券商中國

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護自己。”

　　就在下周一，修訂后的兩融新規就要正式實施，券業將如何把修訂后的規則落實到業務中去？券商中國記者了解到，多數券商出于各自風控指標，以及兩融客戶交易習慣等多重因素考量，不會簡單地調整維保比例，但由于引入“其他擔保物‘的因素，券商會在四種特殊情況下，對維保比例作出個性化調整。

　　有券商信用業務負責人對記者表示，引入“其他擔保物”是本次兩融新規修改較大的地方，涉及內容較為復雜，在后續執行中，券商原則上不會與客戶在兩融合同中詳細進行約定，而通常會以補充協議的形式來確認。

　　因原有兩融業務合同中多已規定了”若遇監管調整，將自動執行新規“等類似條款，所以即便從下周開始，也不會出現兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。

　　多數券商不會簡單調整維保比例

　　8月9日，滬深交易所對融資融券交易實施細則進行修改，取消130%最低維持擔保比例，并在維保比例的計算中引入“其他擔保物”的因素。

　　政策既出，券商要在業務層面進行相應調整。有兩融人士對記者表示，監管將設置維保比例的自由度給了證券公司，但出于風險控制等因素考量，券商不會主動下調原有的維保比例；同時出于維護客戶以及做大業務等考量，亦不會貿然上調最低維保比例。

　　“現在多數券商都執行130%的最低維保比例，給予兩天追加擔保物的時間，算下來平倉時的維保比例可能就是107%，對券商來說，很難再進一步下調維保比例。”上述兩融人士表示。

　　不過，上調最低維保比例或者新增補充條款，則是一些券商已經在做的事情。比如，去年年底，申萬宏源證券將兩融業務的警戒線由130%調整到140%；此前，東方財富證券增加一檔新增設立維持擔保比例為110%的應急平倉線，將原先的警戒線、平倉線進一步細化。都體現了券商嚴控兩融風控風險的意愿。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護自己。”有券商信用業務負責人對記者表示。

　　四種情況下會調整最低維保比例

　　有大型券商證券金融部董事總經理對記者表示，券商后續首先要建立完善的風控體系，在更新的風控體系沒有建立之前，不會貿然去改變原有規則。可以預見的是，以后券商對兩融業務的規定會更加有彈性和靈活性，不同資產情況、信用情況的客戶會有“個性化“約定。

　　記者多方采訪券商兩融人士，了解到，在四種特殊情況下，券商將會根據兩融新規的要求調整兩融業務的最低維持擔保比例：

　　其一，開展業務主體較為特殊的情況，例如私募產品開展兩融業務，券商設置的維持擔保比例就會更加嚴格一些。因為私募產品最大的償債能力就是產品本身，以產品本身為出資額上限，沒有其他資產擔保，所以券商會更嚴格地規定維保比例。當然，兩融新規之前，券商對相關主體的維保比例設置就較為嚴格，兩融新規后，券商的這種做法更加明確。

　　其二，當市場出現極端情況時，出于維穩考慮，或者券商已經預估市場下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調低到120%或其他比例，這會在以后的特殊情況里單獨約定。

　　其三，兩融新規表示可以引入“其他擔保物”作為維保比例的考量因素，但是其他擔保物的評估和確認需要更長時間，兩天內不一定能完成，這種情況下，券商可能會與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔保物”過程中，最低維保比例不能低于110%，若出現急性下跌，也會在確認過程中平倉。

　　其四，“其他擔保物”的問題較為復雜，原則上不會在主協議里詳細約定，券商與兩融客戶簽訂協議時只會明確“其他擔保物”的因素，在具體情況中，證券公司根據其認可的擔保物情況，另行簽訂補充協議。

　　“其他擔保物的形式太多了，券商若想提高風控能力和市場競爭力，一定會把對其他擔保物的研究提高到更為重要的位置，后續操作中，券商可接受的品種、估值方式、質押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點。”有北方券商兩融業務負責人對記者表示。

　　北上資金青睞逾兩百只擴容個股

　　除了取消130%的最低維保比例，以及引入“其他擔保物”作為維保比例的考量因素，滬深交易所還對兩融標的股票進行了擴容，滬深兩市兩融標的由950只擴大至1600只，其中深市擴容375只個股，滬市擴容275只個股。

　　中信證券研報表示，兩融標的擴容前后，兩融標的總市值占比A股由67%上升至84%。預計增加兩融余額2000—3000億，行業凈利潤提升幅度4.7%。當前市場兩融平均維持擔保比例充足（253%），業務運作和風險管理模式成熟，近期下調轉融資費率和放寬標的范圍，體現了引導合規資金參與市場投資，維護市場活力的政策導向，也表明了監管層對于當前兩融風險管控的信心。

　　雖然目前擴容后的兩融標的股票還未真正開展業務，但北上資金已經加碼布局超200只擴容股票。與8月9日兩融新規發布當天，北上資金持有A股股票情況來比較，北上資金近日來加碼布局的滬市擴容標的69只，深市擴容標的144只。其中，中順潔柔、利歐股份、山鷹紙業、首航節能、協鑫集成等股票新增均超400萬股。

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責任編輯：陳悠然 SF104