重磅！清倉減持中信建投果然有文章！奧妙在H股，中信股份將從四股東晉升三股東，表態支持戰略不變

　　券商中國

　　中信證券要清倉減持中信建投，引來一片猜測聲，事實上，中信集團與中信建投未“分手”，反而可以抓得更牢。

　　中信證券要清倉減持中信建投的公告，被市場理解為二者要徹底“分手”的信號，引起較大市場反響。

　　券商中國記者了解到，中信證券雖然將有清倉舉動，但中信股份全資擁有的海外投資控股公司鏡湖控股仍是中信建投重要股東，且將由第四大股東進位為第三大股東。而且，早在2011年，中信建投證券的黨組織關系便由中信證券黨委整建制劃歸中信集團黨委管理。

　　據中信建投證券有關人士透露，中信股份主要領導近日明確表示，支持中信建投證券發展的戰略不變。

　　中信股份旗下公司將進位中信建投第三大股東

　　因中信證券要清倉減持中信建投一事，昨日，券商板塊一改近期領漲大盤的態勢，全天跌幅為2.19%。中信建投更是“一字跌?！保珹股主力流出15193手，至收盤跌停板封板72.72萬手；相對來看，H股表現較為平穩，全天跌幅1.36%。

　　中信證券曾是中信建投證券的控股股東，向中信建投輸送了非常多的資源和管理理念，甚至兩家公司的LOGO都難分你我。至2018年年末，中信證券持有4.27億股中信建投股份，位列公司第三大股東。而今要清倉減持，市場理解為二者要徹底“分手”。

　　事實確實如此嗎？記者查閱到，2016年12月，中信建投證券H股上市時，鏡湖控股出資24.19億港元，作為最大的基石投資者認購了4.85%股權，占H股發行規模的28%，是中信建投證券H股股東中遙遙領先的第一大股東，對中信建投證券H股成功發行起到關鍵作用。

　　鏡湖控股的真身是誰？據中信建投披露的公開資料，鏡湖控股由東滿投資有限公司全資擁有，而東滿投資是中信股份直接控股的全資子公司。

　　也就是說，鏡湖控股是中信股份全資擁有的海外投資控股公司，中信股份是中信集團的香港上市主體。后者間接持有中信股份過半數的股權。而中信股份也是中信證券的第一大股東。

　　雖然此次中信證券要減持中信建投，但是中信股份依然是中信建投證券的重要股東，并且排序將由目前的第四大股東進位為第三大股東。

　　中信建投黨組織關系早已劃歸中信集團黨委

　　記者了解到，早在2011年，中信建投證券的黨組織關系便由中信證券黨委整建制劃歸中信集團黨委管理。

　　據中信建投證券有關人士透露，中信股份主要領導近日明確表示，支持中信建投證券發展的戰略不變。

　　一直以來，中信建投證券與中信股份及中信股份旗下公司有著廣泛合作。

　　比如，2014年，中信建投證券作為聯席財務顧問參與完成了中信股份在香港的整體上市；作為牽頭主承銷商為中信泰富發行熊貓債融資100億元；作為獨家財務顧問完成了中信集團與百度戰略合作暨百信銀行的設立；作為獨家保薦機構完成了中信出版A股IPO，融資7億元；作為保薦機構和主承銷商完成了中葡股份非公開發行，融資15億元；作為保薦機構完成白銀有色A股IPO，融資12億元；作為獨立財務顧問為隆平高科并購重組提供服務等。

　　中信清倉或出于商業考慮

　　從2005年籌建中信建投證券，至今已14年，中信證券曾是中信建投的控股股東，但現在卻要清倉減持，到底是出于什么考慮呢？

　　在減持公告中，中信證券稱減持原因為自身經營需要。有資深券業人士點評道，“中信證券減持中信建投的舉動足夠理性?！?/p>

　　有大型券商非銀分析師對記者表示，中信證券減持中信建投是一件非常符合商業邏輯的事情。“最初中信收購建投有戰略性目標，但后來持股比例持續下降，作為一種財務投資，現在減持最符合中信證券的商業利益。”該分析師表示。

　　申萬宏源在昨日發布的研報中表示，判斷從長期發展來看，中信證券持股比例較低，對中信建投經營的影響較弱，因此很難產生業務上的共振，此次從中信建投退出，可以釋放資本金，并提升資本金運用效率，聚焦長期重點發展的機構業務。

　　這里不得不提一下中信證券和中信建投的歷史淵源。2005年11月，中信證券和中國建銀共同成立中信建投有限責任公司，注冊資本為27億元，其中中信證券和中國建銀分別以現金出資人民幣16.2億元以及10.8億元，分別持有公司60%和40%股權。中信建投有限受讓華夏證券全部證券業務及相關資產等事項不需贅言。

　　公司成立后，中信證券希望做強做大中信建投的戰略目標非常明顯，并向中信建投派出得力干將，比如中信建投證券現任董事長王常青，1999年至2005年1 1月間任職中信證券，曾任上海投行部總經理、投行總部副總經理、投行業務行政負責人、董事總經理并兼任企業融資委員會副主任等職務，自2005年11月前往中信建投證券擔任副總經理；再比如中信建投現任執委會委員蔣月勤，自1993年3月至2001年12月任職中信證券，曾擔任首席交易員。

　　2010年，為落實“一參一控”的監管要求，中信證券開始減持中信建投股份。當年7月和8月，分別將所持45%及8%股權轉讓給北京國管中心以及世紀金源。2011年起，中信證券所持中信建投股份為4.27億股，占比為7%。隨港股和A股上市，中信證券所持中信建投股比進一步稀釋至5.58%。所持股份在今年6月20日限售期滿。

　　中信證券本次投資獲益不菲

　　2005年，中信建投有限成立時，中信證券出資16.2億元。從收益上看，這筆投資早已回本，可預見獲益不菲。

　　2010年7月，中信證券將所持中信建投45%股權轉讓給北京國管中心，轉讓價款為人民幣72.9億元；當年8月，中信證券又將所持中信建投8%股權轉讓給世紀金源，轉讓價款為12.96億元。

　　目前持股5.58%比例的中信建投股權，將為中信證券帶來收益幾何呢？

　　在清倉減持公告發布后，申萬宏源和天風證券相繼發布研報，上調中信證券2019年盈利預測，其中申萬宏源預計中信證券2019-2021年的歸母凈利潤為164.8億、196.3億和218.3億（原預計歸母凈利潤為142.2億、193.7億和215.2億），對應最新收盤價的PE為18倍、15倍和14倍；天風證券預測中信證券2019年歸母凈利潤從126億元上調至147億元，同比增長57%。

　　據中信證券2018年年報，中信建投股權計入長期股權投資，截至2018年底的賬面價值是26.81億元。

　　天風證券預測，假設平均成交價格為2.5倍PB（券業2012年至今估值中樞），成交均價為14.48元，最終成交金額62億元，相對于賬面價值的差額為35億元，占18年和19年的凈利潤比例分別為37%和24%；假設平均成交價格為3倍PB，成交均價為17.37元，最終成交金額預計在74億元，相對于賬面價值的差額為47億元，這部分差額占2018年和2019年的凈利潤分別為50%和32%。

　　在研報中，申萬宏源預計中信證券2019年將一次性兌現投資收益29.7億，占2018年中信證券歸母凈利潤的比例為31.6%。

責任編輯：張恒星 SF142