原標題：創業板首例借殼何時破繭而出？

　　來源：證券時報

　　吉藥控股（行情300108）于7月24日晚宣布暫時終止收購修正藥業。值得注意的是，復牌后的吉藥控股并未受“首例創業板借殼案擱淺”影響，7月25日公司股價直接“一”字漲停。

　　不難解釋市場反應為何這樣“反常”：首先，上述重組終止并不意味著借殼雙方緣分已盡，反倒透露出雙方重組意圖明確，即有重組預期托底。更重要的是，這起借殼案暗含市場對最新重組辦法修訂成效的期待。可以說，目前市場對創業板借殼破冰寄予厚望。

　　從市場表現看，吉藥控股不跌反漲說明，投資者傾向于認為，此次交易終止是技術原因而非政策原因，即征求意見已屆滿1個月的《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，大概率不會出現重大變故。

　　最新重組辦法修訂釋放了A股并購重組的積極信號，其修改重點之一便是，為創業板借殼松綁——允許特定戰略新興產業資產在創業板重組上市。此前，創業板借殼被嚴格禁止，若放松此項限制，將為創業板小市值公司提供更大的資本運作空間，同時為科技創新類企業的資產證券化提供更多選擇。

　　從相關修改意見看，一旦重組管理辦法修改完畢，符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業資產借殼創業板公司，將不會存在重大政策障礙。從另一角度說，創業板借殼仍有較高準入門檻。回看修正藥業，該公司為吉林首富旗下資產，是國內規模最大的藥企之一，公司官網自述為國家高新技術企業，加之隸屬于注重研發的生物醫藥產業，因此，修正藥業更有底氣沖擊創業板首例借殼。

　　從時間窗口來看，創業板借殼首例可能將很快誕生。吉藥控股稱1個月內不再籌劃重大資產重組，同時稱待該辦法具體實施細則出臺條件成熟后，再繼續推進與修正藥業的交易。一方面，吉藥控股表明了將再度推進重組的積極態度；另一方面，在以往的終止重組案例中，時間窗口多顯示為3個月或6個月，此番公司僅“1個月”的表述給市場預留了較大的想象空間，其“終止重組”反而強化了對后市重組的預期。

　　此外，可參考證監會2016年修改重組管理辦法的出臺流程，當年6月17日起公開征集意見1個月，9月9日即宣布正式修改。而自今年6月20日證監會發布修改重組管理辦法的征求意見以來，至7月20日已屆滿1個月。若監管層延續過去的高效工作流程，相信此番正式修改的周期將不會太長。