意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 莫開(kāi)偉

　　8月22日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為1年期LPR為3.65%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.3%，下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

　　此次LPR雙降消息發(fā)布并不讓人感到意外，而是在金融業(yè)界乃至全國(guó)網(wǎng)民的預(yù)料之中。因?yàn)榫驮谏现芤簿褪?月15日，央行開(kāi)展了4000億元一年期MLF操作和20億元7天期逆回購(gòu)操作。其中，一年期MLF中標(biāo)利率為2.75%，較7月15日中標(biāo)利率降低10個(gè)基點(diǎn)；7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.00%，較上周五（8月12日）中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。央行在MLF和逆回購(gòu)操作中下調(diào)利率，實(shí)際是在為L(zhǎng)PR下調(diào)作最充分的預(yù)熱。

　　此次LPR雙降，這是今年以來(lái)我國(guó)央行第三次下調(diào)LPR政策利率。1月17日，央行分別下調(diào)了一年期MLF和7天期逆回購(gòu)利率各10個(gè)基點(diǎn)至2.85%、2.10%。那么，為何央行授權(quán)銀行間同業(yè)拆借中心今年連續(xù)三次下降LPR？這實(shí)際背后也有深刻現(xiàn)實(shí)金融用意的：一則，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的幾個(gè)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回暖速度仍然比較緩慢。據(jù)8月12日央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，新增數(shù)量創(chuàng)2017年以來(lái)同期新低。尤其社會(huì)消費(fèi)品零售總額、社會(huì)融資總額、PMI、全國(guó)固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)更是離全社會(huì)期待的數(shù)據(jù)相距甚遠(yuǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)顯示，官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在7月再度跌至收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI也出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，均指向經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大；且1至7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.7%，漲幅較前6個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲3.8%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，且表示上述數(shù)據(jù)均不及市場(chǎng)預(yù)期。二則，實(shí)體企業(yè)融資成本依然較高，融資貴仍有較強(qiáng)反映；而且，目前還存在一個(gè)不容忽視的金融現(xiàn)象是按揭房貸者出于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性預(yù)期增強(qiáng)，想提前償還房貸的人不斷增多，這一切都給銀行帶來(lái)了不少壓力。三則，也是為了抓住當(dāng)前有利的國(guó)際金融局勢(shì)，選擇美國(guó)以及其他國(guó)家通脹得到一定控制，美聯(lián)儲(chǔ)以及其他國(guó)家央行激進(jìn)加息有可能放緩的空當(dāng)，中國(guó)貨幣政策持續(xù)保持自身足夠定力，把保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展放在更加重要位置，確保貨幣政策不轉(zhuǎn)向，更加要充分發(fā)揮貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性，讓央行貨幣政策在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上發(fā)揮更有效的支撐作用。四則，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還面臨著一個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題是，樓市銷售不暢，盡管各地政府采取了各種各樣的刺激樓市銷售政策，但效果仍不盡人意，不僅地方政府財(cái)政面臨較大壓力，房地產(chǎn)企業(yè)也面臨著嚴(yán)重的資金鏈維護(hù)之困，如果LPR利率不降，有可能給房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠帶來(lái)更大的困難，房地產(chǎn)企業(yè)就有大面積違約的可能，銀行信貸資金安全不確定性也將大大增強(qiáng)。這些綜合經(jīng)濟(jì)金融因素共同作用的結(jié)果，迫使全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心作出LPR持續(xù)雙降的貨幣政策操作，這也是當(dāng)前貸款利率政策順應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要舉措。

　　而且，要看到，此次LPR雙降到底將會(huì)產(chǎn)生重大社會(huì)金融效應(yīng)。具體看，社會(huì)金融效應(yīng)將著重體現(xiàn)在四方面：

　　從銀行層面看，有利于銀行提振業(yè)績(jī)，增強(qiáng)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。LPR雙降可有效擴(kuò)大社會(huì)融資總額，扭轉(zhuǎn)7月金融數(shù)據(jù)不利局面，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖復(fù)蘇營(yíng)造有利金融環(huán)境。因?yàn)長(zhǎng)PR利率雙降，無(wú)論對(duì)企業(yè)、還是對(duì)民眾，都能在最大范圍、最高程度上激活社會(huì)信貸欲望。當(dāng)前銀行信貸經(jīng)營(yíng)實(shí)際也遭遇到了“天花板”，信貸資金找不到很好的出路，加上經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，怕貸、畏貸、斷貸、抽貸等信貸行為已成常態(tài)。顯然，LPR雙降，不僅使銀行信貸萎靡的局勢(shì)將被打破，也會(huì)刺激銀行信貸供給總量，使銀行找到更加適合和可靠的信貸項(xiàng)目，擴(kuò)大信貸規(guī)模，使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成果能夠進(jìn)一步體現(xiàn)，也能使實(shí)體企業(yè)和自然人貸款得到迅速提振，使他們?cè)诋?dāng)前經(jīng)營(yíng)困局面前更有持續(xù)前行的底氣和勇氣，可持續(xù)為三季度或四季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有效金融動(dòng)能。

　　從企業(yè)層面看，有助企業(yè)減負(fù)，迅速走出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)低谷。LPR雙降不僅能激活實(shí)體企業(yè)融資欲望，更能降低實(shí)體企業(yè)的信貸融資成本，這對(duì)于眼下實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)走出艱難的經(jīng)營(yíng)局勢(shì)將起到有效的“拉動(dòng)”作用，使得實(shí)體企業(yè)能充分感受到央行以及商業(yè)銀行釋放的金融溫情，實(shí)體企業(yè)能充分體會(huì)到與銀行的患難互共關(guān)系，有利于重塑銀企互信關(guān)系；尤其對(duì)于提振實(shí)體企業(yè)戰(zhàn)勝生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難的信心以及堅(jiān)守主業(yè)注入了有效的“強(qiáng)心針”，一定能使大量的中小微實(shí)體企業(yè)因此而擺脫當(dāng)前經(jīng)營(yíng)困局，重新開(kāi)啟經(jīng)營(yíng)新航程。而且，從客觀上看，LPR雙重獲利最多的將是房地產(chǎn)企業(yè)，不僅房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本將會(huì)降低，有利于幫助房企化解危機(jī)，且房貸利率降低有利剛需購(gòu)房族入市購(gòu)房，對(duì)商品房去庫(kù)存、房地產(chǎn)企業(yè)回籠資金等將帶來(lái)諸多的“便利”，這無(wú)疑將使我國(guó)政府對(duì)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)、完成今年兩會(huì)確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)更有把握。

　　從民眾層面看，可從信貸增量和價(jià)格兩方面帶來(lái)實(shí)惠。LPR雙降可在很大程度上刺激民眾信貸欲望，會(huì)讓他們更加感受到信貸資金成本下降的便利，提高他們的信貸行為，使各類中小微實(shí)體企業(yè)融資困局被打破；尤其LPR雙降能切實(shí)降低民眾的貸款成本，消除民眾對(duì)利息支出的種種擔(dān)憂；尤其對(duì)于有按揭房貸的民眾將帶來(lái)更多的金融實(shí)惠，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看5年期以上貸款大都為居民個(gè)人按揭房貸，這樣將使全國(guó)房貸者受益最多：通過(guò)計(jì)算，房貸100萬(wàn)元30年償還期的房貸者總共可減少支出3.18萬(wàn)元，每月可少支付88.48元房貸利息，對(duì)于普通家庭而言，這已是節(jié)約一筆不小的開(kāi)支了；這對(duì)減少房貸者提前償還房貸也將起到一定作用，有利于減輕銀行信貸經(jīng)營(yíng)壓力。

　　從資本市場(chǎng)層面看，將起到一定扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的作用。LPR雙降在激活貸款需求、增加市場(chǎng)信貸貨幣供應(yīng)量之外，也間接為中國(guó)的資本市場(chǎng)注入了活力，有利穩(wěn)定投資者情緒，更加增強(qiáng)當(dāng)前投資者對(duì)中國(guó)資本的投資信心。盡管金融監(jiān)管部門(mén)將會(huì)采取重要措施防止信貸資金直接流入股市，但信貸需求激活和市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加也在間接上利好中國(guó)資本市場(chǎng)。在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)形勢(shì)不掛的形勢(shì)下，LPR下降還是與股市有著一定的內(nèi)在聯(lián)系，股市也將迎來(lái)一波利好，整個(gè)股市低迷的態(tài)勢(shì)有可能因此而改觀，因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)會(huì)因LPR雙降得到足夠的金融活水，效益將會(huì)提升，經(jīng)濟(jì)面將更加筑牢，這將為上市企業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)更穩(wěn)定的金融支持，股市投資者也將因此受益。

　　最后想說(shuō)的是，盡管LPR雙降將給社會(huì)帶來(lái)許多金融效應(yīng)，但央行和金融監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)LPR雙降的這府動(dòng)態(tài)的監(jiān)管：一是聽(tīng)取企業(yè)和民眾對(duì)降息的反映，充分聽(tīng)取正反兩方面的作用，為下一步LPR走向提供準(zhǔn)確的決策依據(jù)；二是加強(qiáng)對(duì)雙降之后信貸資金流向的監(jiān)控，防止過(guò)多信貸資金流向股市以及其泡沫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，讓LPR雙降釋放的金融效應(yīng)能夠真正惠及廣大實(shí)體企業(yè)，讓LPR雙降真正成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融動(dòng)能。

　　(本文作者介紹：知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者)