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　　來源：中信建投策略陳果

　　本周市場表現平穩，結構亮點輪動。在和機構交流過程中，多數機構表示市場表現好于預期。

　　代表性觀點如下：

　　1． 市場最悲觀階段已經過去，流動性充裕，后續結構比倉位更重要，核心在于穩增長和需求剛性，經濟數據下滑較快時前者占優，下滑平緩時后者占優。

　　2． 經濟壓力過大，政策力度依然不足，后續基本面將低預期，中報也是個雷區，市場面臨二次探底和創新低的壓力，而自身邏輯較好的行業近期基本都已表現，這個時候市場缺乏上攻動力，只待利空催化。

　　陳果匯報觀點如下：

　　一． 我們在4月26日市場底部提出今年“黃金坑”判斷時，就相信疫情總會好轉，如今基本兌現。但再往前走，我們還得直面現實，還有一段坎坷的路要走。

　　二． 在疫情前，中國經濟已面臨一個現實，無論政策如何松綁，內生因素決定的中國房地大周期已一去不復返，但新的科技制造周期還未完全起來接棒，這個階段中國經濟難免要經歷一個調整期，只是這輪疫情沖擊讓經濟更為虛弱。市場第一步需要先直面這個總量現實，然后第二步再慢慢等待跟蹤結構機會。我認為六月上海解封，是第一步的開始。

　　三． 從PMI、社融信貸、經濟數據、復工進度到中報預告、FOMC，六月市場充滿挑戰。過去一個月的市場反彈，修復了最悲觀的疫情和政策預期。在疫情改善和政策落地之后，未來一個月的市場，對內需要直面剛出ICU的步履蹣跚，對外需要直面即使美國衰退預期已開始升溫，但通脹之下聯儲還沒法那么快轉向，本質上市場需要完成一個體現中美盈利預測下修的過程。

　　四． 從相對收益角度，我們認同雖然穩增長邏輯會慢慢退潮，但在7月重要政策會議之前，短期金融經濟數據低預期仍將使得加碼邏輯成立（我們相信新老基建還會加碼），另外中報優勢品種依然具備稀缺性（軍工和資源品等都反應了一種需求剛性），市場只能選擇在這些方向之間輪動。但從絕對收益角度，我們認為市場六月總體將承受一輪“殺盈利”的挑戰，重心是下移的。我們無法提前預測調整在哪一天開始，但在這個時間窗口，我們認為整體不宜激進，宜蟄伏等待下一個買點。

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責任編輯：張書瑗