　受安琪伊犁產(chǎn)量下降影響，公司2018年度毛利率減少1.32個百分點至36.32%，凈利率減少2個百分點至13.46%，歸母凈利潤增速由2017年的58.33%降至1.12%。

　　從2019年中報來看，相關(guān)情況并未改善。上市公司毛利率降至36.23%，凈利率進一步減少至12.97%，歸母凈利潤同比下降7.66%。

　　從報告中披露的安琪伊犁財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年上半年，其凈利潤1，406.54萬元，同比減少5，947.18萬元，降幅達80.87%。

　　2019年中報發(fā)布的同一天，公司披露了《關(guān)于安琪伊犁實施生產(chǎn)線異地搬遷項目的公告》。公告顯示，安琪伊犁實施環(huán)保技改仍不能完全去除異味、滿足異味零投訴的要求，為適應(yīng)國家環(huán)保新形勢和城市發(fā)展新要求，避免企業(yè)經(jīng)營和效益的不確定性，推動安琪伊犁長遠持續(xù)發(fā)展，公司擬對安琪伊犁實施生產(chǎn)線異地搬遷項目，預(yù)計完成全部搬遷需24個月。

　　另外，安琪伊犁生產(chǎn)線異地搬遷預(yù)算新增固定資產(chǎn)投資約3.77億元，資本化利息882萬元。安琪伊犁搬遷后，以2020年12月31日為基準日測算該公司廠區(qū)土地賬面凈值約1800萬元，年攤銷額47.5萬元，其他不可搬遷的房屋建筑物賬面凈值約1.17億元，年折舊額為600萬元，將繼續(xù)保留，合理計提搬遷減值準備，并根據(jù)實際改造為倉庫和倉儲設(shè)施，供新公司使用或?qū)ν獬鲎狻?/p>

　　也就是說，在安琪伊犁生產(chǎn)線搬遷完成之前，公司部分產(chǎn)能將繼續(xù)受限；新產(chǎn)地需要投資，安琪伊犁原有不可搬遷的土地、建筑物仍需計提折舊，或可能計提搬遷減值準備。

　　成本、費用上升，存貨跌價

　　根據(jù)中報，除安琪伊犁因環(huán)保原因限產(chǎn)外，影響公司經(jīng)營業(yè)績的因素還有以下方面：

　　1） 安琪俄羅斯糖蜜價格上漲，安琪埃及本幣升值，導(dǎo)致原材料成本上漲；

　　2） 國內(nèi)多工廠提前集中進行大修；

　　3） 市場開發(fā)難度增加，投入加大，導(dǎo)致銷售費用增幅較大；

　　4） 新產(chǎn)品試驗等投入增加，導(dǎo)致研發(fā)費用增幅較大；

　　5） 母公司待彌補虧損抵扣額度使用完畢，利潤同比增幅較大，以及安琪俄羅斯本期實現(xiàn)盈利導(dǎo)致所得稅費用增加。

　　體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，2019年上半年，公司營業(yè)成本同比增加12.25%，銷售費用同比增加22.26%，研發(fā)費用同比增加39.91%，所得稅費用同比增加76.86%，均要高于營收增速（11.63%）。

　　此外，公司報告期內(nèi)產(chǎn)生存貨跌價損失1，305.68萬元，而上年同期存貨跌價為正的244.53萬元，也就是上期轉(zhuǎn)回數(shù)要高于計提數(shù)。

　　另一方面，安琪酵母于2019年7月13日發(fā)布公告，公司董事長俞學(xué)鋒因到齡退休，管理層變更也增加了市場對于公司未來經(jīng)營情況的擔憂。（YYL）

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104