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　　今晚國家隊出手，匯金4.77億元增持四大行，并表示未來六個月還要買。

　　據(jù)中國基金報，有分析稱，目前的“國家隊”匯金公司和中證金融公司，實際上類似于境外市場的平準基金，所以最簡單直接的方式是財政部或央行向這些“國家隊”大規(guī)模注資，即可實現(xiàn)平準基金的類似功能。

　　華鑫證券在9月24日的報告中復盤中國大陸、中國香港、日本、韓國、美國等地的平準基金或類平準基金，發(fā)現(xiàn)短期來看平準基金在遏制股市下滑趨勢方面成效顯著，但從長期來看，其維穩(wěn)效果還是取決于政策配合力度和經(jīng)濟修復情況。

　　復盤海內(nèi)外“救市之舉”

　　歷史上很多國家或地區(qū)都曾設(shè)立過“平準基金”，華鑫證券通過復盤中國大陸、中國香港、日本、韓國、美國等地的平準基金或類平準基金發(fā)現(xiàn)，短期來看平準基金在遏制股市下滑趨勢方面成效顯著，但從長期來看，其維穩(wěn)效果還是取決于政策配合力度和經(jīng)濟修復情況。

中國大陸：2015年三次救市，大小盤股齊托

　　2015年A股“國家隊”資金曾三次入場救市，政策和資金組合拳發(fā)力效果明顯。

　　背景：自2015年6月12日起，監(jiān)管當局開始著手清理場外配資，杠杠資金離場，股市泡沫破滅。短短15個交易日內(nèi)，上證指數(shù)下跌了28.64%。

　　資金規(guī)模：7月4日，證監(jiān)會動員21家券商出資1200億元買入藍籌股。

　　7月5日，央行表示給予證金公司流動性支持，此外中央?yún)R金宣布稱已買入ETF并且還將繼續(xù)買入。此輪救市行動初期，資金主要集中于購買上證權(quán)重股；

　　7月中旬之前，17家商業(yè)銀行借予證金公司共計1.3萬億元資金入市穩(wěn)定股價。

　　8月底，在央行再次降準降息、七千億養(yǎng)老金入市正式獲批、第二批救市資金入場的眾多政策利好下，股市開始企穩(wěn)回升。

中國香港：外匯基金助力港股和匯率穩(wěn)定

　　背景：外匯基金買藍籌，持續(xù)流入逼迫國際空頭平倉。1998年8月，在索羅斯等國際資本三度狙擊港元導致港元兌美元匯率大幅承壓，再疊加亞洲金融風暴、香港股市泡沫等不利因素的情況下，截至當年8月13日，港股在一年內(nèi)大幅下跌59.63%創(chuàng)五年新低。

　　資金規(guī)模：港府陸續(xù)動用了1181億港元外匯基金買入多支藍籌股，成功穩(wěn)定了香港匯率，港股開始企穩(wěn)回升。

日本：三啟“平準基金”，銀行是主力出資方

　　日本歷史上共計啟動了三次“平準基金”救市行動，分別為1964年1月、1965年1月和1995年5月，日本在戰(zhàn)后形成了特有的主銀行體系，銀行資金成為救市主力。

　　1、1964年1月

　　背景：1963年下半年日本經(jīng)濟基本面下行、疊加美國加重資金募集稅額致日本大量投資信托基金解約，日本股市崩盤，半年內(nèi)下跌23.27%。

　　資金規(guī)模：日本政府于1964年1月20日發(fā)動14家銀行及四大證券公司聯(lián)合出資1905億日元設(shè)立“共同證券基金”救市，此后半年日本股市指數(shù)下降趨勢得到遏制開始震蕩企穩(wěn)但行動效果不明顯。

　　2、1965年

　　背景：半年后，日本共同證券基金逐漸枯竭，日經(jīng)225指數(shù)再次反轉(zhuǎn)下跌10.08%。

　　資金規(guī)模：日本于1965年1月再度啟動平準基金救市，追加了3227億日元設(shè)立日本證券持有組合基金，此后半年日本股市延續(xù)下行趨勢，日本平準基金救市失敗。

　　3、1995 年

　　背景：1994年四季度日本GDP增速轉(zhuǎn)負、疊加阪神大地震對經(jīng)濟造成短期沖擊

　　資金規(guī)模：日本政府于1995年5月投入了2萬億日元成立主要資金來自于銀行業(yè)的股市安定基金穩(wěn)定股市，日股在短期的震蕩后大幅反彈上行，此次效果十分顯著。

韓國：四次啟動“平準基金”，經(jīng)濟底配合下成效顯著

　　韓國四次啟動“平準基金”救市行動，救市效力有賴于經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)和政策配合效率。

　　1、第一階段（1990年5月-9月）

　　背景：韓國股市泡沫破滅、疊加韓國經(jīng)濟基本面下行，4月底韓國綜合指數(shù)較年初下跌了24.21%。

　　資金規(guī)模：韓國政府于當年5月發(fā)動券商、銀行及保險公司共同出資59.2億美元首次成立股市穩(wěn)定基金救市，韓國股指于一個月內(nèi)反彈回升了16.82%。然后重歸下探趨勢；

　　9月動員投資信托公司追加38.5億美元成立“保證股價基金”救市護盤。第二次救市后韓國股指在短期震蕩調(diào)整后大幅回升 35.46%，而后進入橫盤震蕩期；

　　2、第二階段（2003年3月）

　　背景：韓國經(jīng)濟增速下滑疊加信用卡危機導致韓國股市大跌，截至2003年2月底韓國股市在一年內(nèi)下跌了31%。

　　資金規(guī)模：2003年3 月，韓國證券交易所、券業(yè)協(xié)會和證券保管中心聯(lián)合成立4000億韓元的股市穩(wěn)定基金，截至2009年9月底，韓國股指上漲53.19%。

　　3、第三階段（2008年11月）

　　背景：在全球金融危機的波及下，韓國股指在2008年5月至11月期間下跌了36.08%。

　　資金規(guī)模：2008年11月6日韓國政府宣布重新籌建一只規(guī)模為5150億韓元的股市穩(wěn)定基金，并且出臺了限制股市做空、向市場注入流動性、擴大財政支出、降息等一系列政策組合拳，與此同時韓國GDP增速開始低位筑底，在這些綜合因素的影響下韓國股市的大幅下滑趨勢迅速得到了遏制，并且開始震蕩上行。截至2009年9月底，韓國股指上漲了53.19%，救市行動取得了顯著的效果。

美國：次貸危機下重心是救機構(gòu)，救股市成效不佳

　　背景：次貸危機爆發(fā)，美國股市道瓊斯指數(shù)暴跌。

　　資金規(guī)模：2008年9月14日美聯(lián)儲聯(lián)合美國十大銀行成立700億美元平準基金，緊接著美國財政部于2008年10月實施2500億美元的資產(chǎn)購買計劃用于購買銀行和金融機構(gòu)的優(yōu)先股股權(quán)，美股股市在短暫反彈之后延續(xù)大幅下滑趨勢。

　　如何救？買什么？

　　復盤完海內(nèi)外市場的“救市之舉”，華鑫證券總結(jié)出以下規(guī)律：

發(fā)起者主要為政府、央行、金融機構(gòu)，資金來源主要包括政府、央行、銀行、證券公司、保險公司、信托公司、上市公司等。

買入的產(chǎn)品主要包括大盤藍籌股、權(quán)重股、股指成分股等直接影響股市漲跌的個股，以及債券和ETF等其他金融產(chǎn)品。

一般平準基金的存續(xù)期間都超過了一年，通常會在股市處于上漲行情、平準基金獲得一定盈利的情況下退出，以免損害股市的穩(wěn)定性。

在救市效果方面，短期內(nèi)對股市下行具有突出的遏制作用，但是長期而言，其效力更加取決于經(jīng)濟基本面變化趨勢和政策配合效率；

從股市下行的主導因素來看，外部沖擊的救市效果將會比較顯著，若是經(jīng)濟內(nèi)生因素問題，其救市效果將十分有限，股市將更加依賴于經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)。

　　因此，華鑫證券指出，需要審慎看待平準基金救市的成效：

（1）平準基金短期對沖效果明顯，但并不能完全對沖經(jīng)濟基本面下行對股市的負面作用，所以改善經(jīng)濟基本面的內(nèi)生問題、提升政策配合效率尤為重要。

（2）平準基金落地后關(guān)注藍籌股和超跌行業(yè)。平準基金入市后藍籌企穩(wěn)，超跌行業(yè)領(lǐng)漲反彈。2015年國家隊救市買入藍籌股，食飲、醫(yī)藥、電力設(shè)備這些市值較大的行業(yè)直接受益，但從彈性角度來看，大盤藍籌并非彈性最高品種，前期超跌的國防軍工在反彈階段表現(xiàn)一馬當先，商貿(mào)零售、機械設(shè)備、有色金屬這類調(diào)整較深的行業(yè)反彈相對收益也在前列。從當前來看，成長超跌較多，TMT相對于上證指數(shù)跌幅居前。若平準基金落地，藍籌股修復和超跌成長彈性可期。