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　　【中信建投策略】反擊開始，把握三條線索

　　來源：陳果A股策略

　　核心摘要 

　　l今年的A股市場與當(dāng)前策略

　　今年的A股市場：我們認(rèn)為今年的市場將迎來經(jīng)濟基本面先下后上，穩(wěn)增長政策前高后低的一年，政策和盈利預(yù)期的波動可能會導(dǎo)致市場出現(xiàn)寬幅震蕩。全球流動性收緊、盈利下行壓力、政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)等因素可能在上半年對市場造成壓制，但隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升、疫情逐步改善和增量資金流入市場，A股也有望再度上漲。全年來看預(yù)計先防御后進(jìn)攻，下半年機會好于上半年。

　　在震蕩中尋找機會：今年需要在A股的寬幅震蕩中尋找機會。這是因為當(dāng)前的基本面和流動性組合并不支持A股出現(xiàn)大牛市或者大熊市。從基本面來看，今年上市公司業(yè)績增速預(yù)計將前高后低，滑落至0軸附近，在這樣的業(yè)績下行期，除了2014年極其寬松的流動性環(huán)境下的牛市以外，A股一般會呈現(xiàn)寬幅震蕩或大幅調(diào)整的狀態(tài)。從流動性來看，我們認(rèn)為今年上半年處于寬松的窗口期，寬松程度很難達(dá)到2014-2015年的程度，但也會明顯好于2018年。因此寬幅震蕩的可能性較單邊的上漲或下跌更大，機會主要來自于穩(wěn)增長政策、稀缺的高成長賽道和疫情復(fù)蘇。

　　當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間下沿：我們的模型顯示，全A隱含風(fēng)險溢價近期大幅上升，正靠近8年90%區(qū)間上沿，這意味著當(dāng)前市場機會大于風(fēng)險。

　　l節(jié)后市場擔(dān)憂有望消退，“內(nèi)松”大于“外緊”

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒已到近3年最低點，主要股指和行業(yè)均已充分調(diào)整，后續(xù)具備反彈基礎(chǔ)。盡管當(dāng)前中美貨幣政策周期處于“錯位期”，中國面臨全球流動性收緊的壓力，但中國經(jīng)濟基本面周期和政策獨立性決定了中國當(dāng)前的寬松周期仍未結(jié)束，對于A股而言我們認(rèn)為“內(nèi)松”的影響大于“外緊”，當(dāng)前強勢的人民幣匯率將為我國貨幣政策的獨立性與靈活性提供更大支持。因此，盡管當(dāng)前市場對于后市頗多憂慮，我們?nèi)匀粚τ诠?jié)后市場的企穩(wěn)反彈抱有信心。建議把握反擊三條線：1）寬貨幣寬信用繼續(xù)加碼，穩(wěn)增長行情仍將繼續(xù)演繹；2）當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)成長股高景氣仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，市場開始反應(yīng)一季報預(yù)期，基本面進(jìn)一步驗證后迎來反攻；3）全球奧密克戎疫情迎來拐點，部分當(dāng)前受疫情影響較大消費品種有望受益于疫情好轉(zhuǎn)和國內(nèi)擴內(nèi)需政策支持。重點關(guān)注行業(yè)：新能源、食品飲料、電子、銀行、地產(chǎn)、建筑等。

　　l風(fēng)險提示：寬信用效果不明顯、美聯(lián)儲加息超預(yù)期、美股波動風(fēng)險

　　一、春節(jié)假期海外動向：全球股市超跌反彈，10Y美債收益率突破1.9%

　　海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)

　　股票：亞洲股市漲幅靠前，歐洲股指表現(xiàn)相對較差。春節(jié)假期全球主要股指大多上漲。其中恒生指數(shù)上漲4.34%，上漲幅度領(lǐng)先于其他股指。美國部分科技股巨震：PayPal周三單日暴跌24.6%， Facebook（Meta）周四暴跌26.4%，帶動Amazon周四下跌 7.8%，財報超預(yù)期后周五大漲 13.5%，Snap周四暴跌 23.6%后周五暴漲58.8%。

　　債券：主要經(jīng)濟體10Y國債收益率明顯提升。美債收益率提升至1.9%以上。歐元區(qū)國債收益率也出現(xiàn)大幅度抬升，德國國債收益率轉(zhuǎn)正。

　　外匯：美元指數(shù)大幅下挫。

　　商品：能源類和金屬類的主要商品顯著上漲。WTI原油站上90美元/桶以上的高位，大豆和原油的上漲幅度領(lǐng)先絕大多數(shù)大宗商品。

　　全球主要央行準(zhǔn)備收水，以應(yīng)對通脹飆升。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，美聯(lián)儲將在3月中旬開始穩(wěn)步加息。歐洲央行行長加拉德承認(rèn)，通脹前景傾向于上行風(fēng)險，不排除今年加息的可能。與此同時，英國央行也宣布“歷史性背靠背加息”，加息25個基點至0.5%。

　　春節(jié)假期消費回顧

　　電影票價連續(xù)三年上漲，觀影人數(shù)回落，春節(jié)檔電影票房首次倒退。大年初一票房首次低于3000萬，并連續(xù)四日單日票房顯著落后于去年同期。除2020年特殊情況外，十年中春節(jié)票房首次出現(xiàn)倒退。觀影人數(shù)顯著回落，續(xù)航能力不如往年。電影票連續(xù)三年大提價，整體呈現(xiàn)量縮價升趨勢。

　　旅游仍受疫情較大影響。據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，春節(jié)假期前三天，國內(nèi)旅游出游合計1.37億人次，按可比口徑恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的71.5%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1678.49億元。

　　冬奧會4日成功開幕。文創(chuàng)產(chǎn)品、羽絨服、機器人、虛擬人、氫能源車等新產(chǎn)品、黑科技備受關(guān)注。

　　全球疫情動態(tài)：奧密克戎疫情拐點已現(xiàn)

　　主要國家新增新冠病例和住院病例數(shù)均見顯著下降，單日死亡人數(shù)穩(wěn)定降低。洲級級別數(shù)據(jù)也顯示，新增確診病例都出現(xiàn)拐點，逐漸邁過本輪奧密克戎疫情高峰。

　　二、節(jié)后市場擔(dān)憂有望消退，“內(nèi)松”大于“外緊”

　　今年的A股市場與當(dāng)前策略

　　今年的A股市場：我們認(rèn)為今年的市場將迎來經(jīng)濟基本面先下后上，穩(wěn)增長政策前高后低的一年，政策和盈利預(yù)期的波動可能會導(dǎo)致市場出現(xiàn)寬幅震蕩。全球流動性收緊、盈利下行壓力、政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)等因素可能在上半年對市場造成壓制，但隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升、疫情逐步改善和增量資金流入市場，A股也有望再度上漲。全年來看預(yù)計先防御后進(jìn)攻，下半年機會好于上半年。

　　在震蕩中尋找機會：今年需要在A股的寬幅震蕩中尋找機會。這是因為當(dāng)前的基本面和流動性組合并不支持A股出現(xiàn)大牛市或者大熊市。從基本面來看，今年上市公司業(yè)績增速預(yù)計將前高后低，滑落至0軸附近，在這樣的業(yè)績下行期，除了2014年極其寬松的流動性環(huán)境下的牛市以外，A股一般會呈現(xiàn)寬幅震蕩或大幅調(diào)整的狀態(tài)。從流動性來看，我們認(rèn)為今年上半年處于寬松的窗口期，寬松程度很難達(dá)到2014-2015年的程度，但也會明顯好于2018年。因此寬幅震蕩的可能性較單邊的上漲或下跌更大，機會主要來自于穩(wěn)增長政策、稀缺的高成長賽道和疫情復(fù)蘇。

　　當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間下沿：我們的模型顯示，全A隱含風(fēng)險溢價近期大幅上升，正靠近8年90%區(qū)間上沿，這意味著當(dāng)前市場機會大于風(fēng)險。

　　在節(jié)前的策略報告中，我們曾經(jīng)指出節(jié)后到兩會將是有利窗口。出于對美聯(lián)儲發(fā)布會“鷹派表態(tài)”的擔(dān)憂，以及部分止損盤的影響，節(jié)前一周市場再次出現(xiàn)普跌行情，上證綜指下跌4.57%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.14%，萬得全A下跌5.01%；分行業(yè)來看，31個申萬一級行業(yè)全部下跌。市場信心遭受重創(chuàng)，投資者關(guān)心節(jié)后能否如期迎來反彈。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒已到近3年最低點，主要股指和行業(yè)均已充分調(diào)整，后續(xù)具備反彈基礎(chǔ)。盡管當(dāng)前中美貨幣政策周期處于“錯位期”，中國面臨全球流動性收緊的壓力，但中國經(jīng)濟基本面周期和政策獨立性決定了中國當(dāng)前的寬松周期仍未結(jié)束，對于A股而言我們認(rèn)為“內(nèi)松”的影響大于“外緊”，當(dāng)前強勢的人民幣匯率將為我國貨幣政策的獨立性與靈活性提供更大支持。因此，盡管當(dāng)前市場對于后市頗多憂慮，我們?nèi)匀粚τ诠?jié)后市場的企穩(wěn)反彈抱有信心。建議繼續(xù)把握反擊兩條線：1）寬貨幣寬信用繼續(xù)加碼，穩(wěn)增長行情仍將繼續(xù)演繹；2）當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)成長股高景氣仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，市場開始反應(yīng)一季報預(yù)期，基本面進(jìn)一步驗證后迎來反攻；3）全球奧密克戎疫情迎來拐點，部分當(dāng)前受疫情影響較大消費品種有望受益于疫情好轉(zhuǎn)和國內(nèi)擴內(nèi)需政策支持。重點關(guān)注行業(yè)：新能源、食品飲料、電子、銀行、地產(chǎn)、建筑等。

　　市場情緒已到近3年最低點，節(jié)后有望修復(fù)

　　從風(fēng)險偏好角度來看，節(jié)后有望迎來改善。首先，節(jié)前由于美聯(lián)儲“鷹派”表態(tài)引發(fā)全球股市動蕩，春節(jié)假期期間全球主要股指已經(jīng)出現(xiàn)超跌反彈，恒生指數(shù)反彈4.34%，納斯達(dá)克指數(shù)反彈2.38%。有利于A股市場風(fēng)險偏好修復(fù)。

　　其次，當(dāng)前市場情緒已經(jīng)到達(dá)近三年來的最低點。我們采用換手率、融資買入量等多個綜合反映A股量價變化的數(shù)據(jù)指標(biāo)合成了 中信建投策略-投資者情緒指數(shù)。結(jié)果顯示，近5個交易日投資者情緒指數(shù)出現(xiàn)了快速下降，目前已經(jīng)降至近三年最低點。雖然這并不意味著A股必然馬上上漲，但極差的市場情緒從一個側(cè)面反映出市場具有反彈的基礎(chǔ)，一些利好因素有望對市場情緒帶來有力提振。

　　最后，從季節(jié)效應(yīng)來看，春節(jié)前市場情緒偏弱、交投清淡，節(jié)后往往出現(xiàn)明顯改善。市場節(jié)前下跌后也往往在節(jié)后迎來反彈，我們對歷次大盤節(jié)前下跌的情形進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)除2008年外，基本都出現(xiàn)了節(jié)后反彈，反彈幅度多為節(jié)前下跌幅度的一半左右，也有個別年份（2002、2004年）反彈幅度超過了下跌幅度。

　　中美貨幣政策周期錯位，相較于“外緊”我們更注重“內(nèi)松”

　　當(dāng)前，由于中美貨幣政策周期錯位，引發(fā)了投資者關(guān)于股票價值應(yīng)該錨定國債收益率還是美債收益率的困惑。我們在此前的專題報告《美聯(lián)儲貨幣正常化：路徑選擇與市場影響》中就曾經(jīng)指出美聯(lián)儲加息縮表對A股的影響邏輯，主要分為兩個方面，一是由于美股下跌引發(fā)市場風(fēng)險偏好下降，二是從匯率層面引發(fā)中國貨幣政策和流動性變化。

　　從去年春節(jié)后A股大跌至今，越來越多的投資者將A股表現(xiàn)與美國國債收益率相掛鉤，我們認(rèn)為這是歸因謬誤，即錯誤的把由于美股波動或A股自身脆弱性導(dǎo)致的波動歸因于美國國債收益率。從邏輯上看，A股定價首先應(yīng)該錨定中國自身的利率水平，美國利率需要通過影響中國利率才能影響A股。而中國貨幣政策的制定需要綜合考量當(dāng)前經(jīng)濟形勢、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等多項因素，美聯(lián)儲的政策僅是考慮因素的一部分。由于中國龐大的經(jīng)濟體量、經(jīng)濟周期的獨立性和自身的政策目標(biāo)考慮，中國貨幣政策周期與美國出現(xiàn)錯位的情況并不罕見，一個典型的案例是2014年9月-2016年3月，中美貨幣政策周期錯位并呈現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的局面。

　　當(dāng)前，我們處于中美貨幣政策周期錯位的前期，在這一階段由于較大的基本面差異（寬松意愿）和寬松空間（寬松能力），市場相信央行將在未來較長一段時間內(nèi)與美聯(lián)儲貨幣政策相背離。此時“內(nèi)松”對市場的重要性超過“外緊”，例如：2014年盡管美聯(lián)儲已經(jīng)開始實施Taper，但國內(nèi)貨幣的寬松依然造就了2014-2015年A股大牛市。如果我們步入中美貨幣政策周期錯位的后期，由于基本面和寬松空間的收斂，市場預(yù)期兩國貨幣政策終將趨于一致，此時“外緊”的影響超過“內(nèi)松”，出于對外部壓力的擔(dān)憂，A股將面臨較大調(diào)整壓力。

　　衡量“內(nèi)松”與“外緊”影響力大小的重要指標(biāo)是人民幣匯率，中美利差是重要前瞻輔助指標(biāo)。當(dāng)前中美10Y國債利差已經(jīng)快速收斂至100bp以下（如果考慮春節(jié)假期10Y美債收益率突破1.9%，中美利差已經(jīng)收斂至80bp以下），低于歷史均值，對未來寬松空間構(gòu)成一定制約。但強勁的出口和結(jié)匯需求對人民幣形成了有力支撐，春節(jié)假期期間，離岸人民幣匯率依然保持強勢。因此，從中短期來看，人民幣較強的升值壓力將繼續(xù)為國內(nèi)政策寬松提供空間。

　　把握反擊三條線

　　展望后市，建議把握反擊三條線：1）寬貨幣寬信用繼續(xù)加碼，穩(wěn)增長行情仍將繼續(xù)演繹；2）當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)成長股高景氣仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，市場開始反應(yīng)一季報預(yù)期，基本面進(jìn)一步驗證后迎來反攻；3）全球奧密克戎疫情迎來拐點，部分當(dāng)前受疫情影響較大消費品種有望受益于疫情好轉(zhuǎn)和國內(nèi)擴內(nèi)需政策支持。

　　1） 穩(wěn)增長線繼續(xù)演繹

　　首先，穩(wěn)增長政策還將繼續(xù)發(fā)力：據(jù)新華社，國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，政策發(fā)力要適當(dāng)靠前。今年一季度面臨的不確定因素較多，要把政策發(fā)力點適當(dāng)向前移，做到早安排、早動手、早見效，以穩(wěn)定的經(jīng)濟運行態(tài)勢應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。抓緊出臺實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的一系列政策舉措。及時研究提出振作工業(yè)運行的針對性措施。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，力爭在一季度形成更多實物工作量。

　　適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，扎實推動“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目實施。推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化優(yōu)化升級的支持力度。加強重大項目用地用海用能等要素保障，用好用足中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項債券。優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，積極調(diào)動社會資本活力，依法加強對資本的有效監(jiān)管。

　　在1月18日，央行副行長劉國強在新聞發(fā)布會上表示：  

　　一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方； 

　　二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；

　　三是靠前發(fā)力，現(xiàn)在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在于春，所以要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應(yīng)市場的普遍關(guān)切。

　　央行重磅表態(tài)疊加MLF、OMO、LPR、SLF等一系列降息舉措，有力回應(yīng)了市場對于貨幣政策遲緩，穩(wěn)增長力度不足的質(zhì)疑，后續(xù)寬松政策仍有空間。

　　其次，前期刺激政策效果將逐漸顯現(xiàn)：在此前策略報告中我們曾經(jīng)分析過降息后市場弱勢的原因：短期的政策利好和衰退預(yù)期集中釋放，市場不一定能馬上明確方向，但降息對分子端和分母端的實質(zhì)性改善作為慢變量將逐步體現(xiàn)，在市場出現(xiàn)更加明確的經(jīng)濟金融拐點信號后，市場預(yù)期的統(tǒng)一將有望帶來堅定的上行。

　　進(jìn)入2月后，市場將對1月金融信貸數(shù)據(jù)抱有期待，如果出現(xiàn)明顯改善，將有力提振市場信心。與此同時，前期刺激政策對于分子和分母端的效果也將逐步顯現(xiàn)，有利于穩(wěn)增長線繼續(xù)演繹和成長股企穩(wěn)反擊。

　　2） 優(yōu)質(zhì)成長股盈利韌性顯現(xiàn)

　　我們分析了2021年年報業(yè)績預(yù)告，結(jié)果表明當(dāng)前高端制造高景氣不改，當(dāng)前披露率下，新能源車、機械21Q4同比相較21Q3仍有提升，軍工扣非凈利潤表現(xiàn)依舊亮眼；消費板塊相比21Q3業(yè)績變動不明顯，食品飲料提價尚未傳導(dǎo)至業(yè)績端，疫情下可選消費復(fù)蘇受擾動；TMT方面，電子高景氣持續(xù)，部分企業(yè)智能化相關(guān)業(yè)務(wù)布局見成效；金融地產(chǎn)端，銀行/非銀業(yè)績略超預(yù)期，地產(chǎn)基本面四季度基本面則進(jìn)一步惡化。（關(guān)于年報業(yè)績預(yù)告的風(fēng)險，詳見報告附錄或此前的專題報告）

　　目前，大部分成長行業(yè)均已獲得充分調(diào)整，12月15日以來創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整1個半月，跌幅已達(dá)16.77%。隨著納斯達(dá)克指數(shù)企穩(wěn)回升、國內(nèi)流動性逐步改善以及此前行業(yè)景氣受到質(zhì)疑的高成長賽道高頻數(shù)據(jù)公布，成長板塊有望迎來反擊。

　　3） 疫情好轉(zhuǎn)后消費復(fù)蘇可期

　　去年下半年，受經(jīng)濟下行+疫情散點爆發(fā)影響，消費意愿仍較疲軟。12月社零增速1.7%，兩年平均復(fù)合增速3.2%，大幅低于市場預(yù)期。近期全球奧密克戎疫情拐點來臨+國內(nèi)擴大內(nèi)需政策，有望帶動消費復(fù)蘇。

　　宏觀層面，經(jīng)濟企穩(wěn)回暖+疫情復(fù)蘇，22H2消費意愿恢復(fù)可期：隨著疫情漸退，加之經(jīng)濟回暖企穩(wěn)，22H2消費意愿有望提升。尤其航空/旅游/酒店/零售/景區(qū)旅游等尚未回到19年同期水平，后期彈性復(fù)蘇較大。

　　由于消費的低迷已經(jīng)被市場充分認(rèn)知，我們認(rèn)為許多消費板塊的見底有望領(lǐng)先于其基本面的改善，目前關(guān)注國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)情況：

　　2月3日，杭州通報疫情拐點出現(xiàn)，本輪疫情已經(jīng)實現(xiàn)社區(qū)清零。疫情防控工作從社區(qū)清零轉(zhuǎn)向隔離點清零的工作階段。

　　2月5日，鑒于河南省中高風(fēng)險地區(qū)清零，同時即日起迎來春節(jié)返程車流高峰，鄭州市對高速口下站措施和省際公路長途客運政策做出優(yōu)化調(diào)整。恢復(fù)省際公路長途客運班線（中高風(fēng)險地區(qū)所屬區(qū)縣市除外）。

　　2月6日，陜西宣布本輪疫情本土確診病例清零：2080例全部治愈出院。

　　我們匯總了穩(wěn)增長+真成長+疫情復(fù)蘇三條線索的重點關(guān)注公司如下：

　　附：2021年年報業(yè)績預(yù)告情況梳理

　　截至1月28日晚12時，A股共2509家上市公司披露2021年年報業(yè)績預(yù)告，數(shù)量占比53.6%，流通市值占比50.3%。以預(yù)告上下限的算術(shù)平均值計，當(dāng)前披露率下的上市公司2021年全年盈利增速整體表現(xiàn)較為亮眼：2021年歸母凈利潤同比增速達(dá)83.7%，兩年復(fù)合增速30.9%，可比口徑下相比21Q3均有進(jìn)一步上行；剔除金融后歸母凈利潤同比增速達(dá)77.0%，相比21Q3僅小幅回落1.7pct，兩年復(fù)合增速達(dá)31.1%，相比21Q3仍上行9pct。

　　分板塊看，當(dāng)前披露率下主板2021年歸母凈利潤同比達(dá)80.7%，相比21Q3回落7.2pct，兩年年化復(fù)合增速27.3%，相比21Q3仍有上行；創(chuàng)業(yè)板2021年歸母凈利潤同比達(dá)100.0%，兩年年化復(fù)合增速55.3%，可比口徑下相比21Q3分別大幅上行87.8pct/35.7pct；科創(chuàng)板2021年歸母凈利潤同比達(dá)108.3%，兩年年化復(fù)合增速137.3%，相比21Q3則分別下行168.4pct/273.8pct，回落趨勢最為明顯。

　　從當(dāng)前披露的行業(yè)業(yè)績預(yù)告情況來看，四季度各行業(yè)基本面邊際變化大體與其四季度行情表現(xiàn)方向一致，如部分周期業(yè)績增速的邊際下行，軍工景氣度的進(jìn)一步向上，以及智能化趨勢（重點為智能汽車、智能電網(wǎng)）的崛起。對于新能源板塊而言，12月以來對于高景氣持續(xù)性的質(zhì)疑有所增加，但實則數(shù)據(jù)驗證產(chǎn)業(yè)鏈上多數(shù)環(huán)節(jié)及企業(yè)業(yè)績增速均有超預(yù)期表現(xiàn)，在當(dāng)前估值及性價比水平已到達(dá)一定合理位置背景下，或能一定程度上提振板塊后續(xù)行情表現(xiàn)。

　　另一方面，若通過觀察業(yè)績預(yù)告公布以來各行業(yè)利潤增速調(diào)整的變動趨勢尋找預(yù)期差，可發(fā)現(xiàn)近一周以來（截至1月28日），30個申萬一級行業(yè)中，21年預(yù)期同比增速呈現(xiàn)明顯上調(diào)趨勢的板塊主要包括周期（有色、化工）、計算機、商貿(mào)、建裝、電力設(shè)備，以及銀行板塊；明顯下修的則包括煤炭、機械、傳媒、社會服務(wù)及交運。

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責(zé)任編輯：彭佳兵