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　　來源：長城基金

　　春節期間，發源于武漢的新型冠狀病毒肺炎疫情引起了全社會關注，政府和社會各界群策群力、采取各種措施防控疫情的蔓延。我們對本次疫情中的死難者表示哀悼，向戰斗在一線的醫護人員表示致敬！

　　這場突如其來的“災害”如何演繹，何時結束，目前還難下定論，但是這場疫情終將過去，我們最終會戰勝疫情，我們的生產、生活活動將恢復正常，對此我們是充滿信心的。

　　和2003年的SARS相比，本次疫情采取的措施要遠遠強于當年，因此，我們相信疫情將很快得到有效控制。當然，也因為采取了更強有力的措施，短期對經濟的影響可能也比較大。

　　疫情對宏觀經濟的影響是不容忽視的。可以預見，本次疫情對春節期間的消費活動產生較大影響，餐飲、旅游、酒店、機場、航空、零售、院線等都受到較大影響。隨著很多地區、很多行業企業復工延期，以及復工后需采取額外的防控措施，后續對生產經營活動的影響也會逐步顯現。我們預計，本次疫情可能會壓低一季度的GDP增長。考慮到本次疫情對經濟的影響，我們預計后續的貨幣政策和財政政策都會加大力度，從而對沖疫情的沖擊。

　　我們認為，疫情對資本市場的影響將會是短暫而顯著的，主要體現在兩個層面：投資者情緒和經濟基本面。預計短期內市場的波動會加大，但長期來看基本可以忽略不計。在擴散初期，會給市場投資者帶來一定的心理恐慌。導致短期避險情緒上升，短期的市場調整難以避免，波動甚至會有所加大。

　　參考2003年的“非典”疫情，2003年1月21日，疫情正式被命名為非典型肺炎，上證綜指當天下跌1.87%；2003年3月6日，北京確診首例“非典”病例，上證綜指當天下跌1.24%，隨后的6個交易日累計下跌約4%。但上證綜指整體呈現震蕩上行態勢，并在2003年4月15日創下了階段性峰值，相比于1月2日上漲了約24%。

　　在疫情高峰（金麒麟分析師）期，“非典”對于市場的沖擊取決于在多大程度上影響到經濟基本面。2003年4月15日，世界衛生組織將廣東省、山西省及香港等中國地區列為疫區。上證綜指開始見頂回落，累計回調約9%。此后上證綜指一度有所反彈，但也沒有回到4月15日的水平。

　　在疫情結束期，“非典”對于市場的長期影響可以忽略不計。以2003年6月24日世衛組織將中國大陸地區從疫區名單除名為起點，到2003年11月18日（上證綜指1316點）結束這一輪長期下行、累計跌幅13%，跌破了2003年上漲行情啟動時的低點（2003年1月3日，上證綜指1319點）。這與“非典”期間疫情擴散的利空沖擊下，市場震蕩上行形成了顯著對比。背后的原因在于，2003年二季度經濟增速的快速下行進一步導致了投資者未來預期的惡化，隨后10月份公布的經濟數據證偽了這種悲觀，市場隨即在11月出現報復性反彈。自2003年11月18日至2004年4月6日，上證綜指累計上漲了35%，抹去了2003年三季度的跌幅，并創下了1777點的新高。

　　從2003年SARS疫情對經濟的影響可以推測，本次疫情對消費、投資、資本市場將會造成短暫的的沖擊，但不會改變經濟基本面趨勢，也不會改變資本市場的長期趨勢。對于堅持長期投資、價值投資理念的投資者來說，當前的市場可能提供了一個較好的介入點。

　　中外歷史經驗告訴我們，即使大規模傳染病疫情對經濟的沖擊也是短暫的，隨著疫情消退，經濟活動恢復常態。美國1918年大流感導致0.6%的人口（主要是青壯年）非正常死亡，疫情消退后經濟增長快速回到趨勢水平。影響資本市場中長期走勢的因素沒有改變，疫情不會對經濟增長的長期趨勢有影響。我們長期看好中國資本市場，我們相信，中國資本市場的基礎并沒有改變，資本市場在市場化、法制化、專業化、防風險的監管理念推動下更加規范、透明、開放、有活力、有韌性。

責任編輯：凌辰 SF179