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　　中金 | A股：節后繼續關注“穩增長”發力

　　來源： 中金策略

　　2022年初至今，A股市場持續低迷，尤其春節前一周在內外部因素影響下調整幅度加大，板塊普跌。開年以來全球主要市場波動普遍加大，美聯儲及歐洲部分國家貨幣政策的“鷹派”表態帶來流動性的擔憂；國內來看，政策“穩增長”逐步發力，但在經濟數據沒有出現明顯企穩跡象之前投資者情緒可能偏審慎，國內疫情散發也加重了投資者對于經濟增長尤其是消費的擔憂；疊加春節長假在即，節假性因素導致投資者風險偏好較弱，入場意愿低。

　　但節后來看，考慮到市場風險已經有所釋放，并結合：1）春節期間國內外的各類經濟數據、海外主要市場及港股市場表現、以及春節后流動性的邊際改善；2）國內政策“穩增長”迫切性仍在，近期集中召開的地方兩會上公布的經濟增速目標普遍也體現了地方政府的信心；3）中外政策和增長周期再次反向，海外資本市場的波動和宏觀環境的緊縮更加凸顯中國市場的比較優勢；等等，我們認為投資者的風險偏好有望邊際改善，市場可能依次經歷“政策底”、“情緒底”、“增長底”。我們認為“政策底”目前已經基本確認，“情緒底”可能會視穩增長政策力度和節奏在近期出現，“增長底”也漸行漸近，中國整體增長有望在上半年逐步見底回升，這種背景下無須對中國市場過度悲觀。

　　行業建議：“穩增長”仍是階段性主線，制造成長靜待轉機

　　具體來說，當前要注重三個方向：

　　1）政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈（建筑、建材、家電、家居等）、券商等；

　　2）2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、食品飲料、醫藥等；

　　3）去年漲幅大的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，已經有所調整，短期跌幅可能趨緩或可能有短線反彈，但可能還未到全面介入時機；市場風格的再次變化，潛在時間點可能在二季度初。

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責任編輯：彭佳兵