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中信建投證券研究 文|王程暢 徐建華
按照自下而上的分析師預期加總，預測2023Q4萬得全A和萬得全A非金融的ROE為8.08%和7.57%（預測2024Q1分別為7.95%和7.53%）；當前A股已經到了歷史較低估值水平，且庫存周期將帶動上市公司整體盈利能力上行，堅定看多未來兩年的中國股市。綜合中信一級行業多維度指標，2024年01月看好有色金屬、電力及公用事業、鋼鐵、紡織服裝和銀行的相對收益。
A股整體盈利預測與市場情緒：按照自下而上的分析師預期加總，預測2023Q4萬得全A和萬得全A非金融的ROE為8.08%和7.57%（預測2024Q1分別為7.95%和7.53%），分析師預期相比上月小幅下調，2023Q3的ROETTM為8.16%和7.51%。周期定位方面，全球康波蕭條期，中國人口周期下行，產能周期下行，庫存周期上行，預測ROE于2023Q4開啟上升趨勢。當前A股已經到了歷史較低估值水平，且庫存周期將帶動上市公司整體盈利能力上行，堅定看多未來兩年的中國股市。從PB分位數來看，截至2023年12月29號，萬得全A的PB分位數為1.86%，市場整體估值處于歷史較低估值水平。當前期權市場對上證50、滬深300和創業板的未來30天波動率預期都處于歷史較低水平。
中信一級行業配置：基于財務報表、分析師預期和行業中觀數據構建行業景氣度指標，有色金屬、電力及公用事業、鋼鐵、紡織服裝和銀行的景氣度比較高。截至2023年12月29號，所有行業的PB分位數都低于50%，行業之間估值分化程度下降。當前機構關注“非銀行金融”和“傳媒”行業的股票，“石油石化”和“機械”行業的機構關注度從高位下降；最近一周“鋼鐵”、 “農林牧漁”、“非銀行金融”、“交通運輸”、“傳媒”行業的機構關注度在提升。當前“傳媒”行業處于觸發擁擠指標閾值的狀態，當前“傳媒”行業處于持續擁擠狀態，近期整體擁擠信號和擁擠行業數量較少。綜合多維度，2024年01月看多有色金屬、電力及公用事業、鋼鐵、紡織服裝和銀行的相對收益；行業輪動策略歷史詳細業績信息請關注Wind-PMS組合，“行業輪動相對收益@基本面+量價”。
量化模型基于歷史數據總結的規律在未來可能失效。
王程暢：CFA，北京大學計算機碩士，中南大學統計學學士；6年量化策略研究經驗（2年私募基金，4年券商研究所），2019年加入中信建投研究發展部，專注A股擇時和行業配置方向的量化策略研究，覆蓋經濟周期定位、行業基本面量化、文本分析、期權衍生品等領域，2019年、2020年Wind金牌分析師金融工程第2名、第5名團隊核心成員，2023年21世紀金牌分析師策略第4名團隊核心成員。
徐建華：總監，多因子與ESG策略組首席分析師，先后就職于MSCI Barra公司和標普公司等專業研究機構，具有十多年金融市場研究、統計建模等專業經驗。為多家銀行、基金和保險等資管客戶提供因子模型、投資組合優化管理、基金評價、指數研究以及風險管理等咨詢。
責任編輯：凌辰
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