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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鐘文

　　近日，火炬電子的分拆上市計劃又有新進展，分拆標的天極科技的科創(chuàng)板IPO申請獲受理。

　　資料顯示，天極科技是火炬電子2018年花四千多萬元并購而來，如今卻要IPO募資近4億元。但天極科技的業(yè)務規(guī)模及行業(yè)空間較為有限，或不符合科創(chuàng)板的要求。

　　盡管天極科技營收規(guī)模小，業(yè)績易見天花板，但公司竟然找了一份付費報告來證明自己在行業(yè)中的市占率很高。有趣的是，這份付費報告在官網(wǎng)上僅報價1.5萬元。

　　火炬電子4千多萬元買來的天極科技如今IPO  預計估值約12億元

　　公開資料顯示，天極科技是火炬電子2018年花4410萬元買來的標的。

　　2018年4月，火炬電子以現(xiàn)金4410萬元收購了天極科技60%的股權，成為后者的控股股東。截至目前，火炬電子持有天極科技的時間已有四年之久，規(guī)避了“主要業(yè)務或資產(chǎn)不屬于上市公司最近3個會計年度內通過重大資產(chǎn)重組購買的業(yè)務和資產(chǎn)”這一實質性障礙。

　　之所以說有規(guī)避分拆上市紅線之嫌，證據(jù)是火炬電子早在2020年10月、11月就確定了分拆上市計劃，且董事會表決通過。但那時，火炬電子收購天極科技還不足3年。2022年6月，火炬電子股東大會通過了分拆上市計劃。

　　招股書顯示，天極科技擬公開發(fā)行股票2000萬股股票，募資3.83億元。目前公司股本為6000萬股，預計總估值（IPO前）約為11.5億元，IPO后的估值約為15.3億元。

　　截至招股書披露日，天極科技實際控制人為蔡明通、蔡勁軍父子，控制天極科技51.58%的股份。若天極科技成功上市，蔡氏父子4年前以0.25億元左右成本獲得的天極科技股權，IPO后可能估值7.5億元，無疑是賺得盆滿缽滿。

　　科創(chuàng)屬性存疑

　　理想很豐滿，但現(xiàn)實很骨感?；鹁骐娮油ㄟ^極小成本獲得巨額募資的如意算盤，可能會因天極科技的科創(chuàng)屬性不足而失敗。

　　招股書顯示，天極科技的主營業(yè)務是微波無源元器件及薄膜集成產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括微波芯片電容器、薄膜電路、薄膜無源集成器件、微波介質頻率器件等。

　　天極科技稱，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，公司所處行業(yè)為“1．新一代信息技術產(chǎn)業(yè)”之“1.2電子核心產(chǎn)業(yè)”之“1.2.1新型電子元器件及設備制造”、“1.2.4 集成電路制造”，屬于《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）第三條“（一）新一代信息技術”中的“電子信息”領域。同時，天極科技也勉強符合“4+5”等相關科創(chuàng)屬性評價指標。

　　但《暫行規(guī)定》同時規(guī)定，科創(chuàng)板優(yōu)先支持符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、擁有關鍵核心技術等先進技術、科技創(chuàng)新能力突出、科技成果轉化能力突出、行業(yè)地位突出或者市場認可度高等的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。而《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》也規(guī)定：優(yōu)先支持具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。

　　由此可知，要登陸科創(chuàng)板并非將幾個指標湊夠數(shù)那么簡單，發(fā)行人還要有一定的行業(yè)地位、市場認可度高、成長性較強、具備核心技術且靠核心技術創(chuàng)收等。

　　而天極科技的行業(yè)地位并不突出，因為公司營收規(guī)模較小。2019年-2021年，公司營收分別為0.73億元、1.26億元、1.74億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元、0.44億元、0.57億元。天極科技的營收規(guī)模還不到2億元 ，凈利潤僅有0.5億元左右，難以稱得上是有市場地位。

　　根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，天極科技所處的集成電路制造業(yè)，2021年的銷售規(guī)模為3176.3億元（國內數(shù)據(jù)），而天極科技1.74億元的收入連0.06%都達不到，難以稱得上是具備行業(yè)地位。

　　此外，天極科技還存在著大客戶依賴癥，說明公司的業(yè)務成長性還要看大客戶的臉色。2019-2021年，公司對前五大客戶的銷售收入占比分別為78.18%、77.63%、83.41%，對第一大客戶中國電科集團的銷售占比分別為54.70%、53.93%、71.21%。

　　把市占率往前“挪一挪”只要1.5萬元？

　　既然在所處行業(yè)的市占率（國內）不足萬分之六，那可以將細分行業(yè)再細分，進而提高市占率。如果市場上沒有相關的研究報告，那可以選擇花錢定制。

　　招股書顯示，據(jù)《2021年版中國單層瓷介電容器市場競爭研究報告》（下稱《研究報告》），天極科技波瓷介芯片電容器產(chǎn)品2020年的收入在全球市場中的市占率為2.2%，在國內排行第二，僅次于宏明電子。

來源：天極科技招股書

　　但詭異的是，招股書中并沒有給出《研究報告》 是有哪家機構出具的，因此公司采用的第三方數(shù)據(jù)的專業(yè)性、獨立性、客觀性存疑，保薦人東北證券也難辭其咎。

　　我們通過調查發(fā)現(xiàn)，《研究報告》是一家名為北京智多星信息技術有限公司（下稱“北京智多星”）出具的。天眼查顯示，北京智多星的參保人數(shù)僅為1人。

來源：北京智多星官網(wǎng)

　　更為神奇的是。北京智多星在官網(wǎng)上對天極科技引用的這篇《研究報告》進行了明碼標價，基礎價僅1.5萬元，包括紙質版和電子版。

　　業(yè)內人士認為，招股書中的行業(yè)排名、市占率、市場空間等第三方數(shù)據(jù)來源必須具備專業(yè)性、獨立性和客觀性等特征。還有投行人士稱：跟咨詢公司定制付費報告就是買個光環(huán)加持，越虛的公司就會買越大的光環(huán)。

　　監(jiān)管部門主要對付費報告內容的真實性最為關注，因為付費性質可能會導致研究機構不再具備獨立性和客觀性。

　　去年，云知聲智能科技股份有限公司（云知聲）主動撤回了IPO申請，外界猜測是因為其在招股書中引用的第三方數(shù)據(jù)失實。招股書顯示，云知聲稱其語音病歷市場、家電智能語音模組領域占有率高達70%，而科大訊飛回應稱，無論從出貨量還是收入規(guī)模來說，目前云知聲在家電語音應用領域的份額都不到科大訊飛的十分之一。由此可見，引用第三方數(shù)據(jù)失實，IPO基本也就會失敗。

　　暫且不論天極科技引用報告為自己“增光添彩”的數(shù)據(jù)是否真實，也不論這種付費報告是否會造成客觀性不足，《研究報告》所給出的數(shù)據(jù)恰恰反映了天極科技所處細分行業(yè)的市場空間小。

　　招股書顯示，天極科技第一大主營產(chǎn)品微波芯片電容器2020年的收入為0.68億元，占公司總營收的54.45%。以公司當年2.2%的全球市場占有率來計算，全球微波芯片電容器2020年的營收規(guī)模也就在30.9億元左右。

　　全球市場規(guī)模也就30億元上下，天極科技的業(yè)績“天花板”顯而易見，這與科創(chuàng)板支持的“業(yè)績成長性強”的方向不符。

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責任編輯：公司觀察