原標(biāo)題：央行5天3300億凈投放 呵護(hù)季末流動(dòng)性

　　經(jīng)測(cè)算，完全排除MLF以及逆回購(gòu)到期的因素，10月流動(dòng)性缺口在6000億元附近。

　　又到了呵護(hù)流動(dòng)性的季末，央行公開(kāi)市場(chǎng)今日進(jìn)行1000億元人民幣14天期逆回購(gòu)操作，因今日有600億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。其實(shí)自9月17日以來(lái)，央行已連續(xù)10個(gè)交易日開(kāi)展14天期逆回購(gòu)。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月26日至30日，央行連續(xù)5天開(kāi)展1000億元14天期逆回購(gòu)，累計(jì)逆回購(gòu)5000億元，逆回購(gòu)到期1700億元，9月26日至30日累計(jì)凈投放3300億元。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，節(jié)前逆回購(gòu)期限拉長(zhǎng)，額度擴(kuò)大，屬長(zhǎng)假前慣例操作，主要是為節(jié)前削峰（避免節(jié)前資金面吃緊過(guò)度推高市場(chǎng)利率）、節(jié)后平谷（節(jié)后市場(chǎng)資金大規(guī)模回流銀行體系，逆回購(gòu)資金到期有助于避免市場(chǎng)利率大幅下行）。

　　安信證券的研報(bào)表示，最近兩周央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)凈投放，以維護(hù)季末流動(dòng)性穩(wěn)定。另一方面，根據(jù)跟蹤的超額流動(dòng)性指標(biāo)顯示，繼7月超額流動(dòng)性指標(biāo)轉(zhuǎn)正后，8月超額流動(dòng)性指標(biāo)繼續(xù)上行至4.89%，除了去年高基數(shù)逐漸減弱的影響外，穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策帶動(dòng)流動(dòng)性環(huán)境的改善。另外，8月社融下滑，融資需求不足導(dǎo)致寬信用尚未見(jiàn)效，近期央行會(huì)議指出，“推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革和落實(shí)3000億元支小再貸款政策”。因此綜合而言，目前處于外緊內(nèi)松的環(huán)境，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境友好，內(nèi)資增量資金及其交易活躍度明顯提高的情況下，有利于對(duì)沖海外政策變化的不利影響。

　　華泰期貨分析師孫玉龍認(rèn)為，期債繼續(xù)遵循“資金不緊，期債難跌”的原則，美聯(lián)儲(chǔ)政策和通脹預(yù)期升溫均難以影響債市的反彈節(jié)奏。在央行有意呵護(hù)流動(dòng)性，且信用未見(jiàn)明顯擴(kuò)張之際，此前債市的調(diào)整更多是預(yù)期“監(jiān)管趨緊”和“信用拐點(diǎn)”，獲利盤(pán)借機(jī)止盈導(dǎo)致，資金面總體無(wú)憂，9月平穩(wěn)跨季可期，基本面依然利好債市，期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。

　　對(duì)于接下來(lái)的走勢(shì)，中信證券研報(bào)指出，回顧9月月內(nèi)資金面走勢(shì)，整體上先升后降，但仍然維持在相對(duì)平穩(wěn)的水平；10年期國(guó)債收益率也震蕩小幅上行，月內(nèi)一度突破2.90%。進(jìn)入四季度，地方債供給持續(xù)加速，但從9月末公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行維穩(wěn)資金面的態(tài)度比較明確。經(jīng)測(cè)算，完全排除MLF以及逆回購(gòu)到期的因素，10月流動(dòng)性缺口在6000億元附近。而央行操作方面，考慮到目前海外壓力、通脹壓力以及對(duì)結(jié)構(gòu)性政策支持的需求，后續(xù)貨幣政策將呵護(hù)流動(dòng)性平衡，但整體難現(xiàn)寬松。

　　（作者：葉麥穗 ）

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