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　　原標(biāo)題：【天風(fēng)策略】開辟超額收益新戰(zhàn)場(chǎng)：被遺忘的股權(quán)激勵(lì)

　　來源：分析師徐彪

　　摘要

　　核心結(jié)論：

　　1、發(fā)生股權(quán)激勵(lì)的公司能給二級(jí)市場(chǎng)帶來超額收益嗎？

　　（1）一方面，股權(quán)激勵(lì)核心在于鎖定未來高增速，在信用收縮殺估值時(shí)有盈利支撐，能夠獲得超額收益，具備逆周期性，進(jìn)可攻退可守。2012-2020相對(duì)滬深300的超額收益率達(dá)到249.5%。

　　（2）另一方面，股權(quán)激勵(lì)策略往往在預(yù)案公告日買入后持有一個(gè)月，年化超額收益率最高，但是，持有期太短對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言不具備操作性，我們將持有期限拉長(zhǎng)至一年，策略同樣有9.5%的相對(duì)滬深300的超額收益率。

　　2、我們復(fù)盤過往2011-2013年大盤下行期間股權(quán)激勵(lì)的公司：

　　（1）股權(quán)激勵(lì)公司中，龍頭、次龍頭鎖定未來高增速也會(huì)帶來3、4倍左右的機(jī)會(huì)，但是更難尋獲tenbagger的機(jī)會(huì)。

　　（2）當(dāng)時(shí)不少中小市值公司通過股權(quán)激勵(lì)公司都鎖定了未來高增速，如今成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭或行業(yè)次龍頭。

　　（3）這些翻多倍的中小公司，大部分是屬于當(dāng)時(shí)的新興產(chǎn)業(yè)，剛在創(chuàng)業(yè)板上市不久。

　　3、什么樣的股權(quán)激勵(lì)更能夠帶來超額收益？

　　（1）買入時(shí)點(diǎn)：越早買入越好：預(yù)案公告日>股東大會(huì)公告日>首次實(shí)施公告日；

　　（2）持有時(shí)間：持有期限較長(zhǎng)仍有不錯(cuò)的超額收益，具備可操作性。

　　（3）股權(quán)激勵(lì)方案終止：短期會(huì)出現(xiàn)殺估值現(xiàn)象，投資者應(yīng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　（4）行業(yè)：成長(zhǎng)行業(yè)更加青睞股權(quán)激勵(lì)，行業(yè)內(nèi)收益率分化明顯。

　　（5）市值：股權(quán)激勵(lì)主要以200億以下的小市值為主，但200億以上的公司才是股權(quán)激勵(lì)中，獲得超額收益率的關(guān)鍵，可以作為超額收益的儲(chǔ)備。

　　（6）激勵(lì)強(qiáng)度（“量”）：激勵(lì)總數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本比例在3%以上能夠獲得更高的超額收益率，但過高的激勵(lì)占比反而會(huì)拉低收益率，3%-5%是一個(gè)比較好的區(qū)間。

　　（7）激勵(lì)強(qiáng)度（“價(jià)”）：股權(quán)激勵(lì)的不同授股折價(jià)率對(duì)超額收益率的影響不明顯；

　　（8）行權(quán)條件：要求凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正能夠獲得較高的超額收益；此外，對(duì)凈利潤增速的要求越嚴(yán)苛，超額收益率越大；但要求增速過高，超額收益反而回落。

　　（9）激勵(lì)方式：期權(quán)（行權(quán)股票來源于定增）>股票定增>買入流通A股>5%。

　　（10）企業(yè)性質(zhì)中，民營和外資較高。

　　4、為什么當(dāng)前更應(yīng)該關(guān)注股權(quán)激勵(lì)？

　　（1）去年5月開始央行已經(jīng)收縮了貨幣（DR007自5月后開始反彈）。向前看，21年強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，央行進(jìn)一步大幅收縮的可能性較小，目前DR007中樞圍繞2.2%波動(dòng)，已經(jīng)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，意味著基本處于央行決策的合意水平上。信用在去年10月到達(dá)頂點(diǎn)后，21年繼續(xù)收縮已經(jīng)比較確定，而股權(quán)激勵(lì)能夠鎖定未來高增速，在信用收縮殺估值時(shí)有盈利支撐，對(duì)信用收縮不夠敏感，大概率能夠獲得超額收益，具備逆周期性，進(jìn)可攻退可守。

　　（2）頭部公司仍然還是主戰(zhàn)場(chǎng)，但是階段性來說全球利率易上難下，對(duì)長(zhǎng)久期溢價(jià)過高的公司相對(duì)不利，分子端（業(yè)績(jī)）在當(dāng)前更為重要。而股權(quán)激勵(lì)能夠有效的鎖定分子端，即鎖定未來1-3年的高增速，能夠成為開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵。

　　投資機(jī)會(huì)：一方面關(guān)注哪些股權(quán)激勵(lì)公司具備多項(xiàng)歷史上能夠獲得更高超額收益率的關(guān)鍵因素；另一方面關(guān)注股權(quán)激勵(lì)公司中的新股/次新股，公司上市后不久就進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)刺激，鎖定未來盈利增速，可能代表公司發(fā)展迅速。（詳見正文）

　　01

　　前言

　　春節(jié)前，我們?cè)趫?bào)告《138人管3.3萬億，二八格局如何開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)？》中，對(duì)開辟超額收益新戰(zhàn)場(chǎng)的問題進(jìn)行了初步的探討，以下提供超額收益的方式之一——股權(quán)激勵(lì)。

　　02

　　為什么跟蹤股權(quán)激勵(lì)可能帶來超額收益？

　　首先，股權(quán)激勵(lì)核心在于鎖定未來高增速，在信用收縮殺估值時(shí)有盈利支撐，能夠獲得超額收益，具備逆周期性，進(jìn)可攻退可守。2012-2020相對(duì)滬深300的超額收益率達(dá)到249.5%。

　　1、股權(quán)激勵(lì)通常一方面有利于核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，另一方面股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件中通常對(duì)未來三年的凈利潤增速/營收增速有要求，能夠鎖定未來的高增速。過往經(jīng)驗(yàn)來看，在信用收縮期，股權(quán)激勵(lì)公司有可能獲得超額收益，相對(duì)上證指數(shù)/滬深300指數(shù)具備一定優(yōu)勢(shì)，一是由于高盈利增速的支撐，二是估值跌幅相對(duì)較小。但對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)同樣抵抗不足，15上半年-16年初的股災(zāi)以及18年貿(mào)易戰(zhàn)殺估值同樣比較嚴(yán)重。

　　2、從股權(quán)激勵(lì)指數(shù)來看：（1）為了說明股權(quán)激勵(lì)策略的可操作性，參考常用指數(shù)及中證股權(quán)激勵(lì)主題指數(shù)（931057.CSI）的編制規(guī)則，采用最簡(jiǎn)單的指數(shù)編制方式。以2011-12-31為基期、基點(diǎn)為1000，上一年股權(quán)激勵(lì)公司的前50大市值作為樣本股，等權(quán)重，年度換倉，作為股權(quán)激勵(lì)指數(shù)。（2）2012年至2020年的累計(jì)收益率達(dá)到371.7%，而同期滬深300累計(jì)收益率為122.2%，相對(duì)滬深300的超額收益率達(dá)到249.5%。

　　其次，股權(quán)激勵(lì)對(duì)短期估值具有一定的提振作用，存在交易性機(jī)會(huì)。股權(quán)激勵(lì)短期對(duì)估值具備一定的刺激作用，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，將預(yù)案公告的前后幾日的收益率做歷年均值，預(yù)案公告日前后漲跌幅波動(dòng)明顯，日度收益率在預(yù)案公告日達(dá)到峰值，公布后五日內(nèi)同樣有較高的上漲確定性。

　　最后，股權(quán)激勵(lì)策略往往在預(yù)案公告日買入后持有一個(gè)月，年化超額收益率最高，但是，持有期太短對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言不具備操作性，我們將持有期限拉長(zhǎng)至一年，策略同樣有9.5%的相對(duì)滬深300的超額收益率，策略對(duì)機(jī)構(gòu)投資者也具備可操作性。

　　（1）主題投資往往短期沖高后就快速回落，持續(xù)行情低于半年，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，可操作性相對(duì)較小。但股權(quán)激勵(lì)鎖定的是公司未來三年的利潤/營收增速，影響期限較長(zhǎng)。

　　（2）根據(jù)歷史回溯，2012年至2020年期間，預(yù)案公告日的后一日買入，持有一年的平均收益率相對(duì)滬深300仍然有9.5%，拉長(zhǎng)持有期限也有超額收益率，具備可操作性。

　　我們復(fù)盤過往2011-2013年大盤下行期間股權(quán)激勵(lì)的公司，考慮到過往十年的貨幣超發(fā)，通過（1+M2增速）/（1+GDP實(shí)際增速）-1代表通貨膨脹率，當(dāng)前100-200億市值公司（小市值公司）大致等于2011-2013年的62-142億市值公司，當(dāng)前500-1000億市值公司（行業(yè)龍頭、次龍頭）大致等于2011-2013年的309-708億市值公司。不少中小公司公司在股權(quán)激勵(lì)后有著較高的增速，在10年后成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭或者二線龍頭，市值翻了5倍、10倍或者更多。主要有以下三個(gè)結(jié)論：

　　1、股權(quán)激勵(lì)公司中，龍頭、次龍頭鎖定未來高增速也會(huì)帶來3、4倍左右的機(jī)會(huì)，但是更難尋獲tenbagger的機(jī)會(huì)。2011-2013年300億市值以上進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司（相當(dāng)于如今500億以上市值），如今市值均超過當(dāng)時(shí)預(yù)案公告日市值，但市值倍數(shù)的中位數(shù)僅為3.6，僅有?？低?/a>、海爾智家、三一重工發(fā)行股權(quán)激勵(lì)中，10年后市值翻了5-10倍。且這些公司較少進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)占比僅為3.5%。因此，大市值公司的股權(quán)激勵(lì)屬于勝率高但是賠率不高、可選擇范圍也小，更難尋獲tenbagger的機(jī)會(huì)。

　　2、當(dāng)時(shí)不少中小市值公司通過股權(quán)激勵(lì)公司都鎖定了未來高增速，如今成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭或行業(yè)次龍頭，中小市值公司是獲得超額收益的關(guān)鍵。2011-2013年市值小于300億進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司（相當(dāng)于如今500億以下公司，其中以100-200億公司為主），占比達(dá)到96.5%，占到了大多數(shù)。億緯鋰能、愛爾眼科通過把估值和高盈利增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了戴維斯雙擊，10年翻了40-60倍左右的市值，但是大部分公司，例如東方財(cái)富、泰格醫(yī)藥、國瓷材料、智飛生物等，在這10年間估值的漲幅不大，通過盈利能力的加強(qiáng)不斷成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭或者行業(yè)次龍頭，市值同樣實(shí)現(xiàn)了20倍甚至50倍的騰飛。因此，可以關(guān)注一些發(fā)布股權(quán)激勵(lì)的中小市值公司，作為超額收益的儲(chǔ)備。

　　3、這些翻多倍的中小公司，大部分是屬于當(dāng)時(shí)的新興產(chǎn)業(yè)，剛在創(chuàng)業(yè)板上市不久。回顧2011-2013期間，愛爾眼科所處的眼科醫(yī)療行業(yè)是朝陽行業(yè)，公司是行業(yè)龍頭、A股的唯一標(biāo)的，但市值只有73億；億緯鋰能是國內(nèi)最大的鋰亞電池供應(yīng)商但市值只有30億；東方財(cái)富在2012年初剛獲得證監(jiān)會(huì)下發(fā)的首批獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)牌照，而修訂后的《基金銷售管理辦法》在2011.10才開始實(shí)施。這些公司大部分是屬于新興產(chǎn)業(yè)，剛在在創(chuàng)業(yè)板上市不久。正如我們?cè)趫?bào)告《138人管3.3萬億，二八格局如何開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)？》提到，不同于傳統(tǒng)行業(yè)的強(qiáng)者恒強(qiáng)，新興行業(yè)仍然是藍(lán)海，可以作為超額儲(chǔ)備。

　　03

　　什么樣的股權(quán)激勵(lì)更能夠帶來超額收益？

　　越早買入越好：預(yù)案公告日>股東大會(huì)公告日>首次實(shí)施公告日>0（相對(duì)滬深300超額收益）。股權(quán)激勵(lì)中，期權(quán)和股票兩者的實(shí)行流程相似：董事會(huì)預(yù)案→股東大會(huì)通過→授權(quán)日→行權(quán)日（解鎖日）。三種公告日之后買入，相對(duì)滬深300均有超額收益，存在交易性機(jī)會(huì)，但越早買入越好，預(yù)案公告日后買入效果好于股東大會(huì)公告日和首次實(shí)施公告日。

　　持有期限較長(zhǎng)仍有不錯(cuò)的超額收益：1個(gè)月>半個(gè)月>3個(gè)月>1年>6個(gè)月>2年>8.5%（相對(duì)滬深300超額收益）。在預(yù)案公告日之后立即買入持有1個(gè)月的年化超額收益率最高，達(dá)到16.8%；而考慮到1年及以上的持有更能反映鎖定未來高增速對(duì)漲跌幅的貢獻(xiàn)，且1年期及以上的持有更具備可操作性，因此，我們拉長(zhǎng)期限看，股權(quán)激勵(lì)的年化超額收益率超過8.5%，其中，持有一年的超額收益率達(dá)到9.3%。

　　但如果股權(quán)激勵(lì)方案終止，短期會(huì)出現(xiàn)殺估值現(xiàn)象，投資者應(yīng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，將停止實(shí)施公告日的后幾日的收益率做歷年均值，停止實(shí)施公告日為跌幅高峰，后幾日同樣跌幅明顯，投資者應(yīng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　考慮到為了讓策略更具備可操作性，以下特征分析均采用預(yù)案公告日的后一日買入，并持有1年期的相對(duì)滬深300的超額收益率。

　　成長(zhǎng)行業(yè)更加青睞股權(quán)激勵(lì)，行業(yè)內(nèi)收益率分化明顯；若投資者精選個(gè)股能力相對(duì)較弱（關(guān)注平均超額收益率）：消費(fèi)類>成長(zhǎng)類>周期類；若投資者具備極強(qiáng)個(gè)股精選能力（關(guān)注超額收益率的90%分位數(shù)），成長(zhǎng)類>消費(fèi)類（除醫(yī)藥）>周期類。科技成長(zhǎng)類行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量占比遠(yuǎn)多于消費(fèi)類和周期類，TMT四行業(yè)均進(jìn)入占比前八、機(jī)械設(shè)備（9.1%）和電氣設(shè)備（7.2%）占比同樣靠前；大部分行業(yè)相比滬深300均有超額收益，但行業(yè)內(nèi)部分化明顯，具體表現(xiàn)在超額收益率的均值遠(yuǎn)大于超額收益率的中位數(shù)；因此，如果投資者精選個(gè)股能力相對(duì)較弱，可采取分散化投資，購買所有消費(fèi)類的股權(quán)激勵(lì)公司，賺取較高的平均超額收益；如果投資者精選個(gè)股能力極強(qiáng)，可以考慮在精選成長(zhǎng)類的公司。

　　股權(quán)激勵(lì)主要以200億以下的小市值為主，但200億以上的公司才是股權(quán)激勵(lì)中，獲得超額收益率的關(guān)鍵，可以作為超額收益的儲(chǔ)備。預(yù)案公告日的市值仍在100億以下的股權(quán)激勵(lì)公司占比達(dá)到68.4%，在200億以下的公司占比達(dá)到84.1%，但持有一年的超額收益率并不顯著，200億以上的公司成長(zhǎng)性極強(qiáng)，才是獲得超額收益率的關(guān)鍵。我們?cè)趫?bào)告《138人管3.3萬億，二八格局如何開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)？》中提到有一些市值剛到200億左右的公司，并且未來產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還是很確定，這類公司會(huì)突然進(jìn)入大資金的可買入范圍，可以作為超額收益的儲(chǔ)備。這在股權(quán)激勵(lì)的精選標(biāo)的中同樣適用。

　　激勵(lì)強(qiáng)度（“量”）：激勵(lì)總數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本比例在3%以上能夠獲得更高的超額收益率，但過高的激勵(lì)占比反而會(huì)拉低收益率，3%-5%是一個(gè)比較好的區(qū)間。激勵(lì)總數(shù)占當(dāng)時(shí)股本比例可以在一定程度上反映公司的激勵(lì)強(qiáng)度（“量”的反映），普遍分布在0-3%區(qū)間，占比達(dá)到81%；若占比超過3%（3%為股東向股東大會(huì)提出臨時(shí)提案的最低比例），激勵(lì)強(qiáng)度較大，對(duì)應(yīng)的超額收益率也會(huì)顯著提升。值得注意的是，并非激勵(lì)的數(shù)量越多越好，當(dāng)占比過高（超過5%，5%為重大股權(quán)變動(dòng)警示線），收益率反而下降，可能暗示著潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　激勵(lì)強(qiáng)度（“價(jià)”）：股權(quán)激勵(lì)的不同授股折價(jià)率對(duì)超額收益率的影響不明顯，但達(dá)到一半時(shí)（40%-50%）超額收益率不高；折價(jià)率為負(fù)（行權(quán)價(jià)格超過當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)）時(shí)，同樣有望獲得超額收益。授股折價(jià)率是當(dāng)前價(jià)格對(duì)期權(quán)初始行權(quán)價(jià)格（股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格）的折價(jià)，折價(jià)率為負(fù)的占比達(dá)到12.6%，行權(quán)價(jià)格超過當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)時(shí)，可能代表公司對(duì)股價(jià)上漲具有強(qiáng)烈信心，超額收益同樣較高；但如果行權(quán)價(jià)格超過當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的50%，相對(duì)滬深300不具有超額收益。

　　要求凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正能夠獲得較高的超額收益；此外，對(duì)凈利潤增速的要求越嚴(yán)苛，超額收益率越大；但要求增速過高（超過70%），超額收益反而回落。行權(quán)特別條件中，第一個(gè)歸屬期要求的凈利潤增速普遍在10%-30%區(qū)間，占比72%；要求凈利潤增速在0~10%區(qū)間的公司，往往上一年凈利潤增速為負(fù)，持有一年能夠獲得較高的超額收益；要求的凈利潤增速越高，超額收益率越大；但要求增速超過70%，可能代表著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的條件過于嚴(yán)苛，難以完成，導(dǎo)致超額收益率低于其他增速要求。

　　激勵(lì)方式以定增為主，期權(quán)（行權(quán)股票來源于定增）的超額收益率較高。（1）通過定增方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)占比達(dá)到92.8%，而上市公司提取激勵(lì)基金買入流動(dòng)A股的比例僅占比6.5%，主要由于此前《公司法》規(guī)定收購股份應(yīng)當(dāng)1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給員工，與股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件中三年要求期限不匹配，公司只好通過定增方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。而新公司法中，庫存股持有期限延長(zhǎng)至3年或刺激未來通過回購方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。（2）期權(quán)方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司，超額收益率僅次于股東轉(zhuǎn)讓股票，高于其他方式；股東轉(zhuǎn)讓方式占比極小，近些年鮮有出現(xiàn)。（3）期權(quán)（行權(quán)股票來源于定增）>股票定增>買入流通A股>5%。

　　股權(quán)激勵(lì)以民營企業(yè)為主，占比達(dá)到81.9%，民營和外資持有一年的超額收益率高于其他公司屬性，央企國企獲得超額收益的表現(xiàn)一般。

　　綜上，關(guān)于怎么樣的股權(quán)激勵(lì)能夠帶來更高的超額收益率，可以關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　04

　　為什么當(dāng)前更應(yīng)該關(guān)注股權(quán)激勵(lì)？

　　一方面，股權(quán)激勵(lì)指數(shù)對(duì)信用收縮不夠敏感，相對(duì)滬深300大概率能夠獲得超額收益。貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)大幅收縮可能性極小，我國信用開始收緊下，對(duì)股權(quán)激勵(lì)指數(shù)較為有利。去年5月開始央行已經(jīng)收縮了貨幣（DR007自5月以來持續(xù)反彈）。向前看，2021年強(qiáng)調(diào)“ 靈活精準(zhǔn)、合理適度”的穩(wěn)健的貨幣政策，央行再進(jìn)一步大幅收縮的可能性已經(jīng)非常小，目前DR007中樞不再上移，圍繞2.2%波動(dòng)，已經(jīng)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，意味著基本處于央行決策的合意水平上。信用在去年10月到達(dá)頂點(diǎn)后，21年繼續(xù)收縮已經(jīng)比較確定，而股權(quán)激勵(lì)能夠鎖定未來高增速，在信用收縮殺估值時(shí)有盈利支撐，大概率能夠獲得超額收益，具備逆周期性，進(jìn)可攻退可守。

　　最后，我們?cè)趫?bào)告《如何開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)？》、《中國制造業(yè)全球化的“國運(yùn)”》、《開辟超額收益新戰(zhàn)場(chǎng)：g的權(quán)重階段性大于t》提到，管理規(guī)模向少部分基金經(jīng)理集中、基金經(jīng)理的持倉向少部分優(yōu)秀的公司集中，是資管行業(yè)二八分化的結(jié)果，也是中國各行各業(yè)二八分化的結(jié)果。這將導(dǎo)致頭部公司仍然還是主戰(zhàn)場(chǎng)，但是當(dāng)前長(zhǎng)久期溢價(jià)過高，隨著全球利率水平的底部抬升， T占優(yōu)的資產(chǎn)對(duì)貼現(xiàn)率更加敏感，波動(dòng)性開始明顯放，大分子端（業(yè)績(jī)?cè)鏊伲┰诋?dāng)前更為重要。而股權(quán)激勵(lì)能夠有效的鎖定分子端，即鎖定未來1-3年的高增速，能夠成為開辟超額收益的新戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵。

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　　當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)的投資機(jī)會(huì)

　　從20Q3至今的股權(quán)激勵(lì)公司中，選取中盤股（市值處于100億-500億），作為超額收益來源的儲(chǔ)備

　　一方面，參考上述股權(quán)激勵(lì)中，歷史上能夠獲得更高超額收益率的關(guān)鍵因素：

　　（1）民企或者外資好于其他企業(yè)屬性

　　（2）激勵(lì)總數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本比例在3%-5%區(qū)間

　　（3）期權(quán)（行權(quán)股票來源于定增）>股票定增>買入流通A股

　　滿足其中兩項(xiàng)的個(gè)股有：諾德股份、指南針、星期六、海能達(dá)、妙可藍(lán)多、吉比特、東方通。

　　另一方面，公司上市后不久就進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)刺激，鎖定未來盈利增速，可能代表公司發(fā)展迅速。這一類的新股/次新股有：福昕軟件、共創(chuàng)草坪、天合光能、藍(lán)特光學(xué)、芯原股份-U、芯朋微、思瑞浦、中科星圖、美迪西、凱賽生物八方股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收縮超預(yù)期；模型基于歷史數(shù)據(jù)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯：張熠