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原標題：醫藥生物行業三季報點評，生物制品和CXO強者恒強 | 粵開策略 來源：粵開崇利論市
核心觀點
2021年三季報已悉數出爐，409家醫藥生物上市公司Q3實現營業收入1.64萬億元，同比增長21.64%，實現歸母凈利潤1773億元，同比增長34.63%，實現扣非歸母凈利潤1557億元，同比增長36.22%。醫藥生物行業2021Q3研發費用達522億元，同比增長36.29%。
（1）化學制劑板塊，90家上市公司Q3實現營業收入2588億元，同比增長11.84%，實現歸母凈利潤249億元，同比增長8.44%，實現扣非歸母凈利潤206億元，同比增長10.75%。醫藥生物行業2021Q3研發費用達170億元，同比增長28.78%。化學制劑板塊是受帶量采購和醫保談判等宏觀調控最為劇烈的子版塊，板塊競爭加劇，增速滯緩，2021年，國家醫保局共組織了3次帶量采購，共計納入114個品種，最高降幅達96%。但令人欣喜的是，化學制劑板塊的研發投入持續提升，創新能力不斷增強，我們長期看好創新能力持續提升、基本面良好的化學制劑企業。
（2）CXO板塊，15家上市公司Q3實現營業收入389億元，同比增長43%，實現歸母凈利潤91.78億元，同比增長50.01%。得益于全球產業鏈轉移、國內工程師紅利、成本優勢、藥審改革提速及藥物創新的升級，國內CXO企業呈現出超高的景氣度。建議關注訂單數量飽和、人員及產能持續擴張的CXO公司。
（3）中藥板塊，73家上市公司Q3實現營業收入2482億元，同比增長11.25%，實現歸母凈利潤251.09億元，同比增長20.76%，實現扣非歸母凈利潤221.53億元，同比增長28.31%。2021年以來，國家出臺多份重磅文件推動中藥振興發展。此外，在抗擊新冠疫情中，中藥為世界治療新冠肺炎提供了嶄新的“中國方案”。建議關注壁壘高、成長邏輯強的品牌中藥企業。
（4）生物制品板塊，49家上市公司Q3實現營業收入1260億元，同比增長39.01%，實現歸母凈利潤293.06億元，同比增長84.34%，實現扣非歸母凈利潤265.93億元，同比增長99.96%。生物制品板塊景氣度持續提升，業績迎來高速增長，其中新冠疫苗的快速放量是板塊的關鍵推手，此外，生長激素和生物藥等保持快速成長態勢，首個國產CAR-T療法和ADC藥物均于2021年獲批上市。
（5）醫療器械板塊，98家上市公司Q3實現營業收入1883.62億元，同比增長35.76%，實現歸母凈利潤567.37億元，同比增長43.22%，實現扣非歸母凈利潤531.53億元，同比增長41.57%。疫情相關產品需求有所下滑，常規診療耗材和設備采購恢復，2021年Q3醫療器械保持了高速增長態勢。
（6）醫藥商業板塊，31家上市公司Q3實現營業收入6584億元，同比增長20.96%，實現歸母凈利潤165.81億元，同比增長15.63%，實現扣非歸母凈利潤137.81億元，同比增長8.8%。醫藥零售（藥店）增速有所放緩，主要是由于2020年Q3受疫情影響，零售基數較高；醫藥流通營收和凈利潤增速出現明顯提升，一是兩票制持續提升行業集中度，二是藥品流通數字化創新提升供應鏈效率，三是疫情穩定下醫院配送業務的恢復。
（7）醫美板塊，4家上市公司Q3實現營業收入312.38億元，同比增長9.78%，實現歸母凈利潤34.7億元，同比增長7.36%。疫情后，醫美板塊出現恢復性增長，滲透率和診療次數提升，市場持續擴容，建議關注研發實力強勁、產品管線豐富、渠道營銷優異的醫美領軍企業。
投資建議：建議把握創新藥、生物制品、CXO的投資機會
2021年三季度，醫藥生物板塊走勢良好，行業景氣度處于上行周期，研發投入持續提升，細分板塊集中度不斷提升，強者恒強明顯。但在帶量采購、醫保談判的沖擊下，細分板塊分化愈發明顯，建議投資者擁抱核心資產，把握結構性投資機會，在結構分化中尋找確定性機會。
（1）創新藥：把握“大而全”和“小而美”的創新藥企業。近十年來，一批國內制藥企業不斷優化研發管線，加碼研發投入，其中，部分“大而全”的制藥企業已逐漸脫穎而出，構建了較為完整的創新版圖。這類企業表現為品種布局廣泛，上市品種和在研品種豐富；銷售團隊龐大，商業化實力強勁，有望成為名譽全球的“BigPharma”。對于“小而美”的企業，我們建議關注正加碼創新、未來有望充分享受創新紅利的傳統制藥企業，這些制藥企業目前估值偏低，利潤穩定，風險較低，未來在創新藥的催化下，有望實現估值修復，帶給投資者大量的回報。
（2）創新生物制品：生物制品板塊景氣度持續提升，業績迎來高速增長，其中新冠疫苗的快速放量是板塊的關鍵推手，此外，生長激素和生物藥等保持快速成長態勢，血制品業務恢復良好。建議關注訂單充足的創新生物制品企業。
（3）CXO：得益于全球產業鏈轉移、國內工程師紅利、成本優勢、藥審改革提速及藥物創新的升級，國內CXO企業呈現出超高的景氣度。隨著國內創新的持續火熱，CXO訂單量有望持續飽和。
（4）中醫藥：我國扶持中藥的相關政策持續加碼。2021年以來，國家出臺多份重磅文件推動中藥振興發展。此外，在抗擊新冠疫情中，中藥為世界治療新冠肺炎提供了嶄新的“中國方案”。在此背景下，我國中醫藥行業有望振興發展，實現彎道超車。
風險提示：行業競爭激烈、藥品降價風險、政策落地速度不及預期等
責任編輯：常福強
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