出品：上市公司研究院

　　作者：陳憲

　　引言：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入更加重視質(zhì)量與創(chuàng)新的新時(shí)代，一批“專(zhuān)精特新”企業(yè)逐漸成為我國(guó)創(chuàng)新的發(fā)源地。資本市場(chǎng)的發(fā)展也在與時(shí)俱進(jìn)，北交所設(shè)立的核心目標(biāo)之一就是為“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)服務(wù)。為此，新浪財(cái)經(jīng)推出“走近專(zhuān)精特新”系列報(bào)道，旨在挖掘一批主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦，創(chuàng)新能力強(qiáng)，成長(zhǎng)性高，專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)的小巨人。

　　中際聯(lián)合成立于2005年，是國(guó)內(nèi)風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備龍頭。產(chǎn)品主要是塔筒升降機(jī)和免爬器，在國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域的市占率接近70%，收入規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了國(guó)際龍頭。公司擁有394項(xiàng)專(zhuān)利，并獲得65項(xiàng)國(guó)內(nèi)外資質(zhì)認(rèn)證。去年進(jìn)入工信部公布的第二批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名單。

　　今年上半年，中際聯(lián)合實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比增長(zhǎng)31.31%，歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)28.15%，超出此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)告上限（凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.28%-24.85%）。主要系上半年陸上風(fēng)電邊際需求逐步改善，海上風(fēng)電景氣度高企。

　　風(fēng)電高空作業(yè)龍頭

　　中際聯(lián)合主要產(chǎn)品大類(lèi)可分為兩種：一是高空安全升降設(shè)備，主要包括塔筒升降機(jī)、免爬器、助爬器等。二是高空安全防護(hù)設(shè)備，主要包括防墜落系統(tǒng)、救生緩降器、爬梯、滑軌等。

　　2020年中際聯(lián)合實(shí)現(xiàn)總收入6.81億元，其中升降設(shè)備4.54億元，營(yíng)收占比約67%，防護(hù)設(shè)備2.12億元，占比31%，設(shè)備業(yè)務(wù)合計(jì)占比98%。具體到產(chǎn)品，升降機(jī)和免爬器合計(jì)占營(yíng)收比重達(dá)到了62%，是公司主力產(chǎn)品，主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，并拓展至電網(wǎng)、通信、火力發(fā)電、建筑、橋梁等行業(yè)。

　　從外形上看，風(fēng)電領(lǐng)域的高空作業(yè)設(shè)備和高空作業(yè)車(chē)、電梯、施工升降機(jī)有些類(lèi)似。但實(shí)際上，中際聯(lián)合的產(chǎn)品為專(zhuān)用高空安全作業(yè)設(shè)備，具有非標(biāo)性，技術(shù)壁壘較高。

　　常見(jiàn)的高空作業(yè)車(chē)、電梯、施工升降機(jī)等設(shè)備屬于舉升式升降工作平臺(tái)，特點(diǎn)是好移動(dòng)，需要在相對(duì)友好的工作環(huán)境下開(kāi)展作業(yè)，一般應(yīng)用于建筑、消防、電力、倉(cāng)庫(kù)、超市等，無(wú)法在某些特定的工作環(huán)境開(kāi)展作業(yè)。且其作業(yè)高度一般在50米以下，無(wú)法滿(mǎn)足特點(diǎn)工作環(huán)境的高度及空間需求。

　　專(zhuān)用高空安全作業(yè)設(shè)備是針對(duì)特定應(yīng)用場(chǎng)景、高度、空間要求等提供的系統(tǒng)性解決方案，比如風(fēng)電塔筒、電網(wǎng)塔架、海上鉆井平臺(tái)、大型煙囪、跨江跨海大橋、水電廠(chǎng)等。這類(lèi)產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品性能、安全性、質(zhì)量和靈敏度有較高要求。在研發(fā)和制造過(guò)程中還需涉及結(jié)構(gòu)前度分析、通訊技術(shù)等多學(xué)科多領(lǐng)域的技術(shù)，具有較高的技術(shù)門(mén)檻。

　　舉例來(lái)說(shuō)，全球風(fēng)電塔筒升降機(jī)龍頭Avanti，于2016年被被全球施工升降機(jī)龍頭Alimak收購(gòu)。一定程度上說(shuō)明風(fēng)電塔筒升降機(jī)和施工領(lǐng)域的升降機(jī)存在不易逾越的壁壘。因此信達(dá)證券認(rèn)為，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。

　　中際聯(lián)合的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，公司自成立以來(lái)較為重視研發(fā)創(chuàng)新。一方面，公司專(zhuān)利數(shù)量高于境內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。截至2020年底，公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利530項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利53項(xiàng)，已取得394項(xiàng)專(zhuān)利授權(quán)（含1項(xiàng)美國(guó)發(fā)明專(zhuān)利）。另一方面，公司研發(fā)投入占比保持在5%左右，研發(fā)人員占比為17.3%。2020年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)25.9%。

　　且中際聯(lián)合是國(guó)內(nèi)最早將歐盟標(biāo)準(zhǔn)和北美標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到專(zhuān)用高空安全作業(yè)設(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品的研發(fā)多按照歐盟標(biāo)準(zhǔn)（歐盟CE認(rèn)證）、 北美標(biāo)準(zhǔn)（UL認(rèn)證）、加拿大標(biāo)準(zhǔn)（CSA認(rèn)證）和國(guó)內(nèi)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。產(chǎn)品和技術(shù)開(kāi)發(fā)的研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。

　　近年來(lái)公司獲得多項(xiàng)榮譽(yù)和資質(zhì)證書(shū)，彰顯較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)水平。公司的“高空作業(yè) 專(zhuān)用智能安全升降及防護(hù)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目于2018年11月被評(píng)為“北京市科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)（叁等獎(jiǎng)）”。2019-2020年，公司自主研發(fā)10款產(chǎn)品被評(píng)為“北京市新技術(shù)新產(chǎn)品（服務(wù)）”。2020 年公司被批準(zhǔn)成立了“博士后科研工作站”分站。

　　目前公司已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)全部風(fēng)機(jī)制造商和國(guó)內(nèi)五大電力集團(tuán)的全覆蓋，全球前15大風(fēng)機(jī)制造商已覆蓋13家。風(fēng)機(jī)制造商對(duì)于供應(yīng)商的要求較高、資質(zhì)審核時(shí)間較長(zhǎng)，成為合格供應(yīng)商后一般不會(huì)輕易更換。根據(jù)信達(dá)證券測(cè)算，中際聯(lián)合國(guó)內(nèi)整體市占率接近70%。“3S” 品牌在業(yè)內(nèi)擁有較強(qiáng)影響力。

　　上半年業(yè)績(jī)超出預(yù)告上限   風(fēng)電需求改善

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，中際聯(lián)合近些年發(fā)展穩(wěn)健。2012-2020年收入復(fù)合增長(zhǎng) 36%，凈利復(fù)合增長(zhǎng)39%。2020 年公司收入6.81億元，銷(xiāo)售毛利率達(dá)58.38%，同比提升2.57個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率高達(dá) 27.18%，同比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力強(qiáng)且長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，利潤(rùn)率在制造業(yè)中也屬于較高水平。

　　由于公司非核心零部件采用外協(xié)加工模式，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，現(xiàn)金流整體較好。公司目前擁有北京研發(fā)、北京運(yùn)營(yíng)、天津生產(chǎn)三大中心，國(guó)外擁有美國(guó)、德國(guó)、印度三個(gè)子公司，負(fù)責(zé)商務(wù)拓展、倉(cāng)儲(chǔ)、研發(fā)、銷(xiāo) 售、客服，業(yè)務(wù)覆蓋全球 40 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　今年上半年，中際聯(lián)合實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比增長(zhǎng)31.31%，歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)28.15%，超出此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)告上限（凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.28%-24.85%）。主要系上半年陸上風(fēng)電邊際需求逐步改善，海上風(fēng)電景氣度高企。

　　2021年上半年全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)1，084萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)71.5%，其中陸上風(fēng)電新增裝機(jī)869.4萬(wàn)千瓦、海上風(fēng)電新增裝機(jī)214.6萬(wàn)千瓦。同時(shí)上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)招標(biāo)總量達(dá)31.5GW，同比增長(zhǎng)167.5%。

　　全球范圍來(lái)看，風(fēng)電行業(yè)在美國(guó)、歐洲以及越南等新興市場(chǎng)繼續(xù)保持健康發(fā)展勢(shì)頭。尤其是海上風(fēng)電，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021-2030年全球風(fēng)電裝機(jī)累計(jì)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻一番，海上風(fēng)電在2025年以后將逐步成為全球風(fēng)電市場(chǎng)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

　　2019-2020 年中際聯(lián)合海外收入同比增速分別達(dá)到 47.56%和 51.97%，憑借高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍海外，預(yù)計(jì)未來(lái) 5 年公司風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備全球市占率將提升至 50%以上。

　　而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在碳中和趨勢(shì)下，風(fēng)電行業(yè)預(yù)計(jì)將步入弱周期、平穩(wěn)發(fā)展階段。受益于風(fēng)電新增裝機(jī)的增長(zhǎng)，以及在新增和存量市場(chǎng)高空作業(yè)設(shè)備滲透率的提升，公司風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備的需求會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

附：

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