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近期對國內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風(fēng)險的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動性邊際上有所寬松，市場層面機構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價格局正向機構(gòu)定價格局轉(zhuǎn)換，低位價值是配置首選，趨勢性行情開始確立。配置上，低位價值仍是首選，建議圍繞基本面預(yù)期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊以及調(diào)整后處于相對低位的高景氣板塊三個維度配置。
浙商策略：深秋行情積極信號不斷顯現(xiàn) 如何看后續(xù)行情演繹？
展望四季度，綜合流動性環(huán)境和三季報線索，我們認(rèn)為開始進入全年最佳投資窗口。因此，四季度布局思路上，轉(zhuǎn)向進攻，結(jié)構(gòu)線索從Q3周期轉(zhuǎn)向Q4價值和科創(chuàng)。
維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”。不同于典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時期，業(yè)績相對穩(wěn)健的消費和潛在“穩(wěn)增長”政策受益的部分低估值板塊領(lǐng)漲。建議配置“低估值+X”品種：（1）新老基建穩(wěn)增長（水泥/儲能/風(fēng)電）；（2）估值合理、經(jīng)濟下行期的相對盈利韌性、疊加消費端擴內(nèi)需政策的預(yù)期（汽車、新能源汽車）；（3）特效藥研發(fā)提速推動“出行鏈”修復(fù)（旅游/酒店）。
東亞前海策略：期貨市場暫時離場資金會成為股市增量資金來源 大盤風(fēng)格和消費股能取得超額收益
市場層面看，當(dāng)前正處在新一輪行情的起點，短期北向資金再次主導(dǎo)市場，疊加期貨市場資金回流，短期消費板塊估值修復(fù)仍是主線，內(nèi)外資金有望流入A股食品飲料，休閑服務(wù)，家用電器等行業(yè)。另外一方面，隨著市場對于未來業(yè)績的預(yù)期切換，成長板塊行情進入醞釀期。 此外，在商品價格維持高位的背景下，關(guān)注其向必需消費品價格的傳導(dǎo)。
建投策略：等待期結(jié)構(gòu)性修復(fù)機會良多
結(jié)構(gòu)性修復(fù)機會良多，咬定三季報景氣方向不松口。市場回歸微觀定價，各類風(fēng)格投資者可能“你打你的、我打我的”，將更多精力聚焦在各自領(lǐng)域的細(xì)分景氣方向：1）穿越周期的高景氣成長，如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等；2）老周期中的新Alpha，如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條；3）性價比回升的優(yōu)質(zhì)藍籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費。此外可以關(guān)注年底考核博弈的交易性機會：新能源和周期的機構(gòu)重倉股。
調(diào)整不長久，市場將重回上升趨勢。9月中旬以來，市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，成交量快速下降，我們認(rèn)為背后主要是兩個技術(shù)性原因：（1）每年9月下旬到10月中旬，由于中秋和國慶假期的影響，市場的成交量都會出現(xiàn)季節(jié)性的下降，最短1-2周，最長會從9月中持續(xù)到10月下旬。（2）最近2年，每次當(dāng)市場板塊漲跌幅極度不均衡后，市場均會出現(xiàn)月度級別的休整。9月板塊的漲跌幅差異度再次達到高位，導(dǎo)致市場存在通過調(diào)整回歸均衡的訴求。以上兩個因素帶來的調(diào)整大多是月度的技術(shù)性調(diào)整，而不會是趨勢性風(fēng)險。我們認(rèn)為隨著三季報的逐步披露，這些擔(dān)心將會逐步緩解，市場將重回上升趨勢，牛市依然在。
主線回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角。1）隨著投資時鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變，主攻方向?qū)⒒貧w高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，地產(chǎn)、基建大概率不會系統(tǒng)性信用擴張。在“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，歷史復(fù)盤表明最好的風(fēng)格是成長，其次是消費。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場主線，而科創(chuàng)、科技正是其中代表。2）盡管近期中美出現(xiàn)緩和，但中長期大國博弈的基調(diào)不會改變。而以科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“硬科技”板塊最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線。科創(chuàng)也或?qū)㈩愃?3-15年的創(chuàng)業(yè)板，走出獨立的結(jié)構(gòu)牛行情。3）伴隨市場對“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸修正，投資時鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號角，當(dāng)前仍是布局時點。
中金策略研究報告稱，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對大宗商品漲價問題，打擊煤炭期貨炒作和推動優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放等保供順價的應(yīng)對政策升級，國內(nèi)大宗商品期貨價格回調(diào)，預(yù)計未來面臨的上游價格壓力可能會繼續(xù)緩解；另一方面，監(jiān)管當(dāng)局針對房地產(chǎn)的表態(tài)也部分緩解了市場對于信用風(fēng)險蔓延和房地產(chǎn)行業(yè)下滑對經(jīng)濟可能造成過度拖累的擔(dān)憂。上游價格調(diào)整有利于中下游板塊；中期來看，偏成長的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。
安信策略：資產(chǎn)荒結(jié)構(gòu)牛 高景氣方向繼續(xù)
總的來說，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢。當(dāng)前A股市場主線有望從前期的高景氣（寧組合）+上游（周期）轉(zhuǎn)變?yōu)楦呔皻猓▽幗M合）+下游（消費）。配置上繼續(xù)維持適度均衡的理念：高景氣的高端制造持續(xù)作為基礎(chǔ)配置；部分增配估值合理、景氣改善的消費品；部分配置估值低、風(fēng)險釋放充分的金融地產(chǎn)；收縮配置周期股，具有硬性需求支撐的周期品才具投資價值。
從自上而下的宏觀環(huán)境來看，未來2-3個季度可能處于衰退的窗口期當(dāng)中，經(jīng)濟總需求包括投資和消費可能都相對一般，于是我們盡可能找到逆周期屬性最強的行業(yè)，即基本面和盈利不受總量經(jīng)濟回落影響的板塊，這其中計劃經(jīng)濟相關(guān)的板塊，大概率具備這樣的屬性，即toG的業(yè)務(wù)，（這里的G一定是中央政府，地方政府面臨財政問題），因此，在硬科技賽道中，我們更加推薦具備類似屬性的：光伏、風(fēng)電、軍工。
責(zé)任編輯：張書瑗
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