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　　華泰策略：社融頂部≠順周期估值頂部 維持12月大金融配置建議

　　金融數(shù)據(jù)方面，11月社融和貸款存量的同比增速或已至拐點，從歷史看，拐點出現(xiàn)后貨幣下沉導(dǎo)致M1同比、M1-M2增速差回升，并帶動PPI加速上行，對應(yīng)上游原材料盈利有望進一步改善；宏觀政策方面，經(jīng)濟工作會議首次提出需求側(cè)改革，意味著傳統(tǒng)加杠桿的投資發(fā)展路徑或發(fā)生改變，長期來看有利于資本市場風(fēng)險溢價率下降；市場結(jié)構(gòu)方面，上周順周期板塊、漲價主線內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，蘊含著產(chǎn)能變量不同背景下的投資邏輯差異。在行業(yè)配置上，維持12月大金融+時點性機會的建議，對金融地產(chǎn)的排序為銀行＞保險＞券商＞地產(chǎn)，中線以大宗為盾、以制造為矛。

　　興證策略:復(fù)蘇行情仍在途 沿著上、中、下游各自復(fù)蘇景氣方向進行

　　國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)強勢，中上游價格上漲，補庫存加速，PPI加速上行。CPI下行超預(yù)期，通脹擔(dān)憂降低，社融拐點已現(xiàn)，貨幣政策最緊階段可能已過，新經(jīng)濟業(yè)態(tài)背后隱藏的新風(fēng)險可能是2021年防范風(fēng)險、去杠桿的重點方向。政治局會議定調(diào)2021年，需求側(cè)改革、供給側(cè)改革雙升級，擴大內(nèi)需，形成以消費、內(nèi)需為基礎(chǔ)的增長極。分子端基本面、分母端政策預(yù)期，雙向疊加，推動復(fù)蘇行情有望超預(yù)期。把握兩條主線1）復(fù)蘇主線，上游價格漲，中有補庫存，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機械及器械、紡織鏈、家電、輕工等。2）下游服務(wù)業(yè)， 2020 年受損，2021 年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

　　國盛策略：跨年行情繼續(xù) 趁著調(diào)整積極布局三條主線

　　跨年行情仍在繼續(xù)。10月底在行情震蕩調(diào)整、市場一片分歧迷茫中，我們在11月月報明確看好當前至明年一季度的跨年行情。此后市場全線上漲風(fēng)險偏好回暖，月報重點推薦的有色、汽車、家電等行業(yè)板塊也均取得顯著的超額收益。

　　粵開策略：政治局會議將助力市場企穩(wěn) 配置三條主線

　　盡管本周的金融數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)存在一定利好，但市場表現(xiàn)較為低迷，指數(shù)整體回調(diào)，量能出現(xiàn)萎縮。行業(yè)方面多數(shù)下跌，食品飲料、休閑服務(wù)、電氣設(shè)備呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，市場的賺錢效應(yīng)較弱。周五大盤放量下挫，震蕩較為明顯，而在本周的指數(shù)的反彈過程中，量能也沒有得到有效釋放，體現(xiàn)出當前市場的情緒相對低迷，短期指數(shù)依舊存在震蕩整固的需求。

　　海通策略:宏觀流動性拐點逐漸到來 明年牛市由基本面+情緒面驅(qū)動

　?、倩仡欉^往牛市，宏觀流動性收緊后股市繼續(xù)上漲，直到基本面高點，這次宏觀流動性拐點漸近，但牛市格局未變。②這是因為：一是這次基本面回升要持續(xù)到明年Q3-4，二是牛市后期情緒高漲，目前情緒指標才位于牛市高點的60%。③中短期關(guān)注后周期的大金融，中長期牛市主線是代表轉(zhuǎn)型升級的科技和內(nèi)需。

　　浙商策略：跨年行情休整期 第二波看業(yè)績浪

　　歲末年初，投資者展望2021年權(quán)益表現(xiàn)時，普遍預(yù)期應(yīng)降低預(yù)期收益率，核心原因包括金融條件邊際收緊、企業(yè)盈利拐點、估值水平等因素。

　　建投量化：主板始于10月末中期反彈已結(jié)束 建議逢反彈減倉

　　頂背離轉(zhuǎn)化為技術(shù)破位，3500點強阻力線夯實。上周市場在周一無量沖高后，迎來周三利空，由于本輪11月以來的上行邏輯主要源于外需而非內(nèi)需，市場猶豫躊躇不前，并在基本面利空下選擇快速調(diào)整，當前技術(shù)走勢預(yù)示本輪啟動于10月底的中期上行趨勢終結(jié)。

　　方證視點：變了的是政策提法 不變的是牛市行情

　　把握難得的跌出來的機會，越跌越買，小跌小買，大跌大買，不跌不買，絕不追高，為明年迎接主升浪行情做準備。

　　中信證券：被擾亂的預(yù)期將重聚共識 堅守順周期主線跨年

　　配置上，順周期主線，繼續(xù)推薦基本金屬、能源金屬、基礎(chǔ)化工以及家電、汽車、白酒、家居、酒店等可選消費行業(yè)。同時關(guān)注年末兩條輪動副線，一是今年相對滯漲但景氣向好的品種，包括出口產(chǎn)業(yè)鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)藍籌；二是年底機構(gòu)博弈驅(qū)動的醫(yī)藥、新能源和食品飲料板塊的快速輪動機會。

　　國君策略：調(diào)整便是布局良機 推薦原材料周期、可選消費、新能源

　　3100-3500震蕩，調(diào)整便是布局良機。國內(nèi)政策正?；?，與海外金融周期開始錯位，具有盈利優(yōu)勢且對政策回退低敏感性的資產(chǎn)占優(yōu)，推薦原材料周期/可選消費/新能源。

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責(zé)任編輯：陳志杰