《投資時報》研究員 呂貢
業績上，因投資失利云南白藥凈利出現大幅下滑；多元化布局上，公司尚未尋到能撐起業績的第二增長曲線
來到發展的十字路口，云南白藥集團股份有限公司（下稱云南白藥，000538.SZ）未來將如何選擇？
3月6日晚間，云南白藥發布公告稱，公司于近日收到王明輝的《辭職報告》，因個人原因，王明輝辭去董事長、董事等在云南白藥及其控股子公司一切職務。
公告顯示，在新任董事長選舉產生前，公司董事長一職暫由該公司法定代表人、董事、首席執行官（總裁）董明代為履行。消息發布次日，云南白藥二級市場股價“跳水”，當日跌幅為5.28%。
就在董事長宣布辭職10天后，3月15日，云南白藥再發辭職公告，同樣因個人原因，王錦申請辭去公司首席銷售官、高級副總裁以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務。
高層人事變動背后，云南白藥似乎走到發展的十字路口。業績上，公司通過炒股獲益后很快因投資失利，凈利出現大幅下滑；多元化布局上，該公司尚未尋到能撐起業績的第二增長曲線。
針對公司現存問題以及未來走向和發展策略，《投資時報》研究員日前電郵溝通提綱詢問云南白藥相關部門，截至發稿尚未收到公司方回復。
云南白藥近一年股價走勢情況（元）
兩份辭職公告
10天內，云南白藥披露了兩份辭職公告。其一為公司原董事長王明輝。
從履歷來看，在云南白藥過去近20年發展經營路上，王明輝一直扮演著較為重要的參與者、推動者，甚至是決策者角色。
公開資料顯示，在來到云南白藥之前，王明輝曾歷任昆明制藥廠經營科副科長、昆明八達實業總公司董事長、總經理等職務。1999年，王明輝加入云南白藥，被任命為公司總裁，此后又擔任董事長一職。彼時，云南白藥大部分營收還依靠膠囊、散劑與藥品批發零售，產品業務單一，同時，該公司在經營中還面臨著銷售網絡不健全、假藥泛濫沖擊等難題。
在王明輝加入當年，云南白藥便針對前述問題開啟全面改革，同時，在經營布局上也發生諸多改變。產品方面，該公司接連推出云南白藥氣霧劑、創可貼等細分市場品類；在業務拓展上，云南白藥逐漸成為“跨界”玩家，進入日化、旅游地產、醫美等多個領域。其中，云南白藥牙膏已連續多年占據行業市場第一席位。
經過多年改革與布局，云南白藥營收從1999年的2.32億元一路增至2021年的363.7億元，增長157倍；同期，該公司扣非歸母凈利潤總額也由0.45億元增至33.4億元，增長74倍。
如今，云南白藥又一次遇到經營難題，業績增長日趨乏力。王明輝的接任者能否助力公司走出困境？
對于云南白藥下一任董事長人選，行業內有推測指向代行董事長一職的董明。據悉，在加入云南白藥之前，董明曾在華為擔任過中國區副總裁等職位。
值得關注的是，近年來，已有多位“華為系”前高管相繼加入云南白藥。去年7月，云南白藥還在業務方面（人工智能藥物研發）與華為展開合作。對此，有說法認為，人員調整和業務變動，都將預示著該公司未來布局的新方向之一：AI制藥。但公司對此并未有明確反饋。
此外，在王明輝公告辭職十天后，云南白藥原首席銷售官、高級副總裁王錦亦宣布辭職。
現年53歲的王錦，1992年加入云南白藥，任職長達31年。2009年起，王錦擔任云南白藥副總經理，2016年起兼任高級副總裁。而在四個多月前的2022年11月8日，其剛剛被加聘為“首席銷售官”。
新策略向何方？
人事換防背后，《投資時報》研究員注意到，近年來云南白藥增長逐漸陷入瓶頸。早自2016年起至2018年，該公司營收與歸屬于上市公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）同比增速就雙雙降至個位數，
2019年開始，云南白藥踏上證券投資嘗試之路。次年，該公司將更多精力轉向境內外股票投資上，當年投資業務為該公司帶來公允價值變動收益22.40億元，占該公司當期利潤總額的32.94%。
遺憾的是，投資業務帶來的正向收益未能得以延續。進入2021年后，云南白藥投資收益狀況頹勢漸顯，當年所持證券投資浮虧金額多達16.14億元，公允價值變動收益為-18.67億元。受此影響，該公司當年歸母凈利潤較上年同期相比幾近腰斬，僅有28.04億元，
時至2022年前三季度，投資失利給云南白藥帶來的影響尚未結束，其當期公允價值變動收益仍未轉正，為-7.52億元。同時，該公司當期營收凈利雙雙下滑，同比降幅分別為5.10%和5.94%。
在接受機構調研時，云南白藥方面稱，此后將嚴控投資規模。其表示，“關于證券投資，公司在充分聽取廣大投資者意見和建議基礎上，通過市場分析和調研，決定在原有風控措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持。”
分析認為，云南白藥一開始通過投資嘗到的甜頭，未來難以持續撐起業績增長，若想重振業績，該公司或還需在業務布局上多花費心思。事實上，云南白藥在嘗試投資同時，并未停下業務拓展腳步，在包括護膚、醫美、口腔等在內的多個領域都有涉足。然而發展至目前，尚未從中尋到第二增長曲線。
放在中藥板塊內來看，云南白藥近年來的表現并不出眾。雖然該公司營收與利潤規模均在另外兩家，片仔癀（600436.SH）和同仁堂（600085.SH）之上，但就盈利能力而言，并不及這兩家。
數據披露，在2018年至2022年前三季度期間，云南白藥是當中唯一一家銷售毛利率總體下行的企業，即從30.55%降至28.21%，而片仔癀和同仁堂，銷售毛利率分別由42.42%、46.75%，增至47.65%、48.39%，均接近50%。
可見，無論是多元化拓展，還是嘗試投資，其背后都暗含著云南白藥對于業績增長遲遲未突破瓶頸的憂慮。那么未來，云南白藥新策略將向何方？
在投資者互動平臺上，云南白藥方面曾就新策略進行闡述。該公司表示，其將結合自身業務特點，緊緊圍繞“1+4+1”戰略目標做好企業轉型與發展。前述三個數字分別代表深耕中醫藥，重點發展口腔、皮膚、骨傷和女性關懷領域，以及數字化技術。其中，數字化技術與云南白藥同華為之間開展的人工智能藥物研發領域合作或具有一定相關性。
責任編輯：常福強
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