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　　作者：高珊

　　出品：全球財說

　　2023年10月24日，《2023胡潤百富榜》公布，愛爾眼科（300015． SZ）創始人陳邦力壓梁穩根，以800億元身價蟬聯湖南首富，位列全國第40名。

　　從3萬元首付拿下設備并承包公立醫院眼科科室，到創業板首批元老企業，再到坐擁千億市值上市公司，陳邦的發家史已早不算什么秘聞。

　　只是近幾年，愛爾眼科不斷陷入到輿論漩渦中。

　　01

　　“輕舟再撞大冰山”

　　11月30日，愛爾眼科接受平安證券等機構調研，當被問到并購問題時，愛爾眼科的回答用了一句“輕舟已過萬重山”。

　　20天后，愛爾眼科這艘醫療巨輪就再一次撞上了同一座名為輿論的冰山。

　　12月19日，認證為武漢市中心醫院急診科主任的“急診向日葵艾芬”在微博發布“愛爾眼科醫生在手術臺上重拳猛擊82歲患者頭部”的視頻，引起了廣泛的關注。

　　次日，涉事的貴港愛爾眼科醫院火速發表聲明，稱是為了防止患者觸摸造成感染才“錘壓提醒”。

　　21日，被錘擊患者的兒子接受紅星視頻采訪，表示“不是按壓的，用力錘下去的”。

　　同日深夜，愛爾眼科發布聲明，這一次的理由是患者頻繁轉動頭部和眼球，而醫生“情急之中粗暴對待患者”，是為了“避免發生意外”。

　　一波未平一波又起。12月21日，艾芬再次爆料了一份愛爾眼科“中秋外聯明細表”，圖片中“市政協領導”“衛健委”等的負責人“宋主席”“韋局長”等名字后被填上了“購物卡金額”1000-3000元不等。

　　12月23日，此次爆料涉及的貴港愛爾眼科醫院所在地貴港市的紀委監委發布情況通報稱，針對相關問題已成立調查組。

　　這并非是愛爾眼科首次被曝“行賄”，2022年1月6日至9日，艾芬就曾在微博發布一系列財務表格的圖片，直指愛爾眼科存在給介紹人（包括醫生及公職人員）“回扣”的行為。

　　那一次愛爾眼科的行動同樣迅速。2022年1月9日晚間，宿遷愛爾眼科醫院回復稱對網傳涉及不規范經營行為的信息深表歉意，且已于2019年進行整改，嚴肅處理了違規員工，并撤換了管理團隊。

　　宿遷市愛爾眼科醫院的一位高管也在同一時間向媒體表示，2019年時，當地紀委已經介入調查并處理過這件事，顯然此事仍未結束。

　　愛爾眼科近幾年的多次輿論危機，艾芬是繞不過去的一個名字。

　　2020年，艾芬在愛爾眼科接受白內障手術治療后，出現視網膜脫落的情況，由于認為術前檢查等環節存在不規范，其在微博發文講述了自己的經歷，隨后雙方的幾次互相回應在2021年初引起了軒然大波，將愛爾眼科推至風口浪尖。

　　2021年1月4日，事情發酵后的首個交易日，愛爾眼科下跌8.91%。

　　隨后的幾年間，艾芬在微博持續爆料其所了解到的有關愛爾眼科在治療、經營等方面的問題，其中的一些內容先后數次引爆了愛爾眼科的輿論危機。

　　甚至愛爾眼科董秘吳士君在2022年2月參加第一財經舉辦的研討會時，也將“2021年初因醫患糾紛遭遇的輿情”與疫情爆發等并列為了公司遭遇的危機之一。

　　經過多次危機洗禮，這一次市場顯然淡定了很多，在各方爭論不休的幾天內并未暴漲暴跌。

　　02

　　借并購基金高速擴張

　　12月27日的投資者關系活動記錄顯示，針對貴港愛爾的輿情問題，愛爾眼科表示由于公司體量規模大，門診量多，雖然醫療糾紛發生率極低，但在高基數下，難以完全避免。

　　除了基數高，體外醫院的占比較大或也是原因之一。

　　截至2023年6月，愛爾眼科在全球范圍內開設了眼科醫院及中心達816家，其中中國內地698家。

　　之所以能達到如今的體量和規模，離不開愛爾眼科的自2014年推出的并購基金模式，即通過旗下孵化基金與其他金融機構等投資者共同成立新醫院，新醫院會獲得愛爾眼科的商標使用權等，在業績和規模等符合要求之后，再由上市公司對其進行并購。

　　這種形式可以很大程度上避免新醫院在建設和初始期的虧損，對上市公司業績形成擾動，也可以避免大規模舉債且做大杠桿撬動更多資金，實現規模的快速擴張。

　　中報顯示，截至2023年6月30日，愛爾眼科境內醫院229家，門診部168家，也就是愛爾眼科表內的醫院數量僅占總數的不到六成。

　　單從業績上來講，愛爾眼科的表現可謂亮眼，從2006年有財務披露開始至2021年，年度營收同比增速幾乎均保持20%以上，年復合增長率達到30%以上。

　　只是到了2022年，愛爾眼科的增長魔法不太靈了。

　　2022年，愛爾眼科營收161.10億元，同比增長7.39%，增速為歷年最低，歸母凈利潤25.24億元，同比增長8.6%。年報中給出的理由主要是外部不可抗力因素影響，多地醫院多次限流或停診。

　　2023年前三季度業績增速步入正軌，愛爾眼科營業收入160.47億元，同比增長22.95%，歸母凈利潤31.81億元，同比增長34.97%。

　　但愛爾眼科的商譽也在一次次的并購中逐漸膨脹，截至2023年9月31日，愛爾眼科商譽已達到59.01億元，較年初增加4.43億元。

　　此外，隨著錘擊患者、“行賄”等許多管理、內控上的問題逐漸暴露出來，針對愛爾眼科并購模式的非議也逐漸增多。

　　2020年9月，愛爾眼科的董秘曾表示并購基金收購醫院的模式成本高于上市公司直接收購，作為階段性的收購措施，并購基金在5-6年完成使命后陸續退出歷史舞臺，以后將逐步過渡到由上市公司收購更多的醫院。

　　2023年11月30日，接受機構調研時也再次強調了并購基金模式本質上是策略性的、階段性的、過渡性的。

　　相對應的，此前2022年10月，愛爾眼科35億定增落地，不同于前幾次定增主要用于收購，此次發行所募集的資金將用于7家醫院的新建或遷址擴建項目以及補充流動資金。

　　但與此同時收購步伐也并未停歇，2022年愛爾眼科公告收購了30家醫院，2023年數量更是達到40家。

　　彼時2022年定增發行價格為26.49元/股，共有29家機構及個人參與認購，最終包括麥格理、摩根大通、等14家機構成為最終的發行對象。

　　自2017年初到2021年7月，愛爾眼科的股價增長了10倍以上。只是，2021年7月以后，愛爾眼科的股價開始掉頭向下。

　　2021年三季報顯示，陪伴愛爾眼科多年的高瓴資本等大幅減持，掉出上市公司的前十大流通股東行列。

　　此后，愛爾眼科的股價“不爭氣”地繼續下行。

　　截至2023年12月29日，A股2023年的最后一個交易日，愛爾眼科收報15.82元/股，年內跌幅約33.55%，最新市值為1476億元。

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責任編輯：常福強