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　　來源  華西證券

　　作者  李立峰

　　市場回顧：本周全球股指漲多跌少，深證成指、恒生科技指數領漲全球，上證指數在 3000點上下震蕩上行，成長風格反彈帶動A股主要指數多數收漲，其中科創50、深證成指、創業板指漲幅居前。行業方面，成長與紅利板塊出現蹺蹺板現象，本周TMT板塊繼續領漲，而銀行、交運、公用事業、煤炭調整。資金面，本周A股兩市成交額重回萬億元上方，市場情緒明顯改善，北向資金連續5周凈買入。大宗商品方面，受歐佩克+延長減產的預期影響，本周國際原油價格走強。

　　市場展望：“兩會”是本輪春季行情窗口期。春節以來，隨著資本市場政策發力、海外映射和兩會政策預期疊加，本輪春季行情的演繹使得市場風險偏好明顯改善。下周全國兩會召開，政策預期落地后，經濟數據和企業財報的驗證更為重要，后續關注2月物價、通脹等數據的改善情況。需要關注的是，由于PPI持續負增的拖累，當前A股企業盈利預期略缺乏“腳踏實地”的基本面彈性，今年以來A股機構對上市公司盈利預測下調公司比例也在提升。2月普漲后，隨著財報的陸續驗證，后市行情難免加劇震蕩分化。

　　以下幾個方面是近期市場關注的重點：

　　1）海外方面，市場一致預期為美聯儲于今年年中開啟降息，全年降息75個基點。本周公布的美國1月核心PCE指數同比增長2.8%，環比增長0.4%，符合市場預期。美聯儲公布的半年度貨幣政策報告指出，通脹“明顯”放緩，但仍高于目標水平，聯儲官員重申致力于讓通脹回到2%的目標水平。根據CME聯儲觀察，當前市場一致預期為年中開啟降息：亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克認為今年夏天開始降息可能是合適的，舊金山聯儲主席戴利認為今年三次降息是合理預期；CME聯儲觀察顯示，市場預期6月降息概率為63.3%，全年有望降息3次，降息幅度75個基點，本月20日的議息會議是重要觀察時點，屆時美聯儲將公布最新經濟預測和點陣圖。

　　2）國內經濟延續弱修復，房地產是核心變量。2月制造業PMI錄得49.1，已連續5個月處于榮枯線下方，表明經濟景氣度偏弱，其中房地產景氣度將是2024年國內經濟和A股運行的核心變量。盡管去年中央和地方層面松地產政策持續出臺，但受制于居民收入預期修復偏緩，樓市銷售、投資等數據不佳。高頻數據顯示，本周30大中城市商品房成交面積環比明顯增長，但仍低于季節性水平。2月5年期LPR降息后，貨幣政策將進入觀察期，重點關注樓市小陽春數據的驗證。全年來看，降準降息仍有空間，地方房地產政策有望繼續松綁。

　　3）全國兩會將于下周開幕，將對去年中央經濟工作會議的定調做出更詳細的部署。我們認為政府工作報告或將全年經濟增速目標設定在5%左右，貨幣政策穩健偏寬松，財政政策可能會更具有擴張性，防風險政策的重點在于化解房地產和地方債風險。產業政策方面，新質生產力是今年政策重點。本周的政治局會議再次明確指出“要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”，今年各地政府報告中也頻頻出現“新質生產力”。戰略性新興產業、未來產業是發展新質生產力的主陣地，其中人工智能、算力、機器人、新材料、車聯網、生物制造等領域將是新的增長點。

　　4）市場惡意做空力量得到有效遏制，A股微觀資金面好轉。2月以來，證監會嚴懲操縱市場惡意做空，加強量化交易監管，中央匯金持續加大ETF增持力度等，隨著一系列“組合拳”接連落地，A股資金面明顯改善。2月28日，證監會表示將對DMA等場外衍生品業務繼續強化監管、完善制度，指導行業控制好業務規模和杠桿，嚴厲打擊違法違規行為，對市場風險偏好形成提振。近兩周以來，北向資金、融資資金近兩周持續凈流入，成為A股增量資金主要來源。資金需求端方面，我們認為在穩定資本市場的基調下，IPO、重要股東凈減持方面會繼續放緩。

　　行業配置上：建議以現金流充裕、分紅穩定的藍籌資源股為主，輔之以部分受益于海外產業映射和產業政策支持的TMT個股。

　　風險提示：政策效果不及預期、國內經濟大幅波動、海外黑天鵝事件等。

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責任編輯：王涵