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原標題：【興證策略張啟堯團隊】科創再起，聚焦七大方向
來源：堯望后勢
核心觀點
回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強調科創長牛，科創板行情。此后近半年，創業板指、科創板等新興成長方向持續領漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創進入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴散。10月我們判斷主線將回歸成長，科技科創將吹響反攻號角。
展望：“隨著“滯脹”陰云漸退，市場進入交易“衰退”階段，科技科創已吹響反攻號角。后續，主線將再次回歸科技板塊，結合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創方向。
隨著“滯脹”陰云漸退，市場進入交易“衰退”階段，科技科創已吹響反攻號角。9月中旬開始，伴隨原油、煤炭等大宗商品掀起又一輪漲價，市場對于通脹乃至滯脹的擔憂快速加深。部分投資者甚至擔心會出現類似2011年的全面通脹下的流動性收緊。但我們反復強調“類滯脹”很難持續，隨著市場對“滯脹”的預期偏差逐漸修正，投資時鐘轉向“衰退”，科創將吹響反攻號角。當前，隨著三季度GDP增速破5、10月PMI指數在枯榮線下繼續回落，驗證和強化經濟下行、需求回落預期。疊加政府連續出手、多管并舉落實穩價保供，大宗品價格快速回落，上游漲價壓力緩解，“類滯脹”恐慌逐步退去。本周煤炭、地產、建材、石油石化等周期行業大幅下跌，市場開始進入交易“衰退”的階段。與此同時，新能源、軍工等板塊再度領漲，科技科創已吹響反攻號角。
后續，主線將再次回歸科技板塊。1）科技科創方向在經歷7、8月以來，科技板塊之所以經歷調整，一方面是由于交易過度擁擠導致的交易性修整。另一方面，9月以來，資源品漲價帶動下周期行情，也帶動資金溢出，尤其是“類滯脹”也加深了科技成長的恐慌。但當前，隨著板塊的調整、大宗品價格回落、“類滯脹”擔憂漸退，壓制科技板塊的因素已逐步解除。2）隨著投資時鐘轉向“衰退”，“寬貨幣、穩信用”環境下，主攻方向將進一步回歸高景氣、高增長的科創、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經濟出現系統性風險，地產、基建大概率不會系統性信用擴張。在“寬貨幣、穩信用”環境下，歷史復盤表明最好的風格是成長，其次是消費。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場主線，而科創、科技正是其中代表。3）中長期，中美大國博弈背景下，以科創板、軍工、新能源、半導體為代表的“科創”方向最能順應當前迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線。科創也將類似13-15年的創業板，走出獨立的結構牛。
結合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創方向。1）軍工：三季報業績亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長，盈利持續性較好。2）光伏：滲透率將持續提升，預計全年國內新增裝機將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產業鏈價格仍將維持高位。3）風電：國常會提出“要加快推進沙漠戈壁荒漠地區大型風電、光伏基地建設”，大基地項目有望穩步推進。4）新能源汽車：受益產業政策支持、內外需求共振，新能源車銷量持續高增。5）半導體：2022年半導體設備銷售額增速有望維持10%以上，國產替代有望繼續驅動國內半導體企業高景氣。6）5G新基建：經濟下行壓力下，新基建即是穩增長的重要方向，也是補短板的關鍵領域。7）創新藥產業鏈、CXO：醫藥板塊隨著前期的調整，整體性價比已經凸顯。中長期，中國創新藥市場增速將顯著大于仿制藥，預計將帶來醫藥研發支出的大幅增長，創新藥、CXO板塊景氣度將得到長期支撐。
投資策略：短期，聚焦三季報超預期的行業（電新、交運、醫藥等）。長期，關注科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。
風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
報告正文
主線回歸成長，科技科創再起
回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強調科創長牛，科創板行情。此后近半年，創業板指、科創板等新興成長方向持續領漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創進入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴散。10月我們判斷主線將回歸成長，科技科創將吹響反攻號角。
展望：“隨著“滯脹”陰云漸退，市場進入交易“衰退”階段，科技科創已吹響反攻號角。后續，主線將再次回歸科技板塊，結合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創方向。
隨著“滯脹”陰云漸退，市場進入交易“衰退”階段，科技科創已吹響反攻號角。9月中旬開始，伴隨原油、煤炭等大宗商品掀起又一輪漲價，市場對于通脹乃至滯脹的擔憂快速加深。部分投資者甚至擔心會出現類似2011年的全面通脹下的流動性收緊。但我們反復強調“類滯脹”很難持續，隨著市場對“滯脹”的預期偏差逐漸修正，投資時鐘轉向“衰退”，科創將吹響反攻號角。當前，隨著三季度GDP增速破5、10月PMI指數在枯榮線下繼續回落，驗證和強化經濟下行、需求回落預期。疊加政府連續出手、多管并舉落實穩價保供，大宗品價格快速回落，上游漲價壓力緩解，“類滯脹”恐慌逐步退去。本周煤炭、地產、建材、石油石化等周期行業大幅下跌，市場開始進入交易“衰退”的階段。與此同時，新能源、軍工等板塊再度領漲，科技科創已吹響反攻號角。
后續，主線將再次回歸科技板塊。1）科技科創方向在經歷7、8月以來，科技板塊之所以經歷調整，一方面是由于交易過度擁擠導致的交易性修整。另一方面，9月以來，資源品漲價帶動下周期行情，也帶動資金溢出，尤其是“類滯脹”也加深了科技成長的恐慌。但當前，隨著板塊的調整、大宗品價格回落、“類滯脹”擔憂漸退，壓制科技板塊的因素已逐步解除。2）隨著投資時鐘轉向“衰退”，“寬貨幣、穩信用”環境下，主攻方向將進一步回歸高景氣、高增長的科創、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經濟出現系統性風險，地產、基建大概率不會系統性信用擴張。在“寬貨幣、穩信用”環境下，歷史復盤表明最好的風格是成長，其次是消費。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場主線，而科創、科技正是其中代表。3）中長期，中美大國博弈背景下，以科創板、軍工、新能源、半導體為代表的“科創”方向最能順應當前迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線。科創也將類似13-15年的創業板，走出獨立的結構牛。
結合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創方向。1）軍工：三季報業績亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長，盈利持續性較好。2）光伏：滲透率將持續提升，預計全年國內新增裝機將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產業鏈價格仍將維持高位。3）風電：國常會提出“要加快推進沙漠戈壁荒漠地區大型風電、光伏基地建設”，大基地項目有望穩步推進。4）新能源汽車：受益產業政策支持、內外需求共振，新能源車銷量持續高增。5）半導體：2022年半導體設備銷售額增速有望維持10%以上，國產替代有望繼續驅動國內半導體企業高景氣。6）5G新基建：經濟下行壓力下，新基建即是穩增長的重要方向，也是補短板的關鍵領域。7）創新藥產業鏈、CXO：醫藥板塊隨著前期的調整，整體性價比已經凸顯。中長期，中國創新藥市場增速將顯著大于仿制藥，預計將帶來醫藥研發支出的大幅增長，創新藥、CXO板塊景氣度將得到長期支撐。
投資策略：短期，聚焦三季報超預期的行業（電新、交運、醫藥等）。長期，關注科技創新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。
本周A股市場回顧
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風險提示
關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
責任編輯：馮體煒
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