金融委出重磅利好，多家頭部券商研究TA，節(jié)前紅包來(lái)了？

　　來(lái)源： N十財(cái)經(jīng) 

　　原創(chuàng)： 每經(jīng)記者

　　這個(gè)周末又見大利好。

　　2019年9月27日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開第八次會(huì)議，研究深化金融體制改革、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等問(wèn)題，部署下一步重點(diǎn)工作。會(huì)議提到，要進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)高水平雙向開放，鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)和資金進(jìn)入境內(nèi)金融市場(chǎng)，提升我國(guó)金融體系的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　值得注意的是，自去年MSCI首度納入A股以來(lái)，目前三大國(guó)際指數(shù)公司均已將A股納入其中，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)國(guó)際指數(shù)納入A股的比例將持續(xù)提升。未來(lái)這一預(yù)期是否會(huì)有所變化？又會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本周末，多家頭部券商研究所對(duì)此進(jìn)行了剖析。

　　另外，明日將是國(guó)慶節(jié)前的最后一個(gè)交易日，想必投資者對(duì)目前的大市運(yùn)行比較關(guān)心，以及相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)在哪？專業(yè)人士也對(duì)此進(jìn)行了分析。

　　不改變外資長(zhǎng)期配置中國(guó)市場(chǎng)的趨勢(shì)

　　公開信息顯示，市場(chǎng)熟悉的MSCI 公司是一家美國(guó)指數(shù)編制公司 。去年MSCI首度正式納入A股，截至目前包括MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯在內(nèi)的三大國(guó)際指數(shù)公司均已將A股納入其中，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)國(guó)際指數(shù)納入A股的比例將持續(xù)提升。

　　在今年3月，MSCI曾宣布分三步把中國(guó)A股的納入因子從5%增加至20%，MSCI已分別于今年5月28日收盤后和8月27日收盤后，正式將A股的納入因子從5%提高至15%。

　　根據(jù)今年3月MSCI發(fā)布的消息，作為2019年11月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI將會(huì)把中國(guó)大盤A股納入因子從15%增加至20%。

　　今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就未來(lái)MSCI是否還會(huì)進(jìn)一步提升A股的納入因子等相關(guān)問(wèn)題通過(guò)電子郵件向MSCI公司有關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)去采訪函，截至今日發(fā)稿，還未收到對(duì)方的回復(fù)。

　　目前三大國(guó)際指數(shù)公司均已將A股納入其中，市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)國(guó)際指數(shù)納入A股的比例將持續(xù)提升。那么未來(lái)這一預(yù)期是否會(huì)有所變化？記者注意到，本周末多家頭部券商研究所對(duì)此進(jìn)行了剖析。

　　據(jù)記者觀察，雖然這些頭部券商研究所的分析方法不盡相同，但對(duì)于外資將持續(xù)流入中國(guó)市場(chǎng)這一大趨勢(shì)的看法都是一致的。

　　申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)在最近發(fā)布的一份內(nèi)部材料中指出，任何事件性擾動(dòng)都不會(huì)改變外資長(zhǎng)期配置中國(guó)市場(chǎng)的趨勢(shì)，盡管過(guò)程中可能會(huì)面臨挫折反復(fù)，但趨勢(shì)上不會(huì)發(fā)生根本性變化。在外部環(huán)境不確定性擾動(dòng)下，這對(duì) A 股市場(chǎng)實(shí)際存量外資的擾動(dòng)將較為有限，對(duì)于外資配置行為的影響可能更多將體現(xiàn)在未來(lái)入市節(jié)奏的變化上，而A股融入全球金融市場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性的變化。

　　外資入場(chǎng)仍在初級(jí)階段

　　天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)則在周末發(fā)布的最新觀點(diǎn)中指出，外資長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　1、外資長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)不會(huì)變——目前全部外資占A股總市值比重僅2.82%，而外資持股占美國(guó)股市總份額的15%，日本占比為30%，巴西占比為21%，韓國(guó)為33%。同時(shí)，由于全部QFII持股中美國(guó)機(jī)構(gòu)僅占6.59%，因此外資長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　2、中國(guó)加快金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的趨勢(shì)不會(huì)變——隨著“進(jìn)一步加快金融對(duì)外開放十一條”發(fā)布和QFII投資額度限制的取消，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的速度仍然在加快。

　　3、A股“定價(jià)體系”長(zhǎng)期遷移的趨勢(shì)不會(huì)改變——投資者結(jié)構(gòu)的變遷，疊加經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展進(jìn)入扁平化的階段后，最終使得A股的“定價(jià)體系”中，不斷提升長(zhǎng)期ROE穩(wěn)定性的估值權(quán)重，而降低短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俦l(fā)力的權(quán)重。

　　4、成熟行業(yè)增加分紅和回購(gòu)的趨勢(shì)不會(huì)變——對(duì)于上市公司而言，長(zhǎng)期維持高ROE并不容易。不過(guò)，不斷增加的分紅和回購(gòu)，很大程度可以使得公司的ROE水平抵抗住更大的短期盈利增速波動(dòng)，從而市場(chǎng)對(duì)盈利的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)更偏向于持續(xù)穩(wěn)定的ROE，而忽視中短期的凈利潤(rùn)增速波動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入扁平化階段，一些不再需要增加資本開支且現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的行業(yè)，開始逐步增加分紅比例，同時(shí)2019年以來(lái)回購(gòu)也比之前在明顯增加。

　　國(guó)盛證券總量團(tuán)隊(duì)今日則發(fā)布觀點(diǎn)稱，外資入場(chǎng)仍在初級(jí)階段。

　　一方面，海外資金也不僅僅只是美國(guó)資金：參考國(guó)內(nèi)QFII的構(gòu)成狀況，美國(guó)機(jī)構(gòu)僅是其中的一部分；而流入中國(guó)市場(chǎng)的海外資金中，還包括其他國(guó)家的對(duì)沖基金、共同基金、主權(quán)基金等。

　　另一方面，當(dāng)前外資在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比僅為3%左右，遠(yuǎn)低于日韓等市場(chǎng)普遍15%以上的比例。水往低處流，從時(shí)間上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)度正持續(xù)加速。從空間上，國(guó)內(nèi)外資占比仍將繼續(xù)提升，近期A股完成在全球三大指數(shù)中的納入，后續(xù)將進(jìn)一步擴(kuò)容。此外，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值水平也遠(yuǎn)低于美股，性價(jià)比凸顯。因此，外部風(fēng)吹草動(dòng)難以改變外資增配A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)，當(dāng)前外資入場(chǎng)仍在初級(jí)階段。

　　股價(jià)表現(xiàn)取決于公司基本面

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從個(gè)股層面來(lái)看，外資的持續(xù)加碼有助增加個(gè)股的流動(dòng)性，但真正決定公司股價(jià)表現(xiàn)的還是公司自身的基本面變化，其中一個(gè)比較典型的案例是大族激光。

　　從2017年到2019年一季度，深股通持有大族激光占總股本的比例持續(xù)攀升（2017年一季度的持股比例為2.42%，2019年一季度的持股比例達(dá)18.2%），以至于今年3月初，甚至大族激光還由于外資持股占比超過(guò)上限而被“限購(gòu)“。不過(guò)這兩年多，公司股價(jià)的表現(xiàn)卻沒(méi)有因?yàn)橥赓Y不斷的加持而迭創(chuàng)新高，事實(shí)上，早在2018年6月公司股價(jià)已經(jīng)見頂。

　　從ROE、凈利潤(rùn)同比增速等基本面指標(biāo)來(lái)看，從2017年初至2018年一季度，公司的這些指標(biāo)均處于同比不斷加速增長(zhǎng)的過(guò)程中，與之對(duì)應(yīng)的是，大族激光的股價(jià)也走出了一輪3倍上漲的行情，不過(guò)從2018年二季度起，公司基本面持續(xù)加速向上的勢(shì)頭發(fā)生了中斷，公司的股價(jià)也同時(shí)拐頭向下。最后外資也“扛不住”了。從今年中報(bào)披露的情況來(lái)看，深股通對(duì)大族激光的持股比例自2017年以來(lái)首度出現(xiàn)較大幅度的下降。

　　事實(shí)上，外資無(wú)法決定A股走向的情況之前還多有發(fā)生。 從2018年四季度和2019年5月的情況來(lái)看，當(dāng)時(shí)由于美股大跌，外資都曾一度快速流出A股，但兩次快速流出的過(guò)程中，A股白馬股的表現(xiàn)并不同，第一次是暴跌，第二次是上漲。天風(fēng)證券認(rèn)為，其邏輯在于白馬股當(dāng)期業(yè)績(jī)的顯著不同：去年三季報(bào)白馬股業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，而今年中報(bào)符合預(yù)期。

　　國(guó)盛證券在今日的報(bào)告中明確指出，如果短期出現(xiàn)情緒面擾動(dòng)反而又為A股核心資產(chǎn)提供長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，“我們一直強(qiáng)調(diào)，未來(lái)對(duì)核心資產(chǎn)的配置并不僅僅由外資主導(dǎo)，而是國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)（外資、銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、公募等）共同構(gòu)建的統(tǒng)一戰(zhàn)線。”

　　有多少美國(guó)資金投資了A股？

　　目前，各機(jī)構(gòu)對(duì)于美國(guó)資金持有A 股規(guī)模及占比的統(tǒng)計(jì)口徑有所不同，而不同口徑統(tǒng)計(jì)出的結(jié)果的差異也較大。從QFII的口徑計(jì)算，目前美資在A股外資中的占比并不高。

　　根據(jù)申萬(wàn)對(duì)QFII額度的注冊(cè)地分布進(jìn)行測(cè)算，截至8月末，美國(guó)公司在總額度占比僅為8%，占比相對(duì)較低，鑒于 2017 年以后外資多通過(guò)陸股通布局，存在美國(guó)公司更多通過(guò)陸股通布局的可能性。如果將 8%作為美國(guó)資金持有A股比例計(jì)算，按照央行公布的2019年二季度外資持有A股1.65 萬(wàn)億的規(guī)模測(cè)算，可以大致算出美資持有A股的規(guī)模。

　　據(jù)天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月底，以上市公司十大流通股東統(tǒng)計(jì)，QFII的全部持股市值中，美國(guó)機(jī)構(gòu)持有市值占比6.59%，比例并不高。另外，在被全球QFII進(jìn)入前十大流通股東的A股共計(jì)294家，其中被美國(guó)QFII進(jìn)入前十大流通股東的A股共計(jì)27家，且大部分占流通股市值的比重在2%以下。

　　另?yè)?jù)申萬(wàn)測(cè)算，從2016年下半年至2018年末， 美資在A股外資中的占比就一直處于一條下降通道，且降幅較大。而根據(jù)目前15%的納入因子測(cè)算，當(dāng)前通過(guò)MSCI已進(jìn)入A股的純被動(dòng)資金規(guī)模不到800億，對(duì)于A股每天幾千億的成交量而言，影響也較為有限。

　　A股主升浪還有多遠(yuǎn)？

　　對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)，有分析人士這樣認(rèn)為，拋開基本面不談，從技術(shù)面來(lái)看，目前的大盤處于比較關(guān)鍵的支撐位之上。

　　為了搞清楚目前的滬指，有必要復(fù)盤一下7月以來(lái)的滬指走勢(shì)，從滬指來(lái)看，8月2日出現(xiàn)了大跌，這是因?yàn)?月1日滬指跌破了關(guān)鍵支撐位，這個(gè)支撐位就是籌碼密集區(qū)。9月以來(lái)，滬指又向上突破了這個(gè)籌碼密集區(qū)，由此這個(gè)區(qū)域成為支撐位，目前的滬指也剛好位于這個(gè)支撐位之上。

　　而從創(chuàng)業(yè)板指來(lái)看，則位于牛熊分界線之上運(yùn)行，這也是一個(gè)比較重要的支撐位。從6月10日到8月6日的K線組合來(lái)看，牛長(zhǎng)熊短，這是一個(gè)吸籌的形態(tài)。

　　根據(jù)以往幾次重要的大底發(fā)現(xiàn)，如2005年12月的滬指，2012年12月的創(chuàng)業(yè)板指，以及2014年7月的滬指發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)籌碼在低位高度集中。目前滬指和創(chuàng)業(yè)板指的籌碼雖然有所集中，但是集中程度沒(méi)有前幾次的高，這表明，只要大盤守住目前的關(guān)鍵支撐位，再經(jīng)過(guò)小幅震蕩一段時(shí)間，或許主升浪就要到來(lái)。如果遇到特大型利好，震蕩時(shí)間則會(huì)縮短，主升浪到來(lái)的時(shí)間會(huì)延長(zhǎng)。

　　從市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，周五科技股表現(xiàn)出色，其中以芯片、VR和AR為主，這表明行情熱度仍在。周末網(wǎng)絡(luò)安全板塊出現(xiàn)利好消息，工信部就《關(guān)于促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》公開征求意見。到2025年，培育形成一批年?duì)I收超過(guò)20億的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，形成若干具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的網(wǎng)絡(luò)安全骨干企業(yè)，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)2000億。A股相關(guān)公司有啟明星辰、綠盟科技、衛(wèi)士通等。

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責(zé)任編輯：陳志杰