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來源 國海證券
【國海3月金股組合】
【2月金股收益圖】
【歷史收益圖】
【策略觀點】
（1）邏輯：
①自2019年MLF-LPR聯動機制形成以來，有兩類降息的模式，分別是對稱降息（MLF、1年期LPR、5年期LPR下調幅度相同）、非對稱降息（5年期LPR下調幅度更大或更小），對于市場與風格的影響各有不同。
②對稱降息有2次，分別是在2019年11月和2023年6月，降息后市場反應總體平淡，成長風格在降息前后均占優。
③在5年期LPR降幅更小的4次非對稱降息中，2020年2月和4月市場反應積極，成長風格占優；2022年1月和2023年8月市場在降息后繼續下跌，價值風格、高股息板塊占優。
④在5年期LPR降幅更大的2次非對稱降息中（2022年5月和8月），地產下行壓力加大是核心原因，降息后地產能否企穩回升是市場走向的關鍵因素，風格層面，短期順周期價值占優，中期高景氣成長占優。
⑤近期央行貨幣政策顯著加力，超預期降準50bp之后，近期5年期LPR超預期下調25bp，當前市場呈現“價值搭臺、成長唱戲”的結構，積極布局順周期的可選消費、中期繼續看好AI產業周期驅動下的景氣成長。
風險提示：海外通脹超預期；地緣政治擾動加劇；產業政策推進速度或不及預期；早期歷史數據存在個別缺失值；比較研究的局限性等。
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責任編輯：王涵
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