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原標(biāo)題：【廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì)】復(fù)蘇后期，尋找量?jī)r(jià)突破——周末五分鐘全知道（6月第1期）
來(lái)源：戴康的策略世界
報(bào)告摘要
●從價(jià)值到成長(zhǎng)，反映了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張預(yù)期和通脹預(yù)期的一階導(dǎo)轉(zhuǎn)變。A股今年至今經(jīng)歷了大盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格（微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整+供需缺口）和當(dāng)前的小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格（通脹預(yù)期回落）。今年與17年有諸多相似，但全球經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性的預(yù)期不同。資產(chǎn)價(jià)格則體現(xiàn)為利率對(duì)通脹反應(yīng)的平淡和股市風(fēng)格的差異。17年中國(guó)供需共振（環(huán)保限產(chǎn)+棚改貨幣化），長(zhǎng)端利率持續(xù)上行，大盤(pán)價(jià)值成為最優(yōu)風(fēng)格。21年，總需求擴(kuò)張的持續(xù)性存疑，使得多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的利率均與通脹趨勢(shì)出現(xiàn)了一定的背離，在A股風(fēng)格上，需求擴(kuò)張減緩+長(zhǎng)端利率平穩(wěn)的組合下，大盤(pán)價(jià)值表現(xiàn)偏弱。
●流動(dòng)性換“芯”，流動(dòng)性環(huán)境將邊際收斂。上半年，貨幣政策溫和，流動(dòng)性由通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)，但由于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度的持續(xù)性存疑，因此在短暫上行之后全球長(zhǎng)端利率均進(jìn)入穩(wěn)態(tài)區(qū)間。下半年，貨幣政策變化將成為利率上行的主要推動(dòng)力量。海外Taper預(yù)期推動(dòng)實(shí)際利率上行，形成實(shí)際利率上行+通脹預(yù)期回落的組合。中國(guó)狹義流動(dòng)性寬松的驅(qū)動(dòng)力在下半年亦將有所減退，資金利率的波動(dòng)增大。
●經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度的放緩和“資產(chǎn)荒”將制約本次利率上行的空間。美國(guó)8月開(kāi)始工資性收入“置換”財(cái)政補(bǔ)貼收入，預(yù)計(jì)居民總收入難以加速，消費(fèi)和復(fù)蘇節(jié)奏放緩。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體修復(fù)速度最快的階段逐步過(guò)去，通脹預(yù)期回落壓縮美債利率上行空間。中國(guó)5月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有韌性，結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)好于需求，價(jià)格維持高位，反映擴(kuò)張二階導(dǎo)已經(jīng)確立。此外，機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”和中美利差高位也壓制中債利率上行空間。
●結(jié)構(gòu)突破方向來(lái)自于盈利亮點(diǎn)，尋找利潤(rùn)率或周轉(zhuǎn)率有支撐的方向。后期流動(dòng)性邊際收斂，但當(dāng)前仍處健康的信用收縮階段，企業(yè)盈利邊際回落但有韌性，需求景氣支撐周轉(zhuǎn)率高位、或價(jià)格彈性支撐利潤(rùn)率高位的板塊將獲得相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。多項(xiàng)指標(biāo)篩選，石化、化學(xué)制品、造紙的盈利具備利潤(rùn)率的支撐；水泥、通用機(jī)械、汽車(chē)零部件、電子制造的盈利則具備周轉(zhuǎn)率的支撐。其中電子制造、化學(xué)制品、汽車(chē)零部件、通用機(jī)械兼顧低PEG的特征。（5.27《性?xún)r(jià)比之王：優(yōu)化的PEG選股策略》）。
●震蕩期優(yōu)選周轉(zhuǎn)率改善或利潤(rùn)率提升的方向，兼顧低PEG策略。流動(dòng)性將邊際收斂但利率上行空間受制約。全球通脹預(yù)期高位難以進(jìn)一步上行，有助于增強(qiáng)A股成長(zhǎng)股的勝率。當(dāng)前仍處于健康的信用收縮階段，盈利高位回落但有韌性，結(jié)構(gòu)上突破來(lái)自于周轉(zhuǎn)率或利潤(rùn)率的支撐。建議配置：即期業(yè)績(jī)好+低PEG或換手充分的交集（次高端白酒/半導(dǎo)體/計(jì)算機(jī)），低PEG+漲價(jià)傳導(dǎo)順暢ROE繼續(xù)抬升的中游制造（玻璃/造紙），升值受益的“人少+邏輯改善”金融（券商/銀行）。主題投資關(guān)注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（光伏/鋰電）。
● 風(fēng)險(xiǎn)提示：
疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外收緊超預(yù)期。
報(bào)告正文
1
核心觀點(diǎn)速遞
（一）A股今年至今經(jīng)歷了大盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格（微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整+供需缺口）和當(dāng)前的小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格（通脹預(yù)期回落）。結(jié)構(gòu)上，今年上半年的超預(yù)期之處來(lái)源于微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整和供需缺口。微觀結(jié)構(gòu)的問(wèn)題帶來(lái)大小盤(pán)風(fēng)格的切換。我們?cè)?1.2.24《擴(kuò)散升級(jí)》中提示，A股微觀結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問(wèn)題，前期部分板塊交易過(guò)于擁擠使得定價(jià)開(kāi)始對(duì)利空敏感而對(duì)利好不敏感，相應(yīng)的，資金尋找新的配置，行業(yè)擴(kuò)散和市值下沉將同步出現(xiàn)。因而相較于過(guò)去五年，今年的大小盤(pán)風(fēng)格更為均衡。供需缺口則帶來(lái)順周期漲價(jià)行情。我們自21.1.18《產(chǎn)能視角看行業(yè)“供需缺口”》以來(lái)發(fā)布六篇深度報(bào)告，提示18年以來(lái)供給收縮常態(tài)化，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)高位，長(zhǎng)期處于“供需緊平衡”狀態(tài)。21年“后疫情”需求修復(fù)+“碳中和”供給收縮，都將帶來(lái)“供需缺口”擴(kuò)張的順周期漲價(jià)行情。相應(yīng)的，小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格成為前期表現(xiàn)最佳的風(fēng)格。但伴隨著5月中旬以來(lái)通脹預(yù)期的回落，小盤(pán)成長(zhǎng)已經(jīng)接棒（參見(jiàn)21.5.23報(bào)告）
從價(jià)值到成長(zhǎng)，反映了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張預(yù)期和通脹預(yù)期的一階導(dǎo)轉(zhuǎn)變。1． 今年與2017年有諸多“形似”，但全球經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性的預(yù)期不同。2017年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，貿(mào)易景氣修復(fù)、企業(yè)盈利改善、全球通脹和利率同步上行，各家央行均收緊。央行“鷹派”表現(xiàn)的背后是對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)性的信心。而當(dāng)前，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)周期當(dāng)中，但復(fù)蘇并不均衡，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能的持續(xù)性始終抱有疑慮。2． 資產(chǎn)價(jià)格則體現(xiàn)為利率對(duì)通脹反應(yīng)的平淡和股市風(fēng)格的差異。不同于2017年一路上揚(yáng)的長(zhǎng)端利率，今年多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的利率均與通脹趨勢(shì)出現(xiàn)了一定的背離，中國(guó)的長(zhǎng)端利率自2020年11月以來(lái)進(jìn)入頂部區(qū)域，而美國(guó)的長(zhǎng)端利率自3月以來(lái)也開(kāi)始相對(duì)平穩(wěn)甚至有所下行，原因除了目前相對(duì)溫和的貨幣政策之外，通脹預(yù)期的回落和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度的放緩成為主導(dǎo)利率表現(xiàn)相對(duì)疲軟的主因之一。在股市風(fēng)格上，2017年供需共振（環(huán)保限產(chǎn)+棚改貨幣化）和長(zhǎng)端利率上行拉動(dòng)大盤(pán)價(jià)值成為全年最優(yōu)的風(fēng)格，而2021年，需求端沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)張、長(zhǎng)端利率平穩(wěn)的組合下，大盤(pán)價(jià)值表現(xiàn)最弱。
（二）流動(dòng)性換“芯”，將由通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)進(jìn)入貨幣政策主導(dǎo)，流動(dòng)性環(huán)境邊際收斂。上半年，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策相對(duì)溫和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期推動(dòng)全球利率上行，但由于持續(xù)性存疑，因此在短暫上行之后利率相應(yīng)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)區(qū)間。展望下半年，貨幣政策的邊際變化可能成為限制利率下行空間的因素。
海外：Taper預(yù)期推動(dòng)實(shí)際利率上行，形成實(shí)際利率上行+通脹預(yù)期回落的組合。紐約聯(lián)儲(chǔ)拋售公司債ETF并不等于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整購(gòu)債操作。紐約聯(lián)儲(chǔ)將于6月7日開(kāi)始逐步拋售20年3月緊急設(shè)立的二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具（SMCCF）中所購(gòu)買(mǎi)的公司債ETF，該計(jì)劃已于20年年底停止購(gòu)買(mǎi)，總規(guī)模僅52.1億企業(yè)債券+85.6億企業(yè)債ETF。因此本次操作更多可以理解為前期應(yīng)急政策的逐步退出，并不等于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整債券購(gòu)買(mǎi)操作。就業(yè)數(shù)據(jù)不會(huì)加速美聯(lián)儲(chǔ)的Taper計(jì)劃。美國(guó)5月新增非農(nóng)就業(yè)人口55.9萬(wàn)人低于預(yù)期的67.1萬(wàn)人，就業(yè)數(shù)據(jù)不會(huì)加速推進(jìn)聯(lián)儲(chǔ)變得更為“鷹派”。后期美債大概率呈現(xiàn)通脹預(yù)期平穩(wěn)甚至回落+實(shí)際利率上行的組合。
中國(guó)：狹義流動(dòng)性寬松的驅(qū)動(dòng)力在下半年有所減退。2021H1，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好和財(cái)政資金結(jié)余推動(dòng)地方債發(fā)行后置，但H2地方債發(fā)行或加速，加大利率波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)A股剔除金融21年全年盈利增速高達(dá)48.6%，在盈利增速維持高位背景下，央行仍將“珍惜正常貨幣政策空間”，進(jìn)一步寬松必要性不大。而超儲(chǔ)率極低位使得央行增加OMO投放量的概率在上升，增加利率波動(dòng)壓力。據(jù)廣發(fā)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，5月末超儲(chǔ)率或僅為0.8%，如后續(xù)國(guó)債和地方債凈發(fā)行規(guī)模仍較大，央行增加OMO投放量是大概率，對(duì)應(yīng)資金利率的波動(dòng)增大。
（三）但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度放緩和“資產(chǎn)荒”也將制約本次利率上行的空間。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體修復(fù)速度最快的階段逐步過(guò)去，通脹預(yù)期即將回落。隨著美國(guó)8月財(cái)政補(bǔ)貼全部發(fā)放完畢，工資性收入“置換”財(cái)政補(bǔ)貼收入，居民總收入難以加速，由此美國(guó)消費(fèi)和進(jìn)一步復(fù)蘇的節(jié)奏或?qū)⒎啪彛涝鲃?dòng)性邊際收斂也將制約大宗工業(yè)品的上漲斜率，海外通脹預(yù)期企穩(wěn)甚至小幅回落。中國(guó)5月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有韌性，但擴(kuò)張進(jìn)入二階導(dǎo)基本確立，抑制長(zhǎng)端利率上行。5月PMI結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)好于需求，價(jià)格維持高位，建筑業(yè)相對(duì)亮眼，制造業(yè)穩(wěn)定，非制造業(yè)業(yè)回升。5月需求端的新訂單、新出口訂單PMI分別錄得51.3、48.3，環(huán)比下行0.7、2.1個(gè)百分點(diǎn)；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格分別為72.8、60.6，環(huán)比上行5.9、3.3個(gè)百分點(diǎn)；反映經(jīng)濟(jì)需求的擴(kuò)張邊際減緩，但價(jià)格高位或支撐部分企業(yè)的利潤(rùn)率繼續(xù)改善，成為后續(xù)盈利的主要支撐。此外，機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”和中美利差高位也壓制利率上行空間。整體而言，流動(dòng)性有邊際收斂的壓力，但利率上行的空間收到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減緩、通脹預(yù)期回落和“資產(chǎn)荒”的制約。
（四）流動(dòng)性將邊際收斂，但當(dāng)前仍處于健康的信用收縮階段，結(jié)構(gòu)上突破的方向來(lái)自于盈利的亮點(diǎn)，尋找利潤(rùn)率或周轉(zhuǎn)率有支撐的方向。相較于上半年相對(duì)平穩(wěn)甚至較預(yù)期相對(duì)寬松的狹義流動(dòng)性，下半年無(wú)論是全球流動(dòng)性還是中國(guó)內(nèi)部的流動(dòng)性，都將因?yàn)樨泿耪叩倪呺H變化而略有收斂。但當(dāng)前仍處于健康的信用收縮狀態(tài)（需求擴(kuò)張+信用供給收緊），在此環(huán)境中，結(jié)構(gòu)突破的方向仍來(lái)自盈利具備優(yōu)勢(shì)的方向。伴隨著企業(yè)盈利的邊際回落和總需求擴(kuò)張的放緩，需求有韌性支撐周轉(zhuǎn)率維持高位，或者價(jià)格有韌性支撐利潤(rùn)率維持高位的板塊將獲得相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。篩選以下指標(biāo)的交集：① 21Q1相較于20Q4，銷(xiāo)售利潤(rùn)率TTM或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TTM明顯改善；② 21Q1相較于20Q4， ROE TTM繼續(xù)提升；③ 21年盈利增速（預(yù)期）相較于21Q1盈利增速的回落幅度小于A股非金融的盈利增速回落幅度。其中，石油開(kāi)采、石油化工、化學(xué)制品、造紙、其他輕工、物業(yè)的盈利具備利潤(rùn)率的支撐；水泥、通用機(jī)械、汽車(chē)零部件、造紙、電子、通信的盈利則具備周轉(zhuǎn)率的支撐。且以上行業(yè)21Q2至Q4的盈利彈性?xún)?yōu)于A股非金融整體。其中電子制造、化學(xué)制品、汽車(chē)零部件、通用機(jī)械兼顧低PEG的特征。（參考5.27報(bào)告《性?xún)r(jià)比之王：優(yōu)化的PEG選股策略》）
（五）震蕩期優(yōu)選周轉(zhuǎn)率改善或利潤(rùn)率提升支撐盈利高位的方向，兼顧低PEG策略。上半年盈利超預(yù)期和狹義流動(dòng)性超預(yù)期，下半年流動(dòng)性將邊際收斂，但利率上行空間受到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩和通脹預(yù)期回落的制約。全球通脹預(yù)期高位難以進(jìn)一步上行，有助于增強(qiáng)A股成長(zhǎng)股的勝率。當(dāng)前仍處于健康的信用收縮階段，盈利高位回落但有韌性，結(jié)構(gòu)上突破的方向來(lái)自于盈利的亮點(diǎn)，尋找利潤(rùn)率或周轉(zhuǎn)率對(duì)盈利改善有支撐的方向。建議配置：即期業(yè)績(jī)好+低PEG或換手充分的交集（次高端白酒/半導(dǎo)體/計(jì)算機(jī)），低PEG+漲價(jià)傳導(dǎo)順暢ROE繼續(xù)抬升的中游制造（玻璃/造紙），升值受益的“人少+邏輯改善”金融（券商/銀行）。主題投資關(guān)注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（光伏/鋰電）。
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上周重要變化
2.1 中觀行業(yè)
1．下游需求
房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2021年06月04日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比上漲60.23%，相比上周的64.00%繼續(xù)下降，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升114.48%，月同比上漲23.66%，周環(huán)比上漲9.47%。
汽車(chē)：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5月第四周乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)8%，相比上周的增幅0.1%有所增加。
2．中游制造
鋼鐵：本周鋼材價(jià)格均上漲，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周大漲3.25%至5220.98元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)漲2.33%至6279.44元/噸。截止6月4日，螺紋鋼期貨收盤(pán)價(jià)為5159元/噸，比前一周上漲4.58%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量228.61萬(wàn)噸，較5月中旬下降3.92%。
水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比大幅回落，跌幅為1.3%。全國(guó)高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周下跌1.29%至459.3元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)環(huán)比上周大跌3.01%至506.43元/噸，中南地區(qū)跌1.00%至495.00元/噸，華北地區(qū)漲0.46%至440.0元/噸。
化工：化工品價(jià)格漲跌相當(dāng)，價(jià)差上行。國(guó)內(nèi)尿素大漲6.13%至2398.57元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）漲0.47%至1813.57元/噸，PVC（乙炔法）漲0.64%至9187.57元/噸，滌綸長(zhǎng)絲（POY）漲2.76%至7310.71元/噸，丁苯橡膠跌3.52%至12421.43元/噸，純MDI穩(wěn)定在19750.00元/噸，國(guó)際化工品價(jià)格方面，國(guó)際乙烯跌1.72%至971.00美元/噸，國(guó)際純苯漲5.04%至960.00美元/噸，國(guó)際尿素漲5.71%至370.00美元/噸。
3．上游資源
煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價(jià)格上漲，鐵礦石庫(kù)存下降，煤炭?jī)r(jià)格下跌，煤炭庫(kù)存增加。國(guó)內(nèi)鐵礦石均價(jià)漲1.37%至755.82元/噸，太原古交車(chē)板含稅價(jià)穩(wěn)定在2170.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉(cāng)5500價(jià)格本周跌8.75%至849.40元/噸；庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存本周增加4.56%至504.00萬(wàn)噸，港口鐵礦石庫(kù)存減少0.69%至12534.70萬(wàn)噸。
國(guó)際大宗：WTI本周漲3.57%至68.67美元/桶，Brent漲4.06%至71.82美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)跌2.14%至4256.70，大宗商品CRB指數(shù)本周漲2.18%至210.19；BDI指數(shù)本周跌6.09%至2438.00。
2.2 股市特征
股市漲跌幅：上證綜指本周下跌0.25%，行業(yè)漲幅前三為化工（3.16%）、采掘（2.46%）和通信（2.12%）；漲幅后三為非銀金融（-2.65%）、家用電器（-2.97%）和休閑服務(wù)（-5.49%）。
動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周20.71倍上升到本周20.72倍，PB（LF）從上周2.00倍上升到本周2.01倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周32.34倍上升到本周32.55倍，PB（LF）從上周2.78倍上升到本周2.80倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周81.41倍上升到本周82.21倍，PB（LF）從上周5.65倍上升到本周5.72倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的77.44倍上升到本周79.57倍，PB（LF）從上周的6.30倍上升到本周6.48倍；A股總體總市值較上周上升0.04%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升0.58%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類(lèi)上市公司的相對(duì)PB由上周2.88倍上升到本周2.89倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周5.59倍上升到本周5.69倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周3.34倍上升到本周3.40倍；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.01%下降到本周-0.02%，股市收益率從上周3.09%下降到本周3.07%。
基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為261.07億份，上周為399.63億份；本周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈增加359.05億份。
融資融券余額：截至6月3日周四，融資融券余額17319.54億，較上周上升1.18%。
限售股解禁：本周限售股解禁1439.80億元，預(yù)計(jì)下周解禁802.73億元。
大小非減持：本周A股整體大小非凈減持27.96億，本周減持最多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)（-11.8億）、醫(yī)藥生物（-9.14億）、電子（-8.74億），本周增持最多的行業(yè)是商業(yè)貿(mào)易（13.26億）、公用事業(yè)（10.99億）、食品飲料（5.3億）。
北上資金：本周陸股通北上資金凈流入88.88億元，上周凈流入468.14億元。
AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下跌至137.51，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為138.34。
2.3 流動(dòng)性
截至2021年6月4日，央行本周共有5筆逆回購(gòu)到期，總額為500億元；5筆逆回購(gòu)，總額為500億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）為0。
截至2021年6月4日，R007本周下跌29.25BP至2.14%，SHIB0R隔夜利率上漲0.90BP至2.175%；長(zhǎng)三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周都下降，長(zhǎng)三角下跌6.00BP至2.40%，珠三角下跌9.00BP至2.41%；期限利差本周漲2.66BP至0.70%；信用利差下跌1.47BP至0.67%。
2.4 海外
美國(guó)：周二公布美國(guó)5月制造業(yè)PMI61.20%，高于前值60.70%；周三公布美國(guó)5月非制造業(yè)PMI64.00%，高于前值62.70%；周五公布美國(guó)5月失業(yè)率5.8%，低于前值6.1%。
歐元區(qū)：周二公布?xì)W元區(qū)5月制造業(yè)PMI63.10%，高于前值62.90%，高于預(yù)期值62.80%；周二公布?xì)W元區(qū)4月失業(yè)率7.3%，與前值持平；周三公布?xì)W盟4月PPI同比7.6%，高于前值4.5%。
英國(guó)：周二公布英國(guó)今年5月制造業(yè)PMI65.60%，高于前值60.90%。
日本：周二公布日本5月制造業(yè)PMI53.00%，低于前值53.60%；周三公布5月基礎(chǔ)貨幣同比22.40%，低于前值24.30%；周四公布5月服務(wù)業(yè)PMI46.5%，低于前值49.5%。
本周海外股市：標(biāo)普500本周漲0.69%收于4229.89點(diǎn)；倫敦富時(shí)漲0.70%收于7069.04點(diǎn)；德國(guó)DAX漲1.86%收于15692.90點(diǎn)；日經(jīng)225跌0.71%收于28941.52點(diǎn)；恒生跌0.71%收于28918.10。
2.5 宏觀
PMI：5月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張態(tài)勢(shì)；服務(wù)業(yè)PMI為54.3%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但高于年內(nèi)均值1.1個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定向好；綜合PMI為54.2%，高于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體延續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
財(cái)新PMI：5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至52%，錄得2021年以來(lái)最高值；5月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得55.1%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)13個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)景氣度依然較高；5月財(cái)新中國(guó)綜合PMI回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至53.8%，顯示中國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總量擴(kuò)張幅度放緩，但擴(kuò)張率仍屬穩(wěn)健，高于長(zhǎng)期均值。
3
下周公布數(shù)據(jù)一覽
下周看點(diǎn)：中國(guó)5月外匯儲(chǔ)備、中國(guó)5月CPI同比、中國(guó)5月PPI同比、中國(guó)5月M0/M1/M2同比、中國(guó)5月社會(huì)融資規(guī)模、中國(guó)5月新增人民幣貸款、美國(guó)5月CPI同比、歐元區(qū)一季度GDP同比、日本一季度GDP同比
6月7日周一：中國(guó)5月外匯儲(chǔ)備；
6月8日周二：歐元區(qū)一季度GDP同比；日本一季度GDP同比；
6月9日周三：中國(guó)5月CPI同比；中國(guó)5月PPI同比；
6月10日周四：中國(guó)5月M0/M1/M2同比；中國(guó)5月社會(huì)融資規(guī)模；中國(guó)5月新增人民幣貸款；美國(guó)5月CPI同比。
4
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)外疫情控制反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，海外收緊超預(yù)期。
責(zé)任編輯：張書(shū)瑗
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