新浪財經訊 近日，涪陵榨菜因2019半年報營業收入及凈利潤數據不及逾期而遭受股價重挫。7月31日涪陵榨菜股價跌停，同時伴隨著6.18億的成交額；8月1日早盤股價盤中一度跌超7%，早盤成交額已超過前一交易日全天。

　　相較于前三年營收凈利潤的飛速增長，突然增長失速使得涪陵榨菜的股價栽了大跟頭。與跌停的股價對應的是巨額的成交量。而近期同樣和涪陵榨菜一樣在業績面前馬失前蹄還有昔日的白馬股東阿阿膠。而同樣圍繞著兩家的一個共同的特點就是頻繁給產品“漲價”。

　　近年來，在消費品市場中消費升級是一個被人津津樂道的詞，如何進軍高端路線，如何提高毛利成為了不少企業前行的方向。而在提高商品單價方面，前有茅臺的成功案例，后來不乏效仿者，但大部分并沒有茅臺的好命。

　　根據茅臺歷史出廠價顯示，自2006年起茅臺一共提價了7次，目前茅臺酒的出廠價為自969元。但是這并不妨礙茅臺在零售市場上價格的水漲船高。2016年開始貴州股價進入快速上漲期，2019年7月1日股價上破千元大關，有研報調研數據顯示53度飛天的京滬終端價格升至2700-2800元。由于飛天茅臺的整體出廠量增長有限，市場上始終表現出供不應求的趨勢。因此，雖然零售端的茅臺價格不斷創出新高，也沒有降低市場對其的熱情。

　　但并不是所有國產知名品牌都有著茅臺這般的品牌溢價能力，因此在漲價背后則會面臨這難以支撐的業績增長力。

　　東阿阿膠累計漲價18次 消費者實力說明買不起了

　　東阿阿膠作為中藥中的“百年老字號”，自2006年起已經累計漲價18次，原本80元一斤的阿膠如今已至三千多元。在東阿阿膠工作了45年的秦玉峰提出，東阿阿膠的價值應該回歸到五六千元一斤。但如今，提價之路只走了半程，市場已經不買單了。7月14日晚間，東阿阿膠披露2019年下半年業績預告顯示，公司凈利潤同比下降75%—79%，上年同期近利潤在8.6億元左右，但今年上半年很可能不足2個億。

　　東阿阿膠在業績變動說明中表示，公司連續12年保持持續增長，且凈利潤復合增長率20%，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

　　一直以來東阿阿膠都強調調高價格并非完全出于本意，中國的毛驢存欄量一直在減少造成驢皮的價格一直上漲推高了成本。但從東阿阿膠的公司營業收入和營業成本來看，以2017年為例，相較于2012年公司的營業成本增長102.69%，而同期營業收入增長122.62%。并且自2013年之后，營業成本的增長幅度明顯低于營業收入的增長，換來的是毛利率的不斷走高。因此東阿阿膠近年來的連續提價并不能輕易的歸結于驢皮價格上漲的原因，更多的或許是自抬身價。

　　但是不同于茅臺近年來通過品牌經營獲得的高品牌溢價率，東阿阿膠雖然一直以專營阿膠著稱，但是中藥品牌影響力中東阿阿膠與同仁堂等老牌中藥企業的知名度或難分伯仲。在品牌溢價能力難以與競品拉開差距的同時，一味的擴張市場單價，勢必會影響消費端對產品的需求。

　　東阿阿膠2018年的年報中顯示，2018年公司醫藥工業產品銷售量為8188噸、生產量為7694噸、庫存量811噸，比上年同期同比減少11.04%、17.38%、37.85%。產品銷售量的大幅下降，也印證了消費市場對于東阿阿膠的提價行為已經出現了抵觸。

　　不同于酒在中國飲食、社交中難以撼動的位置，作為OTC產品的阿膠本身就不是消費必需品，雖然在不斷發展保健類產品，但中國的保健品市場尚屬于成長期。同時，自2016年開始，東阿阿膠的銷售費用開始小幅遞減，對于需要進一步夯實自身品牌效應進行市場擴張的東阿阿膠并非一個有利信號。

　　換言之，東阿阿膠在沒有鞏固資深品牌地位的同時頻繁提交，致使消費者望而卻步，畢竟漲價的底氣還需要來自企業的產品和品牌效應。

　　涪陵榨菜靠提價拉動業績 業績滯漲市場慌了

　　涪陵榨菜在7月31日同樣遭遇了和東阿阿膠一樣的股價挫折，同樣因為業績不及預期。但從財務表面來看，涪陵榨菜遠沒有東阿阿膠業績下滑的厲害，僅僅是因為增幅不及預期?；蛟S是當進步生當的太久了，一次止步不前就讓市場如臨大敵。

　　但細究原因，市場對于涪陵榨菜靠提高單價維持業績的擔心由來已久。

　　自2008年以來，10年間涪陵榨菜提價了9次，近年來尤為頻繁，2016年-2018年期間提價4次。雖然從頻次上不及東阿阿膠的頻繁，但是作為飲食消費的低端產品，其溢價空間本身受限。

　　2016年7月，涪陵榨菜稱為了緩解原料和勞動力成本上漲壓力，將11個單品提價8-12%；

　　2017年2月，涪陵榨菜在對對9哥單品提價15-17%，給出了相同的理由；

　　2017年四季度，涪陵榨菜將兩款產品降低單個包裝重量但價格不變，變相的增加了產品的單價；

　　2018年11月，涪陵榨菜以統一全國產品流通價格體系為名再度提價10%。

　　如果說2016年以前涪陵榨菜的漲價是成本驅動，那么2016年之后的漲價更多的是以業績增長為考量。自2016年開始，涪陵榨菜的銷售毛利率超過45%，隨后更是進入了連年大幅上漲的趨勢，至2019年中期銷售毛利率已經達到了58.55%，主要產品榨菜的毛利率已經突破60%。

　　但就在涪陵榨菜維持了多年高速增長之后，在2019年中報踩下了急剎車，相對于東阿阿膠自2018年開始營業收入出現滯漲，涪陵榨菜的問題似乎才剛剛顯現，但是有前車之鑒因此市場的反應并未存在任何猶疑。

　　根據涪陵榨菜披露的數據顯示，公司2018年全年的銷量是14.44萬噸，對應營收為19.14億元，而五年前的2014年公司的銷量為9.58萬噸，對應的營收為9.06億元；也就是說在營業收入翻了一倍多的情況下，公司銷量僅增長50.73%。

　　涪陵榨菜的銷量走勢一直是一波三折，22015至2018年銷量穩步增長，但2019年中報數據警醒了市場。2018年，涪陵榨菜營業收入增長25.92%，而同期銷量僅增長了10%，營收增長受提價影響明顯。如今營業收入出現滯漲，敲響了銷量下滑的警鐘。

　　根據涪陵榨菜中報顯示，目前在建項目中有遼寧開味食品有限公司年產5萬噸泡菜生產基地建設項目、眉山4萬立方米榨菜原料池建設項目、惠通2萬噸原料池及廠房建設項目及白鶴梁廠榨菜鹽水回用處理項目等在建工程的投入。

　　涪陵榨菜的提價之路或許已經影響到了公司的產品銷售量，同時公司還存在大規模擴產的在建項目，未來涪陵榨菜能否消化這些產能也同樣使市場存疑。

　　以價換量，在開胃食品市場或許難以維系業績成長的空間，提價是拉動業績的必備之舉動，但對于榨菜這類開胃食品市場品牌溢價的空間本身匱乏。換言之，對于涪陵榨菜為了業績提價之路不得不走，但在需求端的話語權又不似茅臺這樣的堅挺。(云談/文）

責任編輯：公司觀察