【今日直播】
建信基金陶燦、梁洪昀等明星基金經理群英會：現在是牛市嗎？后疫情時代買什么？
持久戰：把握順周期（王德倫（金麒麟分析師） 李美岑（金麒麟分析師））——A股策略周報【興證策略|大勢研判】
來源： XYSTRATEGY
文章要點
我們在2020年度策略《擁抱權益時代》，“四重奏”奠定對2020年市場基本基調。節奏上，4月以來，《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，看好市場，上證綜指實現20%漲幅，創業板指完成50%漲幅。7月初《降低斜率，拉長時間》、“持久戰”等提示市場進入震蕩期。
外緊內好，震蕩格局，把握經濟復蘇主線，聚焦低估值洼地。美國大選最后沖刺期、中美多重博弈交織期（貿易、科技、金融、地緣）、美股高波動擾動期。外部三期疊加，在大選關鍵期，外部擾動仍是市場向下的主要因素。同時，TikTok事件取得較為積極進展，階段性對市場情緒有所提升。經濟繼續強勁復蘇、內生動力增強，基本面的恢復是市場能夠穩定向上的主要支撐。一上一下，一內一外，相互交織，市場由快變慢，由高估值向低估值轉換，斜率降低，時間拉長，成長歇藍籌起，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。
外部三期疊加，TikTok事件原則性共識，解決方案可能對市場產生一些積極影響。美國大選最后沖刺期、中美多重博弈交織期（貿易、科技、金融、地緣）、美股高波動擾動期是近期市場上上下下、波動加大的重要來源。最新由于字節跳動官方聲明，TikTok美國業務方面，與甲骨文、沃爾瑪達成原則性共識，盡快滿足雙方法律要求的合作協議，美國禁令也推遲到9月27日，此舉有望緩解投資者對中美博弈和科技制裁方面的一些擔憂。另外，美國進入大選沖刺關鍵期，中美博弈加深、金融領域摩擦也會較前期更為頻繁和高發，重點關注未來2個月中美可能在金融領域摩擦，可能給市場帶來的直接壓力。
內部經濟復蘇勢頭強勁，經濟數據積極改善，內需動力增強。1）從工業增加值角度，工業增加值累計同比轉正，生產鏈條改善繼續。我們前期重點推薦的補庫存周期和中游制造方向，化工、有色、汽車等繼續改善較為強勁。2）制造業投資同比轉正，投資內生動力趨強。8月，制造業投資同比轉正到5.0%，對投資拉動也同比轉正到1.51%，主要原因在于內外復蘇共振對投資者形成積極帶動作用。3）地產投資支撐仍較為積極。今年地產投資恢復好于、快于基建和制造業投資。來自于地產投資中的土地購置費是主要支撐，同時，建筑安裝拉動轉正，地產投資正在由上游向下游建筑安裝積極傳導和改善。4）社零同比轉正，可選消費成為主要力量。前期消費恢復階段，必需消費（糧油食品+飲料煙酒+日用品） 是主要拉動。8月，可選消費（服裝+化妝品+金銀珠寶）對消費拉動增強。
1）周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。沿著經濟從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如化工、機械、建材、有色、汽車、造紙等。PPI改善+補庫存的“量”、“價”齊升的格局是對這些品種盈利改善較好的階段。
2） 券商合并抬頭，催生市場對大金融方向的關注度有望提升。據財聯社報道，國聯證券與國金證券于9月18日簽訂了《股份轉讓意向協議》和《國聯證券與國金證券之吸收合并意向性協議》。此前市場對于券商合并一直較為關注，而此事件有望催生市場再度提升對“航母級”券商的關注度，催生市場情緒提高，進一步提升大金融方向的關注度。作為本輪資本市場改革的重要載體，券商是我們興業證券策略團隊一直長期較為看好的主線之一。
3）科技成長階段性籌碼供給面臨壓力，精選把握籌碼分布較為合理的方向，如光伏、軍工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以來，科創板3000多億解禁使得市場新增了籌碼供給。2）螞蟻金服可能的上市。3）10月底科創板第二輪解禁的高峰（金麒麟分析師），1000多億元。待這些階段性籌碼供給高點消除后，疊加經過了數月調整，科技成長有望迎來下一個階段機會。在當前位置，從結構和局部性出發，像光伏、軍工等優質細分賽道，景氣向上的周期成長股，中報業績改善較為明顯的方向，籌碼結構分布合理的值得重點關注。其次，“十四五”規劃有望受益，迎來政策和基本面雙升的方向也可重點關注。大創新的科技創新機會仍是主線。
風險提示：中美博弈超預期加大，美股二次探底
報告正文
展望：持久戰：把握順周期
我們在2020年度策略《擁抱權益時代》，“四重奏”奠定對2020年市場基本基調。節奏上，4月以來，《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，看好市場，上證綜指實現20%漲幅，創業板指完成50%漲幅。7月初《降低斜率，拉長時間》、“持久戰”等提示市場進入震蕩期。
外緊內好，震蕩格局，把握經濟復蘇主線，聚焦低估值洼地。美國大選最后沖刺期、中美多重博弈交織期（貿易、科技、金融、地緣）、美股高波動擾動期。外部三期疊加，在大選關鍵期，外部擾動仍是市場向下的主要因素。同時，TikTok事件取得較為積極進展，階段性對市場情緒有所提升。經濟繼續強勁復蘇、內生動力增強，基本面的恢復是市場能夠穩定向上的主要支撐。一上一下，一內一外，相互交織，市場由快變慢，由高估值向低估值轉換，斜率降低，時間拉長，成長歇藍籌起，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。
外部三期疊加，TikTok事件原則性共識，解決方案可能對市場產生一些積極影響。美國大選最后沖刺期、中美多重博弈交織期（貿易、科技、金融、地緣）、美股高波動擾動期是近期市場上上下下、波動加大的重要來源。最新由于字節跳動官方聲明，TikTok美國業務方面，與甲骨文、沃爾瑪達成原則性共識，盡快滿足雙方法律要求的合作協議，美國禁令也推遲到9月27日，此舉有望緩解投資者對中美博弈和科技制裁方面的一些擔憂。另外，美國進入大選沖刺關鍵期，中美博弈加深、金融領域摩擦也會較前期更為頻繁和高發，重點關注未來2個月中美可能在金融領域摩擦，可能給市場帶來的直接壓力。
內部經濟復蘇勢頭強勁，經濟數據積極改善，內需動力增強。1）從工業增加值角度，工業增加值累計同比轉正，生產鏈條改善繼續。我們前期重點推薦的補庫存周期和中游制造方向，化工、有色、汽車等繼續改善較為強勁。2）制造業投資同比轉正，投資內生動力趨強。8月，制造業投資同比轉正到5.0%，對投資拉動也同比轉正到1.51%，主要原因在于內外復蘇共振對投資者形成積極帶動作用。3）地產投資支撐仍較為積極。今年地產投資恢復好于、快于基建和制造業投資。來自于地產投資中的土地購置費是主要支撐，同時，建筑安裝拉動轉正，地產投資正在由上游向下游建筑安裝積極傳導和改善。4）社零同比轉正，可選消費成為主要力量。前期消費恢復階段，必需消費（糧油食品+飲料煙酒+日用品）是主要拉動。8月，可選消費（服裝+化妝品+金銀珠寶）對消費拉動增強。
1） 周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。沿著經濟從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如化工、機械、建材、有色、汽車、造紙等。PPI改善+補庫存的“量”、“價”齊升的格局是對這些品種盈利改善較好的階段。
2） 券商合并抬頭，催生市場對大金融方向的關注度有望提升。據財聯社報道，國聯證券與國金證券于9月18日簽訂了《股份轉讓意向協議》和《國聯證券與國金證券之吸收合并意向性協議》。此前市場對于券商合并一直較為關注，而此事件有望催生市場再度提升對“航母級”券商的關注度，催生市場情緒提高，進一步提升大金融方向的關注度。作為本輪資本市場改革的重要載體，券商是我們興業證券策略團隊一直長期較為看好的主線之一。
3） 科技成長階段性籌碼供給面臨壓力，精選把握籌碼分布較為合理的方向，如光伏、軍工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以來，科創板3000多億解禁使得市場新增了籌碼供給。2）螞蟻金服可能的上市。3）10月底科創板第二輪解禁的高峰，1000多億元。待這些階段性籌碼供給高點消除后，疊加經過了數月調整，科技成長有望迎來下一個階段機會。在當前位置，從結構和局部性出發，像光伏、軍工等優質細分賽道，景氣向上的周期成長股，中報業績改善較為明顯的方向，籌碼結構分布合理的值得重點關注。其次，“十四五”規劃有望受益，迎來政策和基本面雙升的方向也可重點關注。大創新的科技創新機會仍是主線。
風險提示
風險提示：中美博弈超預期加大，美股二次探底
免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。
責任編輯：陳志杰
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
