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【國盛策略張啟堯】創業板20%漲跌幅后影響如何？
來源：堯望后勢
核心觀點
前言：8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創業板注冊制首批企業上市。繼科創板后，創業板注冊制也將全面落地，開啟創業板的全新時代。創業板注冊制將為創業板帶來什么變化？漲跌幅放寬真的會如部分投資者擔憂的對市場形成沖擊么？詳見報告：
一、創業板注冊制時代全面開啟
隨著4月27日中央深改委審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，6月12日，創業板改革并試點注冊制相關業務規則正式發布，創業板注冊制改革工作正式進入最后沖刺階段。此后，上市委員會、行業咨詢專家庫和股票發行規范委員會相繼設立，企業申報、受理、審核、注冊、發行等工作有序推進，相關技術系統改造穩步落地，市場組織和投教培訓全面展開，廉政監督制度體系同步運行，各項準備工作就緒。
8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創業板注冊制首批企業上市。這意味著繼科創板后，創業板注冊制也將正式走上公眾舞臺，開啟創業板的全新時代。
二、創業板注冊制，影響幾何？
對于一級市場，注冊制有望帶動創業板加速擴容。參考科創板，19年7月22日開板至今，科創板已有159家企業IPO上市，接近同期主板、中小板、創業板合計的186家。融資規模上，科創板已為企業上市融資2439億元，超過同期主板、中小板、創業板合計的2346億元。未來，隨著創業板全面進入注冊制時代，將有更多的企業奔赴創業板上市，帶動創業板加速擴容。
對于二級市場，創業板注冊制全面落實后，創業板交易制度將全面對接科創板：1）放寬漲跌幅比例，將創業板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，并且同步放寬相關基金漲跌幅至20%。存量部分將隨按照新規發行上市的首只股票上市首日起施行。2）優化新股交易機制，對創業板新股上市前五日不設漲跌幅限制，并設置30%、60%兩檔停牌指標以穩定價格防止過度波動。3）引入盤后定價交易方式，允許投資者在競價交易收盤后，按照收盤價買賣股票。4）優化兩融制度機制。創業板注冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉融通市場化約定申報方式，允許戰略投資者出借獲配股份。5）優化其他微觀機制安排。包括設置單筆最高申報數量上限，對連續競價期間限價申報設置上下2%的有效競價范圍，調整交易公開信息披露指標，新增股票特殊標識等。其中，創業板股票漲跌幅限制放寬成為市場關注的焦點。
漲跌幅限制放寬，有望小幅提升創業板交易流動性。參考科創板的情況，漲幅超過10%的股票占比大致與創業板相當。與此同時，漲停股票占比則要遠遠低出。因此，隨著創業板漲跌幅限制放寬，創業板股票流動性有望得到提升。但從整體來看，由于本身基數較小，因此很難帶來系統性的變化。
與此同時，隨著2020年8月24日創業板漲跌停限制擴大至20%進入倒計時，近期市場部分投資者升起對于創業板漲跌幅放寬后市場波動加劇進而引發恐慌式下跌的擔憂。但從科創板的情況來看，科創50指數振幅大致與創業板50指數相當，僅在少數時期有所高出，因此，我們預計漲跌幅放寬很難導致創業板波動率出現明顯的提升。
小結
1、8月24日，創業板注冊制首批企業上市后，創業板注冊制也將全面落地，開啟創業板的全新時代。
2、對于一級市場，注冊制有望帶動創業板加速擴容。對于二級市場，創業板注冊制全面落實后，創業板交易制度將全面對接科創板。
3、對于市場最為關注的創業板股票漲跌幅限制放寬。通過參考科創板的情況，我們預計有望小幅提升創業板交易流動性，很難帶來系統性的變化。另一方面，針對近期市場部分投資者對于創業板漲跌幅放寬后市場波動加劇進而引發恐慌式下跌的擔憂，通過對比科創50指數和創業板50指數，可見振幅大致相當，因此我們預計漲跌幅放寬也很難導致創業板波動率出現明顯的提升。總的來看，創業板注冊制全面落地、創業板漲跌幅限制放寬后，短期或有情緒擾動，但中長期影響不大。
4、后續，繼續保持樂觀，維持我們對創業板3000點的判斷。我們6月中期策略看好創業板3000點。后續繼續看好，無論流動性或外部沖擊都不構成系統性風險。機構增量資金持續大幅入場之下，短期震蕩后，機構牛、結構牛繼續。維持我們對創業板3000點的判斷。
風險提示
1、疫情發展超預期。2、宏觀經濟超預期波動。
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責任編輯：陳志杰
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