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　　陸海晴

　　中庚基金副總經理丘棟榮以低估值價值投資著稱，他所管理的中庚價值領航混合、中庚價值品質混合兩只可投港股的基金今年收益均為正。值得注意的是，此前嚴格限制申購的中庚價值領航混合昨日起恢復大額申購業務，丘棟榮也在昨日晚間詳解了自己對后市的看法，以及當前選擇放開大額申購的原因。

　　由于上海疫情封控原因，丘棟榮已經駐守在公司50多天，但在直播中，他依然神采奕奕，言語中更是帶著興奮：“基金現在高倉位運行，有太多的股票可以買，現金已不夠用?！彼硎?，A股現在是系統性機會，存在結構性風險，港股市場則是系統性、戰略性機會。

　　當前權益市場頗具吸引力

　　丘棟榮認為，市場的波動讓權益資產整體的吸引力進一步提升，投資性價比更高。以中證800為代表的市場整體風險溢價水平，已經回到了過去10年均值水平上方0.9倍標準差附近，風險補償比過去約85%的時間更有吸引力。

　　在丘棟榮看來，權益資產吸引力的提升，主要有以下三個方面原因：首先是市場的下跌和調整幅度較大；其次，伴隨利率水平的下降，權益資產的相對吸引力進一步提高；第三，也是最具爭議的一點，即盈利預期的調整是否充分，尤其是最近疫情管控對于經濟的影響，這是市場最重要的一個分歧所在。根據中庚基金投資團隊的研究和跟蹤，隨著上市公司年報和一季報的披露，其實市場對盈利預期的調整已經到了一個相對高的程度。

　　“現在組合幾乎滿倉運作，太多股票可以買，現金不夠用?！鼻饤潣s直言，要珍惜當前階段的權益市場?！?目前權益類資產和其他資產類別相比，優勢非常明顯，它甚至可以完美滿足我們所說的‘不可能三角’條件。一是資產的風險是小的，同時資產是很好的，甚至是中國最好的資產；二是價格估值很便宜，同時隱藏回報率高，甚至很多公司有很好的分紅和現金流；三是這些公司的股票還有很好的流動性。這樣的機會出現時，我們一定要全力以赴?！?/p>

　　丘棟榮也對闡述了對風險的理解，對大盤成長股，他依舊保持謹慎?！?span id=stock_sh000918>滬深300成長指數的估值相對來說處于歷史較貴的70%-80%分位，雖然過去一年，大盤成長股股價跌了很多，但目前吸引力還不是那么強?！?/p>

　　他進一步解釋道，最典型的例子就是長周期的下行，會對很多老的消費品公司的盈利能力產生壓力。這里面包含了經濟周期、人口周期，以及產業鏈的風險，比如說新能源車的產業鏈中，內部的競爭格局可能不清晰，很多公司的盈利能力、波動性和風險可能都比較大。還有一個風險是商業模式的風險，高投入、高資本開支，同時投資回報高度不確定、估值比較貴。

　　談及如何看待美股近期下跌對國內權益市場的影響。丘棟榮表示，從昨日A股市場表現來看，呈現出相對美股免疫的狀態。事實上，2016年以來，在美聯儲的降息周期里，外資流入核心資產，但是在美聯儲加息周期里，這類資產可能受到影響。同時，滬港通中的港股標的相關獨立性加強，因為南下資金也是重要的邊際力量?！鞍凑帐苊拦捎绊懘笮∨判虻脑?，從大到小分別是中概股、非港股通標的，港股通中相關標的，A股中外資持股比例較高的標的。A股里的小盤股受影響相對較小。”

　　看好五大投資機會

　　對于看好的具體投資機會，丘棟榮表示，首先，仍然看好傳統價值類公司，包括傳統能源、資源類領域，分布在天然氣、石油、煤炭，電解鋁，基礎化工等行業。

　　丘棟榮解釋道，一是相關產業的需求持續增長，短期甚至呈現加速狀態。增長動力主要反映城市化、工業化、現代化、電氣化，全球經濟復蘇導致下游需求短期加速。二是從供給端來看，過去十幾年來，上述相關行業資本開支大幅降低，此前經歷供給側改革，產能大幅收縮，同時受雙碳政策影響，即便盈利較多，公司也不愿意投入。三是相對較差的公司已經被淘汰出去，龍頭公司擁有較強的競爭壁壘。

　　“雖然近1年能源、資源類公司股價有所上漲，但是估值依然很便宜，這些公司盈利能力強，分紅率高，而且只賺錢不花錢。” 首先，對于新能源行業公司，丘棟榮較為謹慎。“新能源行業競爭格局激烈，龍頭公司盈利不穩定，資本開支比較大?！?/p>

　　其次，丘棟榮頗為看好互聯網公司?！斑@些互聯網公司在過去很多年一直沒進入投資范圍，因為在其蓬勃發展的時代盈利具有不確定性，也不知道誰是幸存者，公司估值一直很貴，很難給其定價。過去一年多來，其發生基本面的變化，加上國家產業政策約束，嚴格限制巨頭擴張的沖動，讓各大互聯網巨頭專注主業。同時，互聯網相關公司股價大幅下跌，估值處于低位，具有長達3年-5年的戰略性布局機會?！?/p>

　　第三，丘棟榮也較為看好傳統成長行業公司，包括計算機、高端制造、汽車零部件等。他認為這些公司需求增長空間大，短期雖然受疫情、原材料上漲影響承受了壓力，但這也容易達到供給側出清的效果，同時下半年還有很多積極變化。“尤其很多是次新股，市場關注度低，跌幅非常大。”

　　第四，傳統的價值股，包括銀行、地產等也蘊藏較大投資機會。具體而言，區域性小而美的農商行、城商行，資產負債表干凈而簡單，沒有復雜的業務。從房地產行業來看，在穩增長背景下，激進民營企業退出，供給側出清，拿地成本降低，房企盈利能力定價能力提高，即使總量見頂，低風險高周轉制造型房地產龍頭企業可能會獲得新的發展機遇，同時經營風險更低。

　　此外，丘棟榮認為，港股市場目前具備戰略性、系統性機會。“2021年年初時看到的是結構性機會，主要包括能源、資源等大盤藍籌股。從去年下半年以來，經過大幅下跌，港股中的醫藥、科技、消費等板塊的估值也很便宜了，這些公司也是中國新經濟的代表?！?/p>

　　多只績優基金“開門迎客”

　　2021年9月，丘棟榮管理的中庚價值領航等多只基金先后暫停大額申購或暫停申購，回過頭來看，當時市場正處于熱度較高的階段。春節前后市場調整幅度加大，中庚價值領航于2022年2月7日恢復大額申購等業務，并于2022年2月28日暫停大額申購等業務。

　　自5月10日開始，中庚價值領航再度開始放開大額申購，丘棟榮解釋道，自己管理的基金放開申購主要與三方面因素有關。

　　一是市場狀況，這是決定性因素，通常情況下，熊市容納資金多，牛市容納資金少。第二個因素是資產的流動性特征。雖然一些小盤股很便宜，但流動性很差，那么它能容納的錢也會較為有限。相對來說，中庚價值領航規?？臻g更大，中庚小盤價值的規?？臻g則會小一點，因為中庚小盤價值專注在中證1000里的小盤股，波動性和流動性沒那么好。三是看自己的能力是否做好了充分的準備。

　　事實上，當前不少基金經理正準備募集更多“子彈”入市。除了丘棟榮管理的基金放開大額申購外，年內業績領先的黃海管理的萬家宏觀擇時多策略混合、萬家新利混合、萬家精選混合等基金也于近期宣布恢復大額申購(含轉換轉入、定期定額投資)業務。